突破边界：数字资产的新纪元

在加密货币行业浸淫已久的我们，常常不自觉地陷入一种狭隘的思维方式。我们总是习惯性地思考:这对加密货币有什么好处?加密货币需要这个吗?能炒作吗?

这种思维模式在面对股票代币化这样的创新时尤为明显。从加密货币的角度来看,每日波动仅有1-3%的股票代币似乎缺乏吸引力,远不如那些每日波动300%的热门币种刺激。而且,在传统股市和加密货币市场交易股票有什么本质区别呢?股票代币化的叙事并不性感,仅仅是在争夺流动性而已。因此,许多人认为加密货币市场并不需要股票代币这种产品。

然而,我们或许应该换个角度思考:不是加密货币需要股票,而是股票需要加密货币技术。

设想一下,如果你是一家即将IPO的公司CEO,面前有两个选择:

一个市场每天只开放7-8小时,周末和节假日休市,且只允许特定地区的投资者参与。

另一个市场全天候24小时运作,全球任何有网络连接的用户都可以自由交易你的股票。

作为公司负责人,你会选择在哪个市场上市?

更进一步,如果你的股票代币不仅可以用于交易,还能在借贷协议中作为抵押品获得稳定币贷款呢?对于分红股票来说,其代币还可能被各种链上协议整合,打包成收益产品、本息分离产品以及多样化的收益型产品。这些产品将锁定你的股票流动性,提高其使用价值,并创造更多炒作空间。

面对这样的前景,相信大多数上市公司管理者会倾向于选择后者。仅仅是全天候全球化交易这一点,对于深谙交易之道的企业家来说就已经极具吸引力了。显然,第二种市场模式正是股票代币化后进入区块链世界所能实现的。

虽然加密货币市场可能并不迫切需要传统股票,但股票市场却可能越来越需要加密货币技术,尤其是2025年之后的上市公司。因为不采用全天候全球化交易模式意味着失去大量交易时间、用户群体以及创新的金融玩法。长此以往,拥有更多交易时间和用户基础的链上股票将获得更充裕的流动性,最终掌握市场定价权。

这就是股票代币化对传统股票市场正在形成的冲击。

有人可能会质疑:股票代币化已经尝试多年,之前一直没有取得实质性进展,为什么现在突然就能成功了?是不是又在炒作旧概念?

确实,自2017年以来,一直有不少项目在探索股票代币化,如Polymath、tZERO等平台,甚至FTX也曾尝试过股票代币交易。但这些尝试最终都以失败告终。其中最主要的原因是监管政策的限制,另一个重要因素则是推动的时机和主体不够成熟。

在2024年之前,推动股票代币化的主要是当时尚未成为主流的加密货币原生力量。在比特币ETF获批之前,在传统金融机构大规模进入加密货币市场之前,在美国推出友好政策之前,加密货币仍然是一个非主流的、以散户为主导的小众市场。

但自2024年以来,加密货币市场逐渐演变为由政府引导、政策支持、机构主导的格局。比特币ETF获得批准,贝莱德等传统金融巨头纷纷入场,美国政府主导的友好政策接连出台。时势和环境都发生了变化,关键就看谁来推动这场变革了。

那么,这次推动股票代币化的力量与之前有何不同呢?

让我们看看目前正在大力推动股票代币化的部分机构:

第一组:Robinhood、某交易平台、某平台

第二组:贝莱德、高盛、摩根大通

第一组相对容易理解。Robinhood作为面向散户的新型股票经纪平台,本就在分流传统股票市场的用户,推动股票代币化是其继续蚕食传统市场份额的战略延续。而某些加密货币交易所则是借股票代币化来拓展传统股票市场业务。

第一组机构都是传统股票市场的明显竞争对手,但对于纳斯达克、纽交所等传统交易所而言,这些新兴平台的规模仍然相对较小,尚不构成重大威胁。

然而,第二组机构的加入则意味着更大的变革。

贝莱德是全球最大的资产管理公司,管理着超过11.5万亿美元的资产。摩根大通管理3.5万亿美元资产,高盛管理2万亿美元资产。这三家机构合计掌控超过17万亿美元资产,接近全球十大上市公司总市值(约20万亿美元)的85%。

这些金融巨头不仅拥有庞大的资金实力,还是最大的投资银行和股票经纪商。可以说,他们几乎掌握了除了交易市场本身之外的整个金融生态系统的各个环节。

众所周知,资产交易市场是流动性的中心,也是金融市场中利润率最高的领域,处于食物链的顶端。

在传统金融市场中,即使这些资产管理巨头和投资银行再有实力,也难以染指股票交易市场这块肥肉。但随着区块链技术的出现和加密货币市场的兴起,一个全天候、无国界的全球交易市场应运而生。特别是2024年以来,美国政策对这个新兴市场越来越友好,这些金融巨头怎么可能错过这个弯道超车的机会呢?

