في صناعة العملات الرقمية التي قضينا فيها وقتًا طويلاً، نجد أنفسنا غالبًا نغوص في طريقة تفكير ضيقة. نحن دائمًا نفكر بشكل اعتيادي: ما الفائدة من ذلك للعملات الرقمية؟ هل تحتاج العملات الرقمية إلى هذا؟ هل يمكن الترويج له؟
تظهر هذه العقلية بوضوح خاصة عندما يتعلق الأمر بالابتكارات مثل توكن الأسهم. من منظور العملات المشفرة، يبدو أن التقلب اليومي الذي يتراوح بين 1-3% لتوكن الأسهم يفتقر إلى الجاذبية، ولا يقترب من الإثارة التي توفرها العملات المشفرة الشهيرة ذات التقلبات اليومية التي تصل إلى 300%. علاوة على ذلك، ما هو الفرق الجوهري في تداول الأسهم في الأسواق المالية التقليدية وأسواق العملات المشفرة؟ السرد حول توكن الأسهم ليس جذابًا، إنه مجرد تنافس على السيولة. لذلك، يعتقد الكثيرون أن سوق العملات المشفرة لا يحتاج إلى مثل هذا المنتج.
ومع ذلك، ربما ينبغي علينا أن نفكر من زاوية مختلفة: ليست العملات المشفرة بحاجة إلى الأسهم، بل الأسهم بحاجة إلى تقنية العملات المشفرة.
تخيل أنك الرئيس التنفيذي لشركة تستعد للاكتتاب العام، أمامك خياران:
سوق واحد يفتح فقط 7-8 ساعات يوميًا، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، ولا يُسمح إلا للمستثمرين من مناطق محددة بالمشاركة.
سوق آخر يعمل على مدار الساعة 24 ساعة، يمكن لأي مستخدم لديه اتصال بالإنترنت في جميع أنحاء العالم أن يتداول أسهمك بحرية.
كمدير لشركة، أين ستختار إدراجها في السوق؟
أكثر من ذلك، إذا كانت رموز الأسهم الخاصة بك لا يمكن استخدامها فقط في التداول، ولكن يمكن أيضًا استخدامها كضمان للحصول على قروض مستقرة في اتفاقيات الإقراض؟ بالنسبة لأسهم الأرباح، قد يتم دمج رموزها أيضًا في مجموعة متنوعة من بروتوكولات السلسلة، وتعبئتها في منتجات عائد، ومنتجات فصل رأس المال والفائدة، ومنتجات عائد متنوعة. ستقوم هذه المنتجات بإغلاق سيولة أسهمك، وزيادة قيمتها الاستخدامية، وخلق المزيد من مساحة المضاربة.
في مواجهة مثل هذه الآفاق، من المؤكد أن معظم مديري الشركات المساهمة سيميلون إلى اختيار الخيار الثاني. مجرد التداول العالمي على مدار الساعة يعتبر جذابًا للغاية لرواد الأعمال الذين يعرفون جيدًا أسرار التداول. من الواضح أن النموذج الثاني للسوق هو ما يمكن تحقيقه بعد تحويل الأسهم إلى رموز ودخول عالم blockchain.
رغم أن سوق العملات المشفرة قد لا يحتاج بشكل عاجل إلى الأسهم التقليدية، إلا أن سوق الأسهم قد يحتاج بشكل متزايد إلى تكنولوجيا العملات المشفرة، خاصة بعد عام 2025 بالنسبة للشركات المدرجة. لأن عدم اعتماد نمط تداول عالمي يعمل على مدار الساعة يعني فقدان الكثير من وقت التداول، وشرائح المستخدمين، وطرق التمويل المبتكرة. على المدى الطويل، ستكتسب الأسهم المدعومة بسلاسل الكتل، التي لديها مزيد من وقت التداول وقاعدة مستخدمين أكبر، سيولة أكبر، وفي النهاية ستتحكم في سلطة تسعير السوق.
هذا هو التأثير الذي يحدثه توكن الأسهم على سوق الأسهم التقليدي.
قد يتساءل البعض: لقد تم تجربة توكن الأسهم لسنوات عديدة، ولم تحقق أي تقدم ملموس من قبل، لماذا يمكن أن تنجح الآن فجأة؟ أليس هذا مجرد ترويج لمفهوم قديم؟
بالفعل، منذ عام 2017، كان هناك العديد من المشاريع التي تستكشف توكين الأسهم، مثل Polymath و tZERO وغيرها من المنصات، حتى أن FTX حاولت أيضاً تداول توكين الأسهم. ولكن، انتهت هذه المحاولات بالفشل في النهاية. السبب الرئيسي لذلك هو قيود السياسات التنظيمية، والسبب المهم الآخر هو أن توقيت الدفع والأطراف المعنية لم تكن ناضجة بما فيه الكفاية.
