MicroStrategy:比特幣豪賭與企業融資革命

MicroStrategy不僅是一次對比特幣的巨大冒險,更是一場企業融資革命的典範。

億萬富翁邁克爾·塞勒的上市公司MicroStrategy巧妙地跨越了兩個領域:一個受傳統金融規則約束,公司發行債務和股票,由對沖基金、交易員和其他機構買賣;另一個領域則由忠實、堅定的信徒所主導,他們相信比特幣會帶來一個更美好的世界。

推動MicroStrategy成功的核心動力是擁抱和培養波動性,這是其核心資產比特幣的顯著特徵。波動性是傳統投資者的天敵,但卻是期權交易員、對沖基金和散戶投機者的摯友,這使MicroStrategy成爲市場上最活躍的股票之一。雖然其年收入相對較少,僅爲4.96億美元,但日交易量卻可與科技巨頭相媲美。

塞勒明白,以季度基準衡量業績的機構投資者,爲了提升投資組合回報率,會繼續購買他的高風險股票。MicroStrategy發行大量可轉換債券不僅沒有攤薄公司股票,反而產生了看漲效應,因爲這些債券代表了未來對價格越來越高的股票的需求。這一循環自我運行:發行低成本或無成本債務和股票,通過大量購買推高比特幣價格,並推動MicroStrategy的股票大幅波動。周而復始。

去年8月,塞勒發明了一種全新的金融指標,名爲比特幣收益率或BTC收益率。這種"收益率"與產生的任何收入無關,而只是衡量公司持有的比特幣與公司完全稀釋後的股票比例隨時間變化的百分比。

只要比特幣價格持續漲,這一切都會非常順利,但如果比特幣像以前多次那樣崩潰呢?除非世界末日真的來臨,否則MicroStrategy應該不會有問題。比特幣需要從目前超過10萬美元的水平下跌80%以上,並且至少持續兩年,MicroStrategy才可能無力償還目前的債務。

是什麼阻止其他公司復制塞勒的比特幣金融工程?什麼都沒有。許多公司已經開始效仿。據統計,大約90家上市公司,包括特斯拉和Block等知名企業,已將比特幣納入其資產負債表。

模仿者正在爲MicroStrategy的反對者提供彈藥。但有分析認爲,就像流媒體領域的Netflix一樣,MicroStrategy的先發優勢和規模使其與衆不同。無論是現貨市場還是期權市場,它們都是交易比特幣相關風險的最有流動性的來源。

雖然許多公司不太可能像某些極端案例那樣完全轉向比特幣,但比特幣的持有者肯定會越來越多。今年1月,美國財務會計準則委員會修改一項規則,此前該規則僅允許公司在季度報告中將加密貨幣價值下跌記爲損失,而現在持有加密貨幣將按市值計價,允許同時進行損益對沖。對於遊說修改規則的MicroStrategy公司而言,這可能意味着未來多個季度的盈利,並有可能被納入標準普爾500指數。

在塞勒看來,比特幣是應對美元貶值的最佳選擇。他認爲,美元在100年內將貶值99.9%,而"銀行裏的錢不是錢"。

塞勒職業生涯的諷刺之處在於,他發明了20個東西並試圖讓它們成功,但沒有一個真正改變世界。而中本聰創造了一樣東西,把它獻給世界後就消失了,現在MicroStrategy只是在傳承這份精神。這也提醒我們,閃電確實可以擊中同一個地方兩次,尤其是當有一個精明且善於抓住機會的管理者掌舵時。