Wawasan Glassnode: Air Terjun Modal
Ringkasan Eksekutif
Pasar aset digital telah mencatatkan kinerja impresif pada tahun 2023, dengan BTC dan ETH keduanya mengungguli aset tradisional seperti emas sebesar 93% dan 39%, masing-masing.
Koreksi pasar untuk dua mayor telah jauh lebih dangkal daripada siklus sebelumnya, menunjukkan dukungan investor dan arus modal positif sedang berlangsung.
Indikator Altseason kami telah menandai peningkatan pertama yang berarti terhadap USD sejak puncak siklus. Namun penting untuk dicatat bahwa ini dalam konteks dari Bitcoin dominasi terus meningkat, dengan kapitalisasi pasar BTC naik 110% YTD.
Harga Bitcoin telah mengalami reli lebih dari +30% dalam beberapa minggu terakhir, didorong sebagian oleh kemajuan positif terkait aplikasi Bitcoin ETF yang berada di SEC untuk persetujuan. Juga perlu dicatat adalah kinerja relatif BTC dan aset digital secara keseluruhan dibandingkan dengan kelas aset tradisional seperti komoditas, logam mulia, ekuitas, dan obligasi.
Dalam edisi ini, kita akan menjelajahi kinerja relatif yang mengesankan dari aset digital hingga 2023. Hingga saat ini, baik BTC maupun ETH telah melampaui kinerja aset tradisional secara signifikan, sambil juga mengalami penurunan yang lebih dangkal dibandingkan dengan siklus sebelumnya.
Ketahanan Relatif
Grafik di bawah ini membandingkan harga BTC dan ETH dalam denominasi emas, menunjukkan kinerja dibandingkan dengan aset lindung nilai defensif tradisional. BTC telah menghargai +93% relatif terhadap emas pada tahun 2023, sedangkan ETH naik 39% dalam hal emas. Kinerja yang kuat ini terjadi di tengah meningkatnya ketidakpastian global, yang kemungkinan menarik perhatian banyak investor tradisional.
Kita dapat melihat bahwa pada basis 30 hari yang berkelanjutan, kembalian BTC 🟧 dan ETH 🟦 telah berkorelasi erat sepanjang tahun 2023. Kedua aset ini mengalami penurunan dengan magnitudo yang serupa, namun Bitcoin memiliki performa yang lebih kuat selama periode penguatan.
Kita juga dapat melihat volatilitas relatif dari kedua aset digital melebihi emas (dalam hitam), yang diperdagangkan dengan pergerakan harga yang lebih kecil ke arah mana pun.
Kekuatan relatif aset digital juga dapat diamati dengan menilai koreksi terdalam selama tren naik makro. Di sini kita akan menilai metrik ini untuk ETH, karena ini memungkinkan kita untuk melihat kinerja relatif terhadap USD (sebagai patokan eksternal), tetapi juga dibandingkan dengan pemimpin pasar BTC (sebagai patokan internal).
Kami menganggap bahwa titik terendah siklus untuk ETH/USD telah terjadi pada Juni 2022 setelah kegagalan 3AC, Celcius, dan LUNA-UST. Sejak saat itu, koreksi ETH/USD terdalam (relatif terhadap titik tertinggi lokal) adalah -44%, terjadi selama kegagalan FTX. Saat ini, ETH diperdagangkan -26% di bawah titik tertinggi 2023-nya sebesar $2.118, yang merupakan performa yang jauh lebih kuat daripada penarikan kembali sebesar -60% atau lebih besar yang terlihat pada siklus sebelumnya.
Kekuatan yang sebanding terlihat untuk BTC, dengan koreksi terdalam pada tahun 2023 hanya -20,1%. Pasar bullish 2016-17 melihat koreksi reguler melebihi -25%, sementara 2019 mundur dari puncak Juli 2019 atau $14k lebih dari -62%.
Untuk menilai rotasi modal di pasar aset digital, referensi yang berguna adalah mencari periode di mana ETH melampaui kinerja BTC. Grafik di bawah ini menunjukkan kedalaman penarikan maksimum dari rasio ETH-BTC, dibandingkan dengan puncak lokal dari tren naik yang berlaku.
Siklus sebelumnya telah melihat ETH jatuh hingga lebih dari -50% secara relatif selama fase pemulihan pasar bear, dengan penurunan saat ini mencapai -38%. Yang menarik adalah durasi tren ini, di mana ETH telah terdepresiasi terhadap BTC selama lebih dari 470 hari sejauh ini. Ini menyoroti tren mendasar antara siklus, di mana dominasi BTC meningkat dalam jangka waktu lebih lama pada periode setelah pasar bear.
Kita juga dapat menggunakan alat ini untuk memantau titik perubahan dalam siklus Risiko-on vs Risiko-off yang kita bahas dalam WoC 41 (dan akan kita ulangi nanti dalam edisi ini).
Grafik ini memberikan perspektif lain tentang kinerja relatif, menunjukkan osilator untuk rolling Quarterly, Weekly, dan Weekly ROI dari Rasio ETH/BTC. Indikator barcode (berwarna biru) kemudian menyoroti periode di mana ketiga kerangka waktu tersebut menunjukkan kinerja kurang baik dari ETH dibandingkan dengan BTC.
Di sini kita bisa melihat bahwa kelemahan terbaru dalam Rasio ETH/BTC serupa dengan yang terlihat pada Mei-Juli 2022, dengan rasio harga mencapai level yang sama yaitu 0.052.