قبل عام 2024، كانت القوة الأصلية للعملات المشفرة التي لم تصبح سائدة بعد هي التي دفعت نحو توكينز الأسهم. قبل الموافقة على صندوق تداول بيتكوين، وقبل دخول المؤسسات المالية التقليدية بكثافة إلى سوق العملات المشفرة، وقبل إطلاق السياسات الصديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، كانت العملات المشفرة لا تزال سوقاً غير سائد يهيمن عليه المستثمرون الأفراد.
ولكن منذ عام 2024، تطور سوق العملات المشفرة تدريجياً إلى نمط يقوده الحكومة، ويدعمه السياسات، وتسيطر عليه المؤسسات. تم الموافقة على ETF بيتكوين، ودخلت عمالقة التمويل التقليدي مثل بلاك روك في الساحة، وتوالت السياسات الصديقة التي يقودها الحكومة الأمريكية. لقد تغيرت الأوضاع والبيئة، والمفتاح هو من سيقود هذه التغييرات.
إذن، ما الفرق بين القوة التي تدفع نحو توكن الأسهم هذه المرة وتلك التي كانت موجودة من قبل؟
دعونا نلقي نظرة على بعض المؤسسات التي تدفع بقوة نحو توكن الأسهم:
المجموعة الأولى:Robinhood، منصة تداول معينة، منصة معينة
المجموعة الثانية: بلاك روك، جولدمان ساكس، جي بي مورغان
المجموعة الأولى سهلة الفهم نسبيًا. تعتبر Robinhood منصة وساطة جديدة للأسهم تستهدف المستثمرين الأفراد، وقد قامت بالفعل بتوجيه المستخدمين away من سوق الأسهم التقليدي، ويعد دفع عملية توكن الأسهم استمرارًا لاستراتيجيتها في اقتناص الحصة السوقية التقليدية. بينما تستخدم بعض منصات تداول العملات المشفرة توكن الأسهم لتوسيع أعمالها في سوق الأسهم التقليدي.
تعتبر المجموعة الأولى من المؤسسات خصوم واضحين للسوق التقليدي للأسهم، لكن بالنسبة لبورصات مثل ناسداك وNYSE، لا تزال أحجام هذه المنصات الناشئة صغيرة نسبيًا ولا تشكل تهديدًا كبيرًا.
ومع ذلك، فإن انضمام المجموعة الثانية من المؤسسات يعني تغييرات أكبر.
بلاك روك هي أكبر شركة إدارة أصول في العالم، تدير أكثر من 11.5 تريليون دولار من الأصول. تدير جي بي مورغان 3.5 تريليون دولار من الأصول، ويدير جولدمان ساكس 2 تريليون دولار من الأصول. هذه المؤسسات الثلاثة تسيطر مجتمعة على أكثر من 17 تريليون دولار من الأصول، وهو ما يقرب من 85% من القيمة السوقية الإجمالية لأكبر عشرة شركات مدرجة في العالم والتي تبلغ حوالي 20 تريليون دولار (.
هؤلاء العمالقة الماليون ليسوا فقط يمتلكون قوة مالية هائلة، بل هم أيضًا أكبر البنوك الاستثمارية ووسطاء الأسهم. يمكن القول إنهم يتحكمون تقريبًا في جميع جوانب النظام البيئي المالي بأكمله باستثناء سوق التداول نفسه.
من المعروف أن سوق تداول الأصول هو مركز السيولة، وهو أيضًا المجال الأكثر ربحية في الأسواق المالية، ويقع في قمة سلسلة الغذاء.
في الأسواق المالية التقليدية، حتى لو كانت هذه العمالقة في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية قوية، فإنه يصعب عليهم دخول سوق تداول الأسهم. ولكن مع ظهور تقنية blockchain وازدهار سوق العملات المشفرة، نشأ سوق تداول عالمي يعمل على مدار الساعة وبدون حدود. خاصة منذ عام 2024، أصبحت السياسات الأمريكية أكثر ودية تجاه هذا السوق الناشئ، فكيف يمكن لهذه العمالقة المالية أن تفوت فرصة تجاوز المنعطف هذا؟
تشفير الأسهم هو الخطوة الأولى لهؤلاء عمالقة إدارة الأصول لنقل الأصول التقليدية للأسهم إلى blockchain. للقيام بذلك، يقومون حتى ببناء شبكات blockchain مخصصة ) مثل Quorum الذي تطوره JPMorgan، على الرغم من أنه قد يعود في النهاية إلى Ethereum أو أي blockchain رئيسي آخر (. كما أنهم سيطلقون مجموعة من المنتجات المالية المعتمدة على الأسهم على السلسلة، ويقومون ببناء سوق سيولة على السلسلة، وقد يقومون حتى بإنشاء بورصة لتداول رموز الأسهم.
