Glassnode Insights: Водопад капитала
Итоговый отчет
Цифровой рынок активов показал впечатляющие результаты в 2023 году, превзойдя традиционные активы, такие как золото, на 93% и 39% соответственно, как BTC, так и ETH.
Коррекции рынка для двух основных активов были значительно мельче, чем в предыдущие циклы, что указывает на поддержку инвесторов и положительные притоки капитала.
Наш индикатор Altseason обнаружил первое значительное увеличение по отношению к доллару США с момента пика цикла. Однако важно отметить, что это происходит в контексте Биткойн доля продолжает расти, с ростом рыночной капитализации BTC на 110% YTD.
Цены на биткойн выросли на более +30% за последние несколько недель, частично благодаря положительным изменениям, связанным с различными заявками на биткойн-ETF, которые находятся на рассмотрении в SEC. Также следует отметить относительную производительность Биткойн и цифровых активов в целом по сравнению с традиционными активными классами, такими как товары, драгоценные металлы, акции и облигации.
В этом выпуске мы рассмотрим впечатляющую относительную производительность цифровых активов до 2023 года. До сих пор как BTC, так и ETH значительно превзошли традиционные активы, при этом испытав менее глубокие снижения по сравнению с предыдущими циклами.
Относительная устойчивость
Диаграмма ниже сравнивает цену BTC и ETH в золотом выражении, демонстрируя их производительность по сравнению с традиционным защитным средством сохранения стоимости. BTC вырос на +93% относительно золота в 2023 году, в то время как ETH вырос на 39% в золотом выражении. Эта сильная производительность приходит на фоне увеличивающейся глобальной неопределенности, что, вероятно, привлекает внимание многих традиционных инвесторов.
Мы видим, что на протяжении 30-дневного периода до 2023 года доходность BTC 🟧 и ETH 🟦 была тесно коррелирована. Оба актива испытали сходные отрицательные колебания, однако Биткоин показал более сильную динамику во время восходящих периодов.
Мы также можем увидеть, что относительная волатильность обоих цифровых активов превышает волатильность золота (в черном), которое торгуется с меньшими движениями цены в обе стороны.
Относительная сила цифровых активов также может быть определена путем оценки самой глубокой коррекции во время макро восходящего тренда. Здесь мы будем оценивать эту метрику для ETH, так как это позволяет нам видеть производительность относительно USD (внешнего эталона), но также сравнивать с лидером рынка BTC (внутренний эталон).
Мы считаем, что низкая цикличность для ETH/USD была установлена в июне 2022 года после краха 3AC, Celcius и LUNA-UST. С тех пор самая глубокая коррекция ETH/USD (относительно местного максимума) составила -44%, установленная во время отказа FTX. Сегодня ETH торгуется на -26% ниже своего максимума 2023 года в $2,118, что является значительно более сильным показателем, чем -60% или более крупные откаты, наблюдаемые в предыдущих циклах.
BTC также обладает сравнимой силой, с самой глубокой коррекцией в 2023 году всего -20,1%. Во время бычьего рынка 2016-17 гг. регулярные коррекции превышали -25%, в то время как в 2019 году откат от максимума июля 2019 года в $14 тыс. составил более -62%.
Для оценки оборота капитала на рынке цифровых активов полезно обратить внимание на периоды, когда ETH показывает более высокие результаты по сравнению с BTC. Ниже приведен график глубины максимального отката соотношения ETH-BTC по сравнению с местным максимумом текущего восходящего тренда.
В предыдущие циклы наблюдался отток ETH до уровня более -50% относительно восстановления рынка медведя, при текущем оттоке достигнувшем -38%. Особый интерес представляет продолжительность этой тенденции, где ETH депрецировал по отношению к BTC уже более 470 дней. Это подчеркивает основную тенденцию между циклами, где доминирование BTC увеличивается в течение длительного периода в послеэффекте после рынка медведя.
Мы также можем использовать этот инструмент для отслеживания точек перегиба в цикле риска против отсутствия риска, о котором мы упоминали в WoC 41 (и вернемся к нему позже в этом издании).
Диаграмма предоставляет еще одну перспективу относительной производительности, показывая осцилляторы для скользящих квартальных, недельных и недельных ROI отношения ETH/BTC. Затем индикатор штрих-кода (синий) выделяет периоды, когда все три временных интервала сигнализируют о недооценке ETH по сравнению с BTC.
Здесь мы можем увидеть, что недавнее снижение отношения ETH/BTC похоже на то, что было в мае-июле 2022 года, причем соотношение цен достигло того же уровня 0,052.