Tren Sentimen Investor
Mendalam ke dalam Harga Ethereum Dalam model-model kami, kami mencatat bahwa ETH diperdagangkan pada $1,800, yang merupakan +22% di atas Harga Tercapai ($1,475). Harga Tercapai sering dianggap sebagai dasar biaya rata-rata untuk semua koin dalam pasokan, dengan harga pada saat terakhir kali mereka ditransaksikan.
Hal ini menunjukkan bahwa pemegang ETH rata-rata saat ini memegang sejumlah keuntungan yang cukup moderat, namun tetap berada jauh di bawah level harga ekstrem yang sering dikunjungi selama euforia pasar bullish.
Cara lain untuk memvisualisasikan pergeseran profitabilitas investor adalah melalui MVRV Ratio, yaitu rasio antara harga dan Harga Tercapai. Dalam hal ini, kita membandingkan MVRV Ratio dengan rata-rata pergerakan 180 hari sebagai alat untuk memantau tren.
Periode di mana Rasio MVRV diperdagangkan di atas rata-rata jangka panjang ini menunjukkan profitabilitas investor semakin berarti, dan seringkali menjadi sinyal pasar yang naik. Namun, meskipun kinerja pasar positif untuk ETH YTD, berdasarkan metrik ini pasar masih mengalami momentum negatif. Tampaknya efek mabuk dari beruang 2022 masih sedang lambat-lambatnya diatasi.
Pergeseran Keyakinan
Kita juga dapat memanfaatkan kinerja relatif profitabilitas investor ETH menggunakan indikator Kepercayaan Investor dalam Indikator Trend yang kita kembangkan di WoC 38. Tujuannya adalah untuk mengukur gelombang pergeseran sentimen untuk Ethereum investor, yang dibangun dengan melihat deviasi dasar biaya dari dua subgrup: pemegang dan pengeluar.
Sentimen Negatif terjadi ketika basis biaya para pembelanjara jauh lebih rendah dibanding para pemegang aset.
Sentimen Positif adalah ketika dasar biaya para pengeluar jauh lebih tinggi dari para pemegang.
Sentimen Transisi adalah ketika dasar biaya berfluktuasi mendekati dasar biaya pemegang.
Dengan ukuran ini, pasar berada dalam zona transisi, positif, tetapi dengan magnitudo yang relatif kecil.
Masa Altcoin dalam USD… tapi bukan dalam BTC
Berlandaskan pada pekerjaan sebelumnya yang dilakukan dalam WoC 41, kami dapat menghasilkan iterasi baru untuk Indikator Altcoin. Dalam model ini, kami menggunakan lingkungan risiko-on yang sebelumnya didefinisikan sebagai kondisi pertama kami, yang memerlukan aliran modal ke BTC, ETH, dan Stablecoins. Kami melengkapi ini dengan kondisi kedua, yaitu momentum positif dalam Total Altcoin Cap (total kapitalisasi kripto yang tidak termasuk BTC, ETH, dan Stablecoins).
Di sini kita mencari periode di mana valuasi agregat sektor Altcoin lebih besar dari 30D SMA-nya. Indikator ini menyala positif pada 20-Okt, mendahului pergerakan Bitcoin yang meledak dari $29.5k menjadi $35.0k.
Tingkat kepercayaan yang meningkat terhadap aset digital ini terlihat saat menilai kinerja terbaru Total Altcoin Market Cap.
Peningkatan lokal ke atas mencatat peningkatan +21,3% dalam penilaian sektor ini, dengan hanya enam hari perdagangan yang mencatat perubahan persentase yang lebih besar. Ini menyoroti efek waterfall modal investor, karena dominasi Bitcoin yang meningkat cenderung menginspirasi peningkatan penilaian altcoin relatif terhadap mata uang fiat.
Namun, penting untuk diingat bahwa dominasi Bitcoin terus meningkat. Secara relatif, BTC sekarang menguasai lebih dari 53% penilaian pasar aset digital, dengan Ethereum, Altcoin pada umumnya, dan Stablecoin semuanya melihat penurunan relatif dalam dominasi mereka sepanjang tahun 2023. Dominasi Bitcoin telah meningkat dari siklus terendah 38% yang dicapai pada akhir 2022.
Untuk menutup perspektif ini, kita dapat membandingkan peningkatan YTD Bitcoin vs Kapitalisasi pasar Altcoin Agregat (excl Stablecoins). Kapitalisasi pasar Bitcoin telah meningkat sebesar 110% pada tahun 2023 dibandingkan dengan Altcoin yang meningkat sebesar 37%, yang cukup mengesankan, namun relatif kecil.
Ini menyoroti dinamika pasar yang menarik, di mana sektor altcoin melampaui mata uang fiat dan aset tradisional seperti emas, tetapi secara berarti di bawah Bitcoin.
Kesimpulan dan Ringkasan
Pasar aset digital telah mencatatkan kinerja yang mengesankan pada tahun 2023, meninggalkan fase pemulihan awal, dan kembali memasuki tren naik. Koreksi pasar pada 2023 untuk pemimpin pasar BTC dan ETH jauh lebih dangkal daripada tren naik siklus sebelumnya, menunjukkan tingkat dukungan investor dan arus modal positif yang sedang terjadi.
Melalui beberapa indikator, termasuk Indikator Altcoin kami yang sedang berkembang, kami telah melihat peningkatan signifikan pertama dalam valuasi pasar sektor altcoin sejak puncak siklus terakhir. Namun, penting untuk dicatat bahwa kinerja ini diukur relatif terhadap mata uang fiat, yaitu USD. Dalam ranah aset digital, dominasi Bitcoin terus meningkat, mengakibatkan kapitalisasi pasar BTC meningkat lebih dari 110% YTD.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan edukasi. Tidak ada keputusan investasi harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