إذا كانت بعض منصات التداول مثل البورصات الناشئة تدفع نحو توكن الأسهم في تنافس مباشر مع السوق التقليدي للأسهم، فإن عمالقة إدارة الأصول مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان ينتقلون مباشرةً إلى نقل السيولة، وجهات إصدار الأسهم، وحتى المستخدمين التجاريين إلى البلوكشين، ليبدأوا من جديد. هذه العملية تمثل ضربة تدريجية للسوق التقليدي للأسهم.
في مواجهة المصالح الضخمة، طالما أن السياسات لا تضع عقبات، فلا شيء يمكن أن يعيق خطوات هؤلاء العمالقة الماليين.
هذه هي الأسباب الجذرية التي دفعت عمالقة مثل بلاك روك، وغولدمان ساكس، وجي بي مورغان للانغماس في دفع توكن الأسهم. على الرغم من أن هذه المرحلة لا تزال في بدايتها، إلا أنه بمجرد أن يبدأ هذا العملية حقًا، ستتجه نحو اتجاه لا يمكن التراجع عنه.
إذن، ما الذي يميز موجة توكن الأسهم هذه عن الموجات السابقة؟
لقد نضجت الفرصة ) لدخول المؤسسات الكبيرة ( ، وقد تغيرت البيئة ) ، وبدعم من السياسات ( ، وقد تغيرت المحفزات أيضًا ) حيث دخل عمالقة المال القادرون على المنافسة مع سوق الأسهم التقليدية بأنفسهم (.
لذلك، فإن موجة توكن الأسهم هذه تختلف حقًا عن الموجات السابقة.
إذن، هل الأسهم على السلسلة حقًا تتمتع بميزة أكبر من الأسهم التقليدية؟ أو نقول، هل التمويل على السلسلة أكثر تنافسية من التمويل التقليدي؟
التمويل على السلسلة لديه مزايا أكبر.
بالإضافة إلى سوق التداول العالمي على مدار الساعة الذي تم ذكره عدة مرات سابقًا، فإن التمويل على السلسلة له ميزة حاسمة أخرى: يمكنه خفض التكاليف بشكل كبير، وزيادة الكفاءة، وتحقيق أقصى كفاءة لرأس المال.
في الأسواق المالية التقليدية، تأتي أكبر تكاليف التشغيل من المحاسبة والتسوية. فقط في المحاسبة، يتعين توفير حسابات مختلفة للهيئات التنظيمية، وأقسام الضرائب، والإدارة الداخلية، والعملاء. وفقًا للإحصاءات، يتم تخصيص حوالي 15%-20% من تكاليف التشغيل في ناسداك وبورصة نيويورك سنويًا للمحاسبة، أي حوالي 3-4 ملايين دولار.
وستحتاج التسوية إلى دفع رسوم للوسطاء مثل DTCC. وفقًا للتقديرات، فإن نازداك وبورصة نيويورك تشكل نفقات التسوية والتصفية حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 4-6 مليارات دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن دورة تسوية الوسطاء في سوق الأسهم الأمريكية هي T+2، ولا يمكن تحقيق التسوية الفورية T+0، مما يمكن القول إنه مكلف وغير فعال.
بالمقارنة، بعد توكن الأسهم، أصبح كل شيء بسيطًا وفعالًا. جميع الحسابات علنية وشفافة على البلوكشين، سواء كانت حسابات خارجية أو داخلية، ويتم تسجيلها على السلسلة، وتكلفة المحاسبة تقريبًا صفر، وموثوقيتها عالية جدًا. يتم أيضًا التسوية والمقاصة في الوقت الحقيقي على السلسلة، ويحتاج المستخدم فقط لدفع مبلغ قليل من رسوم الغاز. تم تقليل تكلفة المحاسبة، وتكلفة التسوية والمقاصة، ووقت التسوية بشكل كبير، وهذا هو بالضبط ما جلبته تقنية البلوكشين من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة.
التمويل على السلسلة لا يمكنه فقط خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بل يوفر أيضًا بيئة تداول عالمية على مدار الساعة، ويمكنه أيضًا خلق سوق مالية تحقق أقصى كفاءة لرأس المال.
بسبب أن المالية على السلسلة قد كسرت تمامًا قيود السوق المالية التقليدية في أبعاد زمنية المعاملات )، وأبعاد مكانية الدخول الإقليمي (، وأبعاد سرعة التسوية )، فقد أطلقت بالكامل إمكانيات رأس المال في هذه الأبعاد الثلاثة.