Тенденции в настроениях инвесторов
Погружаясь глубже в цена Ethereum модели, мы отмечаем, что ETH торгуется по цене $1,800, что на +22% выше Реализованной Цены ($1,475). Реализованная Цена часто считается средней стоимостью всех монет в обращении, цена которых была зафиксирована во время последней транзакции.
Это указывает на то, что средний владелец ETH удерживает умеренную степень прибыли, однако она остается значительно ниже экстремальных уровней цен, часто посещаемых во время эйфории бычьего рынка.
Еще один способ визуализации изменений прибыльности инвесторов - это отношение MVRV Ratio к реализованной цене. В данном случае мы сравниваем MVRV Ratio с его 180-дневным скользящим средним в качестве инструмента для отслеживания трендов.
Периоды, когда MVRV Ratio торгуется выше этого долгосрочного среднего, свидетельствуют о том, что прибыльность инвесторов увеличивается значительно, что часто является сигналом растущего рынка. Однако, несмотря на положительную рыночную динамику для ETH YTD, по этой метрике рынок все еще испытывает отрицательный импульс. Кажется, что похмелье от медвежьего рынка 2022 года еще медленно проходит.
Изменение уверенности
Мы также можем использовать относительную эффективность прибыльности инвесторов ETH, используя разработанный нами индикатор доверия инвесторов в тренд в WoC 38. Цель состоит в том, чтобы оценить приливы меняющегося настроения на рынке. Ethereum инвесторы, созданные с учетом отклонения базовой стоимости двух подгрупп: держателей и тратящих.
🟥 Негативное настроение - это когда себестоимость затратных лиц значительно ниже, чем у держателей.
🟩 Положительное настроение - это когда базовая стоимость затратчиков значительно выше, чем у держателей.
🟧 Transition Sentiment - это когда стоимость базиса колеблется около базиса держателей.
По этой мере рынок находится в переходной зоне, являющейся положительной, но относительно небольшой по величине.
Сезон альткоинов в долларах…но не в биткоинах
Основываясь на предыдущей работе, проведенной в WoC 41, мы можем создать новую итерацию для индикатора Altcoin. В этой модели мы используем ранее определенную среду высокого риска в качестве первого условия, требующего притока капитала в BTC, ETH и стейблкоины. Мы дополняем это вторым условием - положительной динамикой в общем объеме Altcoin (общий криптовалютный объем за исключением BTC, ETH и стейблкоинов).
Здесь мы ищем периоды, когда агрегированная оценка сектора альткоинов превышает его 30-дневное SMA. Этот индикатор вышел на положительный 20 октября, предшествуя взрывному движению биткойна от 29,5 тыс. до 35,0 тыс. долларов.
Этот повышенный уровень уверенности в цифровых активах проявляется при оценке недавней производительности общего рыночного капитала альткоинов.
Местное движение вверх зафиксировало рост оценки сектора на +21,3%, что является самым большим процентным изменением за только шесть торговых дней. Это подчеркивает эффект водопада инвестиционного капитала, поскольку рост доли Биткоина часто вдохновляет рост оценки альткоинов относительно фиатных валют.
Тем не менее, важно помнить, что доминирование биткойна продолжает расти. По сравнению с другими активами, BTC теперь контролирует более 53% рыночной капитализации цифровых активов, причем Эфириум, альткоины в целом и стейблкоины все видят относительное снижение своего доминирования в течение 2023 года. Доля биткойна возросла с циклического минимума в 38%, достигнутого в конце 2022 года.
Для завершения этой перспективы мы можем сравнить YTD-рост биткойна с общим рыночным капиталом альткоинов (исключая стейблкоины). Рыночная капитализация биткойна выросла на 110% в 2023 году, в то время как альткоины выросли на впечатляющие, но относительно небольшие 37%.
Это подчеркивает интересную динамику рынка, при которой сектор альткоинов превосходит фиатные валюты и традиционные активы, такие как золото, но значительно уступает биткоину.
Заключение и резюме
Цифровой рынок активов продемонстрировал впечатляющие результаты в 2023 году, покинув начальную фазу восстановления и снова перейдя в восходящий тренд. Рыночные коррекции в 2023 году для лидеров рынка BTC и ETH были значительно меньше, чем в предыдущих циклах роста, что указывает на уровень поддержки инвесторов и позитивный приток капитала.
По нескольким показателям, включая наш развивающийся индикатор альткоинов, мы наблюдаем первое существенное увеличение рыночной капитализации сектора альткоинов с момента последнего пика цикла. Однако важно отметить, что эта производительность измеряется в отношении к фиатным валютам, а именно к доллару США. В рамках цифровых активов продолжает расти доминирование Биткойна, что приводит к увеличению рыночной капитализации Биткойна на более чем 110% с начала года.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет никаких инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
