從狂熱走向理性：加密貨幣風投的成熟歷程

前言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都令人興奮不已。即便是一輪小額種子融資，也會被視爲重大新聞。我會不遺餘力地研究創始團隊，深入他們的社區，試圖洞悉項目的獨特之處。

然而，時至2025年，當又一輪融資出現在新聞頭條時——A輪融資，3600萬美元，穩定幣支付基礎設施——我只是將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。

這種態度轉變反映了整個行業的成熟。自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個曾經以種子前融資爲主導的行業，如今正由A輪及以後的融資推動資金流動。

風投環境的變遷

如今的加密風投呈現出截然不同的面貌：

• 盡職調查從幾分鍾延長至數月
• 監管合規和機構採用成爲焦點
• 專業的項目推介取代了匿名的社區消息
• KYC流程、法律團隊和實質性收入模型成爲標準

像Conduit這樣的公司爲"統一鏈上支付"籌集了3600萬美元，Beam爲"基於穩定幣的支付服務"籌集了700萬美元。這些都是基礎設施項目，B2B解決方案，企業級平台——務實、盈利、可擴展的業務。

數據背後的真相

2025年第一季度，加密貨幣行業共完成446筆交易，投資總額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額將達到180億美元。

然而，這些數字背後隱藏着一個事實：少數幾筆巨額交易扭曲了整體數據，而生態系統的大部分仍處於低迷狀態。比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年斷裂，至今未恢復。隨着機構投資者可以直接購買比特幣ETF，他們不再需要通過風險初創公司來獲得加密貨幣敞口。

風投的現實考驗

加密貨幣風險投資從2022年230億美元的峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更令人警醒的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據揭示了加密貨幣風險投資的殘酷現實，對那些期望盛宴永續的創業者來說無疑是一記當頭棒喝。

投資重點的轉變

2021-2022年備受追捧的遊戲、NFT和DAO項目，如今幾乎消失在風投的視野中。2025年第一季度，交易和基礎設施公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已滑落至第四位。

這一轉變表明，風投終於將創收業務置於投機性敘事之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際使用的應用程序和產生實質費用的協議獲得了資金支持，而其他項目則面臨資金匱乏的困境。

同時，人工智能已成爲風險投資的主要競爭對手。相比加密遊戲，具有更清晰收入路徑的AI應用似乎更具吸引力。

畢業危機

加密貨幣從種子輪到A輪的畢業率僅爲17%，意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家永遠無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業約有25-30%的種子輪公司能夠達到A輪。

這一現象源於加密貨幣行業長期以來的成功指標存在根本性缺陷。過去，加密貨幣創業的劇本很簡單：籌集風險資金，構建看似創新的產品，推出代幣，讓散戶投資者提供退出流動性。風投不需要公司真正通過融資輪次畢業，因爲公開市場會爲他們提供紓困。

然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。當代幣上市之路走到盡頭時，真正的畢業率才逐漸顯現，結果並不樂觀。

集中化趨勢

盡管交易數量大幅下降，但交易規模卻呈現有趣變化。自2022年以來，種子輪的中位數顯著增長，盡管整體上籌資的公司減少了。這表明行業正圍繞更少、更大的賭注進行整合。"撒網式"的種子投資時代已經結束。

給創始人的信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的機會將大幅減少。頂級基金不僅在挑選贏家，還積極確保其投資組合公司繼續獲得資金支持。

結語

加密貨幣風投正經歷從投機到實質的轉變。市場終於開始應用從一開始就應該存在的績效標準。這一轉變既帶來挑戰，也創造機遇。對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說，新現實無疑是殘酷的。但對於那些解決真實問題、構建真正業務的公司而言，環境從未如此有利。

"遊客資金"已經離場，留下的是真正意義上的創業所需的巨額資金。在這次轉型中幸存的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一章構建基礎設施。與上一個週期不同，這一次將建立在商業基本面上，而不是代幣機制上。

淘金熱已經結束，而採礦作業剛剛開始。盡管我們可能懷念過去的混亂，但這正是加密貨幣行業所需要的成熟過程。