يمكننا إجراء تقدير تقريبي: لنفترض أن متوسط وقت المعاملات السابق كان 8 ساعات، والآن أصبح 24 ساعة، وقد زاد بعد الوقت بمقدار 3 مرات؛ وقد توسعت منطقة الوصول من سوق محلي إلى سوق عالمي بلا حدود، دعنا نفترض أنها زادت بمقدار 3 مرات؛ وكفاءة التسوية من T+2 ارتفعت إلى T+0، وسنحسبها أيضًا بزيادة 3 مرات. إذن، كفاءة رأس المال في التمويل على السلسلة هي تقريبًا 3×3×3=27 مرة من التمويل التقليدي.
بالإضافة إلى ذلك، تتمتع المالية على السلسلة بتوافق عالي للغاية، حيث يمكن للبروتوكولات المالية المتداخلة على السلسلة أن تطلق فعالية رأس المال بشكل أكبر.
في مواجهة سوق المال الرقمي الذي يمكنه تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة وتحقيق أقصى قدر من كفاءة رأس المال، من الطبيعي أن تدخل عمالقة المال التقليديون إلى الساحة. ليس من المستغرب أن يصرح الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك شخصيًا: "ستعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر أستاذ موحد (، وهو البلوكشين )."
دفع توكن الأسهم هو الخطوة الأولى فقط، لتحقيق سوق مالي كامل على السلسلة، نحتاج إلى ثورة مالية جديدة شاملة، يمكننا أن نسميها "حركة الأصول فائقة الزمن".
ما هو "حركة الأصول الفائقة الزمن"؟
لأن التمويل القائم على السلسلة يتجاوز التمويل التقليدي تمامًا في الأبعاد الثلاثة: الوقت، المساحة، والسرعة، فإن البلوكشين تبني كونًا ماليًا موازياً موجهًا للمستخدمين على مستوى العالم، لا يتوقف أبدًا، ويتجاوز الزمان والمكان.
لذلك، نسمي عملية نقل الأصول المادية إلى السلسلة "حركة الأصول عبر الزمن والمكان"، اختصارًا "حركة الأصول عبر الزمن".
تعتبر توكنية الأسهم جزءاً مهماً من هذه الحركة. تشمل هذه الحركة أيضاً الاستقرار النقدي للأصول، توكنية السندات، ومجموعة متنوعة من الأصول البديلة، مثل انتباه الناس (meme ومفاهيم مشابهة ) وغيرها.
بالطبع، تواجه هذه الحركة للأصول عبر الزمن حالياً مجموعة من التحديات:
على سبيل المثال، فإن الرموز الأسهم الحالية تشبه أكثر مشتقات الأسهم على السلسلة، ولا تزال تفتقر إلى حقوق التصويت وحقوق توزيع الأرباح وغيرها من الحقوق الجوهرية؛ كما أن سيولة الرموز الأسهم الحالية لا تزال منخفضة نسبيًا مقارنة بسوق الأسهم التقليدية؛ لا تزال القوانين واللوائح المتعلقة بتوكن الأسهم قيد التحسين وما إلى ذلك. هذه بعض العقبات التي تواجهها هذه الحركة.
لكن مع التحديات تأتي الفرص.
على سبيل المثال، حصلت رموز s-Tokens من Swarm Markets على اعتراف النظام المالي التقليدي من خلال ترميز ISIN، مما قد يمنح رموز الأسهم في المستقبل حقوق ملكية أكثر اكتمالًا؛ بينما حصلت dShares من Dinari على ترخيص وكيل تحويل أمريكي، مما قد يسمح لرموز الأسهم بالحصول مباشرة على سيولة من البورصات التقليدية. كل هذه استكشافات ذات قيمة كبيرة.
مع دخول عمالقة مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان بالأصول عالية الجودة، والسيولة، وحتى المستخدمين المؤسسيين، أعتقد أن هذه المشاكل ستُحل تدريجياً.
كل ثورة تكنولوجية هي في جوهرها ثورة تهدف إلى خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. التمويل القائم على blockchain يتفوق تمامًا على التمويل التقليدي في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. بمجرد أن تتأسس هذه الميزة والاتجاه، سيبذل أصحاب المصلحة قصارى جهدهم لدعم ذلك.
باختصار، لقد بدأت هذه الحركة للأصول عبر الزمن، و2025 ليست سوى السنة الأولى.
أخيرًا، دعنا نعود إلى منظور العملات المشفرة.
ما هي الفرص التي توفرها هذه الحركة للأصول الفائقة الزمن لممارسي العملات المشفرة؟ ما هي الرموز التي تستحق ذلك؟
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LightningClicker
· 08-09 22:52
عالم العملات الرقمية老حمقى飘过，天下无贼。
شاهد النسخة الأصليةرد0
WealthCoffee
· 08-09 22:49
لقد حان موسم جمع المحاصيل مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenBeginner'sGuide
· 08-09 22:46
تذكير لطيف: اللامركزية أصل رقمي تمثل أقل من 0.5% من الاستثمار العالمي، يجب التعامل مع مخاطر الفقاعة بعقلانية
حركة الأصول عبر الزمن: ترميز الأصول للأسهم يقود ثورة مالية جديدة
اختراق الحدود: عصر جديد للأصول الرقمية
في صناعة العملات الرقمية التي قضينا فيها وقتًا طويلاً، نجد أنفسنا غالبًا نغوص في طريقة تفكير ضيقة. نحن دائمًا نفكر بشكل اعتيادي: ما الفائدة من ذلك للعملات الرقمية؟ هل تحتاج العملات الرقمية إلى هذا؟ هل يمكن الترويج له؟
تظهر هذه العقلية بوضوح خاصة عندما يتعلق الأمر بالابتكارات مثل توكن الأسهم. من منظور العملات المشفرة، يبدو أن التقلب اليومي الذي يتراوح بين 1-3% لتوكن الأسهم يفتقر إلى الجاذبية، ولا يقترب من الإثارة التي توفرها العملات المشفرة الشهيرة ذات التقلبات اليومية التي تصل إلى 300%. علاوة على ذلك، ما هو الفرق الجوهري في تداول الأسهم في الأسواق المالية التقليدية وأسواق العملات المشفرة؟ السرد حول توكن الأسهم ليس جذابًا، إنه مجرد تنافس على السيولة. لذلك، يعتقد الكثيرون أن سوق العملات المشفرة لا يحتاج إلى مثل هذا المنتج.
ومع ذلك، ربما ينبغي علينا أن نفكر من زاوية مختلفة: ليست العملات المشفرة بحاجة إلى الأسهم، بل الأسهم بحاجة إلى تقنية العملات المشفرة.
تخيل أنك الرئيس التنفيذي لشركة تستعد للاكتتاب العام، أمامك خياران:
سوق واحد يفتح فقط 7-8 ساعات يوميًا، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، ولا يُسمح إلا للمستثمرين من مناطق محددة بالمشاركة.
سوق آخر يعمل على مدار الساعة 24 ساعة، يمكن لأي مستخدم لديه اتصال بالإنترنت في جميع أنحاء العالم أن يتداول أسهمك بحرية.
كمدير لشركة، أين ستختار إدراجها في السوق؟
أكثر من ذلك، إذا كانت رموز الأسهم الخاصة بك لا يمكن استخدامها فقط في التداول، ولكن يمكن أيضًا استخدامها كضمان للحصول على قروض مستقرة في اتفاقيات الإقراض؟ بالنسبة لأسهم الأرباح، قد يتم دمج رموزها أيضًا في مجموعة متنوعة من بروتوكولات السلسلة، وتعبئتها في منتجات عائد، ومنتجات فصل رأس المال والفائدة، ومنتجات عائد متنوعة. ستقوم هذه المنتجات بإغلاق سيولة أسهمك، وزيادة قيمتها الاستخدامية، وخلق المزيد من مساحة المضاربة.
في مواجهة مثل هذه الآفاق، من المؤكد أن معظم مديري الشركات المساهمة سيميلون إلى اختيار الخيار الثاني. مجرد التداول العالمي على مدار الساعة يعتبر جذابًا للغاية لرواد الأعمال الذين يعرفون جيدًا أسرار التداول. من الواضح أن النموذج الثاني للسوق هو ما يمكن تحقيقه بعد تحويل الأسهم إلى رموز ودخول عالم blockchain.
رغم أن سوق العملات المشفرة قد لا يحتاج بشكل عاجل إلى الأسهم التقليدية، إلا أن سوق الأسهم قد يحتاج بشكل متزايد إلى تكنولوجيا العملات المشفرة، خاصة بعد عام 2025 بالنسبة للشركات المدرجة. لأن عدم اعتماد نمط تداول عالمي يعمل على مدار الساعة يعني فقدان الكثير من وقت التداول، وشرائح المستخدمين، وطرق التمويل المبتكرة. على المدى الطويل، ستكتسب الأسهم المدعومة بسلاسل الكتل، التي لديها مزيد من وقت التداول وقاعدة مستخدمين أكبر، سيولة أكبر، وفي النهاية ستتحكم في سلطة تسعير السوق.
هذا هو التأثير الذي يحدثه توكن الأسهم على سوق الأسهم التقليدي.
قد يتساءل البعض: لقد تم تجربة توكن الأسهم لسنوات عديدة، ولم تحقق أي تقدم ملموس من قبل، لماذا يمكن أن تنجح الآن فجأة؟ أليس هذا مجرد ترويج لمفهوم قديم؟
بالفعل، منذ عام 2017، كان هناك العديد من المشاريع التي تستكشف توكين الأسهم، مثل Polymath و tZERO وغيرها من المنصات، حتى أن FTX حاولت أيضاً تداول توكين الأسهم. ولكن، انتهت هذه المحاولات بالفشل في النهاية. السبب الرئيسي لذلك هو قيود السياسات التنظيمية، والسبب المهم الآخر هو أن توقيت الدفع والأطراف المعنية لم تكن ناضجة بما فيه الكفاية.
قبل عام 2024، كانت القوة الأصلية للعملات المشفرة التي لم تصبح سائدة بعد هي التي دفعت نحو توكينز الأسهم. قبل الموافقة على صندوق تداول بيتكوين، وقبل دخول المؤسسات المالية التقليدية بكثافة إلى سوق العملات المشفرة، وقبل إطلاق السياسات الصديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، كانت العملات المشفرة لا تزال سوقاً غير سائد يهيمن عليه المستثمرون الأفراد.
ولكن منذ عام 2024، تطور سوق العملات المشفرة تدريجياً إلى نمط يقوده الحكومة، ويدعمه السياسات، وتسيطر عليه المؤسسات. تم الموافقة على ETF بيتكوين، ودخلت عمالقة التمويل التقليدي مثل بلاك روك في الساحة، وتوالت السياسات الصديقة التي يقودها الحكومة الأمريكية. لقد تغيرت الأوضاع والبيئة، والمفتاح هو من سيقود هذه التغييرات.
إذن، ما الفرق بين القوة التي تدفع نحو توكن الأسهم هذه المرة وتلك التي كانت موجودة من قبل؟
دعونا نلقي نظرة على بعض المؤسسات التي تدفع بقوة نحو توكن الأسهم:
المجموعة الأولى:Robinhood، منصة تداول معينة، منصة معينة
المجموعة الثانية: بلاك روك، جولدمان ساكس، جي بي مورغان
المجموعة الأولى سهلة الفهم نسبيًا. تعتبر Robinhood منصة وساطة جديدة للأسهم تستهدف المستثمرين الأفراد، وقد قامت بالفعل بتوجيه المستخدمين away من سوق الأسهم التقليدي، ويعد دفع عملية توكن الأسهم استمرارًا لاستراتيجيتها في اقتناص الحصة السوقية التقليدية. بينما تستخدم بعض منصات تداول العملات المشفرة توكن الأسهم لتوسيع أعمالها في سوق الأسهم التقليدي.
تعتبر المجموعة الأولى من المؤسسات خصوم واضحين للسوق التقليدي للأسهم، لكن بالنسبة لبورصات مثل ناسداك وNYSE، لا تزال أحجام هذه المنصات الناشئة صغيرة نسبيًا ولا تشكل تهديدًا كبيرًا.
ومع ذلك، فإن انضمام المجموعة الثانية من المؤسسات يعني تغييرات أكبر.
بلاك روك هي أكبر شركة إدارة أصول في العالم، تدير أكثر من 11.5 تريليون دولار من الأصول. تدير جي بي مورغان 3.5 تريليون دولار من الأصول، ويدير جولدمان ساكس 2 تريليون دولار من الأصول. هذه المؤسسات الثلاثة تسيطر مجتمعة على أكثر من 17 تريليون دولار من الأصول، وهو ما يقرب من 85% من القيمة السوقية الإجمالية لأكبر عشرة شركات مدرجة في العالم والتي تبلغ حوالي 20 تريليون دولار (.
هؤلاء العمالقة الماليون ليسوا فقط يمتلكون قوة مالية هائلة، بل هم أيضًا أكبر البنوك الاستثمارية ووسطاء الأسهم. يمكن القول إنهم يتحكمون تقريبًا في جميع جوانب النظام البيئي المالي بأكمله باستثناء سوق التداول نفسه.
من المعروف أن سوق تداول الأصول هو مركز السيولة، وهو أيضًا المجال الأكثر ربحية في الأسواق المالية، ويقع في قمة سلسلة الغذاء.
في الأسواق المالية التقليدية، حتى لو كانت هذه العمالقة في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية قوية، فإنه يصعب عليهم دخول سوق تداول الأسهم. ولكن مع ظهور تقنية blockchain وازدهار سوق العملات المشفرة، نشأ سوق تداول عالمي يعمل على مدار الساعة وبدون حدود. خاصة منذ عام 2024، أصبحت السياسات الأمريكية أكثر ودية تجاه هذا السوق الناشئ، فكيف يمكن لهذه العمالقة المالية أن تفوت فرصة تجاوز المنعطف هذا؟
تشفير الأسهم هو الخطوة الأولى لهؤلاء عمالقة إدارة الأصول لنقل الأصول التقليدية للأسهم إلى blockchain. للقيام بذلك، يقومون حتى ببناء شبكات blockchain مخصصة ) مثل Quorum الذي تطوره JPMorgan، على الرغم من أنه قد يعود في النهاية إلى Ethereum أو أي blockchain رئيسي آخر (. كما أنهم سيطلقون مجموعة من المنتجات المالية المعتمدة على الأسهم على السلسلة، ويقومون ببناء سوق سيولة على السلسلة، وقد يقومون حتى بإنشاء بورصة لتداول رموز الأسهم.
إذا كانت بعض منصات التداول مثل البورصات الناشئة تدفع نحو توكن الأسهم في تنافس مباشر مع السوق التقليدي للأسهم، فإن عمالقة إدارة الأصول مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان ينتقلون مباشرةً إلى نقل السيولة، وجهات إصدار الأسهم، وحتى المستخدمين التجاريين إلى البلوكشين، ليبدأوا من جديد. هذه العملية تمثل ضربة تدريجية للسوق التقليدي للأسهم.
في مواجهة المصالح الضخمة، طالما أن السياسات لا تضع عقبات، فلا شيء يمكن أن يعيق خطوات هؤلاء العمالقة الماليين.
هذه هي الأسباب الجذرية التي دفعت عمالقة مثل بلاك روك، وغولدمان ساكس، وجي بي مورغان للانغماس في دفع توكن الأسهم. على الرغم من أن هذه المرحلة لا تزال في بدايتها، إلا أنه بمجرد أن يبدأ هذا العملية حقًا، ستتجه نحو اتجاه لا يمكن التراجع عنه.
إذن، ما الذي يميز موجة توكن الأسهم هذه عن الموجات السابقة؟
لقد نضجت الفرصة ) لدخول المؤسسات الكبيرة ( ، وقد تغيرت البيئة ) ، وبدعم من السياسات ( ، وقد تغيرت المحفزات أيضًا ) حيث دخل عمالقة المال القادرون على المنافسة مع سوق الأسهم التقليدية بأنفسهم (.
لذلك، فإن موجة توكن الأسهم هذه تختلف حقًا عن الموجات السابقة.
إذن، هل الأسهم على السلسلة حقًا تتمتع بميزة أكبر من الأسهم التقليدية؟ أو نقول، هل التمويل على السلسلة أكثر تنافسية من التمويل التقليدي؟
التمويل على السلسلة لديه مزايا أكبر.
بالإضافة إلى سوق التداول العالمي على مدار الساعة الذي تم ذكره عدة مرات سابقًا، فإن التمويل على السلسلة له ميزة حاسمة أخرى: يمكنه خفض التكاليف بشكل كبير، وزيادة الكفاءة، وتحقيق أقصى كفاءة لرأس المال.
في الأسواق المالية التقليدية، تأتي أكبر تكاليف التشغيل من المحاسبة والتسوية. فقط في المحاسبة، يتعين توفير حسابات مختلفة للهيئات التنظيمية، وأقسام الضرائب، والإدارة الداخلية، والعملاء. وفقًا للإحصاءات، يتم تخصيص حوالي 15%-20% من تكاليف التشغيل في ناسداك وبورصة نيويورك سنويًا للمحاسبة، أي حوالي 3-4 ملايين دولار.
وستحتاج التسوية إلى دفع رسوم للوسطاء مثل DTCC. وفقًا للتقديرات، فإن نازداك وبورصة نيويورك تشكل نفقات التسوية والتصفية حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 4-6 مليارات دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن دورة تسوية الوسطاء في سوق الأسهم الأمريكية هي T+2، ولا يمكن تحقيق التسوية الفورية T+0، مما يمكن القول إنه مكلف وغير فعال.
بالمقارنة، بعد توكن الأسهم، أصبح كل شيء بسيطًا وفعالًا. جميع الحسابات علنية وشفافة على البلوكشين، سواء كانت حسابات خارجية أو داخلية، ويتم تسجيلها على السلسلة، وتكلفة المحاسبة تقريبًا صفر، وموثوقيتها عالية جدًا. يتم أيضًا التسوية والمقاصة في الوقت الحقيقي على السلسلة، ويحتاج المستخدم فقط لدفع مبلغ قليل من رسوم الغاز. تم تقليل تكلفة المحاسبة، وتكلفة التسوية والمقاصة، ووقت التسوية بشكل كبير، وهذا هو بالضبط ما جلبته تقنية البلوكشين من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة.
التمويل على السلسلة لا يمكنه فقط خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بل يوفر أيضًا بيئة تداول عالمية على مدار الساعة، ويمكنه أيضًا خلق سوق مالية تحقق أقصى كفاءة لرأس المال.
بسبب أن المالية على السلسلة قد كسرت تمامًا قيود السوق المالية التقليدية في أبعاد زمنية المعاملات )، وأبعاد مكانية الدخول الإقليمي (، وأبعاد سرعة التسوية )، فقد أطلقت بالكامل إمكانيات رأس المال في هذه الأبعاد الثلاثة.
يمكننا إجراء تقدير تقريبي: لنفترض أن متوسط وقت المعاملات السابق كان 8 ساعات، والآن أصبح 24 ساعة، وقد زاد بعد الوقت بمقدار 3 مرات؛ وقد توسعت منطقة الوصول من سوق محلي إلى سوق عالمي بلا حدود، دعنا نفترض أنها زادت بمقدار 3 مرات؛ وكفاءة التسوية من T+2 ارتفعت إلى T+0، وسنحسبها أيضًا بزيادة 3 مرات. إذن، كفاءة رأس المال في التمويل على السلسلة هي تقريبًا 3×3×3=27 مرة من التمويل التقليدي.
بالإضافة إلى ذلك، تتمتع المالية على السلسلة بتوافق عالي للغاية، حيث يمكن للبروتوكولات المالية المتداخلة على السلسلة أن تطلق فعالية رأس المال بشكل أكبر.
في مواجهة سوق المال الرقمي الذي يمكنه تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة وتحقيق أقصى قدر من كفاءة رأس المال، من الطبيعي أن تدخل عمالقة المال التقليديون إلى الساحة. ليس من المستغرب أن يصرح الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك شخصيًا: "ستعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر أستاذ موحد (، وهو البلوكشين )."
دفع توكن الأسهم هو الخطوة الأولى فقط، لتحقيق سوق مالي كامل على السلسلة، نحتاج إلى ثورة مالية جديدة شاملة، يمكننا أن نسميها "حركة الأصول فائقة الزمن".
ما هو "حركة الأصول الفائقة الزمن"؟
لأن التمويل القائم على السلسلة يتجاوز التمويل التقليدي تمامًا في الأبعاد الثلاثة: الوقت، المساحة، والسرعة، فإن البلوكشين تبني كونًا ماليًا موازياً موجهًا للمستخدمين على مستوى العالم، لا يتوقف أبدًا، ويتجاوز الزمان والمكان.
لذلك، نسمي عملية نقل الأصول المادية إلى السلسلة "حركة الأصول عبر الزمن والمكان"، اختصارًا "حركة الأصول عبر الزمن".
تعتبر توكنية الأسهم جزءاً مهماً من هذه الحركة. تشمل هذه الحركة أيضاً الاستقرار النقدي للأصول، توكنية السندات، ومجموعة متنوعة من الأصول البديلة، مثل انتباه الناس (meme ومفاهيم مشابهة ) وغيرها.
بالطبع، تواجه هذه الحركة للأصول عبر الزمن حالياً مجموعة من التحديات:
على سبيل المثال، فإن الرموز الأسهم الحالية تشبه أكثر مشتقات الأسهم على السلسلة، ولا تزال تفتقر إلى حقوق التصويت وحقوق توزيع الأرباح وغيرها من الحقوق الجوهرية؛ كما أن سيولة الرموز الأسهم الحالية لا تزال منخفضة نسبيًا مقارنة بسوق الأسهم التقليدية؛ لا تزال القوانين واللوائح المتعلقة بتوكن الأسهم قيد التحسين وما إلى ذلك. هذه بعض العقبات التي تواجهها هذه الحركة.
لكن مع التحديات تأتي الفرص.
على سبيل المثال، حصلت رموز s-Tokens من Swarm Markets على اعتراف النظام المالي التقليدي من خلال ترميز ISIN، مما قد يمنح رموز الأسهم في المستقبل حقوق ملكية أكثر اكتمالًا؛ بينما حصلت dShares من Dinari على ترخيص وكيل تحويل أمريكي، مما قد يسمح لرموز الأسهم بالحصول مباشرة على سيولة من البورصات التقليدية. كل هذه استكشافات ذات قيمة كبيرة.
مع دخول عمالقة مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان بالأصول عالية الجودة، والسيولة، وحتى المستخدمين المؤسسيين، أعتقد أن هذه المشاكل ستُحل تدريجياً.
كل ثورة تكنولوجية هي في جوهرها ثورة تهدف إلى خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. التمويل القائم على blockchain يتفوق تمامًا على التمويل التقليدي في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. بمجرد أن تتأسس هذه الميزة والاتجاه، سيبذل أصحاب المصلحة قصارى جهدهم لدعم ذلك.
باختصار، لقد بدأت هذه الحركة للأصول عبر الزمن، و2025 ليست سوى السنة الأولى.
أخيرًا، دعنا نعود إلى منظور العملات المشفرة.
ما هي الفرص التي توفرها هذه الحركة للأصول الفائقة الزمن لممارسي العملات المشفرة؟ ما هي الرموز التي تستحق ذلك؟