股票代币化是这些资产管理巨头将传统股票资产转移到区块链上的第一步。为此,他们甚至在构建专属的区块链网络(如摩根大通正在开发的Quorum,尽管最终可能还是会回归以太坊、某公链等主流公链)。他们还将推出一系列基于股票的链上金融理财产品,构建链上流动性市场,甚至可能自建股票代币交易所。

如果说某交易平台等新兴交易所推动股票代币化是在直接与传统股票市场争夺市场份额,那么贝莱德、高盛、摩根大通这些资产管理巨头和顶级投行则是在直接将流动性、股票发行方,甚至交易用户转移到区块链上,另起炉灶。这对传统股票市场来说是一种渐进式的釜底抽薪。

面对巨大的利益,只要政策不设障碍,就没有什么能阻挡这些金融巨头的脚步。

这就是贝莱德、高盛、摩根大通等巨头纷纷投身推动股票代币化的根本原因。尽管目前还只是起步阶段,但一旦这个进程真正开始,就将朝着不可逆转的方向发展。

那么,这次的股票代币化浪潮与之前有何不同?

时机已经成熟(大型机构入场),环境已经改变(政策支持),推动者也发生了变化(有能力与传统股票市场竞争的金融巨头亲自下场)。

因此,这次的股票代币化浪潮确实与以往有很大不同。

那么,链上股票真的比传统股票更有优势吗?或者说,链上金融真的比传统金融更具竞争力吗?

链上金融确实更具优势。

除了前面多次提到的全天候全球化交易市场,链上金融还有一个至关重要的优势:它能大幅降低成本,提高效率,并实现资本效率的最大化。

在传统金融市场中,最大的运营成本来自记账和结算清算。仅记账一项,就需要为监管机构、税务部门、内部管理和客户提供不同的账目。据统计,纳斯达克和纽交所每年在记账上的投入约占运营成本的15%-20%,大约3-4亿美元。

而结算清算则需要向DTCC等中介机构支付费用。据估算,纳斯达克和纽交所每年在结算和清算上的投入约占运营成本的20%-45%,大约4-6亿美元。而且,美股中介机构的结算周期为T+2,还无法实现T+0实时结算,可以说是成本高昂且效率低下。

相比之下,股票代币化后,一切都变得简单高效。所有账目都在区块链上公开透明,无论是对外还是对内的账目,都记录在链上,记账成本几乎为零,且可信度极高。结算清算也在链上实时进行,用户只需支付少量的Gas费用即可。记账成本、结算清算成本和结算时间都大大降低,这正是区块链技术带来的降本增效。

链上金融不仅能降本增效,提供全天候全球化的交易环境,还能创造一个资本效率最大化的金融市场。

由于链上金融彻底打破了传统金融市场在交易时间(时间维度)、地域准入(空间维度)、结算效率(速度维度)方面的限制,因此在这三个维度上全面释放了资本的潜力。

我们可以做一个粗略的估算:假设之前的平均交易时间是8小时,现在变成24小时,时间维度扩大了3倍;地域准入从局部市场扩展到全球无国界市场,我们暂且按扩大3倍计算;结算效率从T+2提升到T+0,我们也按提高3倍计算。那么,链上金融的资本效率大致是传统金融的3×3×3=27倍。

再加上链上金融具备极高的可组合性,各种互相嵌套的链上金融协议可以进一步释放资本的效能。

面对这样一个既能降本增效又能最大化资本效率的链上金融市场,传统金融巨头们自然纷纷入场。难怪贝莱德CEO Larry Fink亲自表示,"未来的股票与债券,都将在统一的通用账本(区块链)上运行。"

推动股票代币化只是第一步,要实现完全的链上金融市场,需要一场彻底的新金融革命,我们可以称之为"超时空资产运动"。

何谓"超时空资产运动"?

因为链上金融在时间、空间、速度三个维度完全超越了传统金融,区块链正在构建一个面向全球用户、永不停歇的、超越时空的平行金融宇宙。

因此,我们把实体资产向链上迁移的过程,称为超越时空的资产运动,简称"超时空资产运动"。

股票代币化是这个运动的重要组成部分。这个运动还包括法币稳定币、债券代币化以及各种另类资产,比如人们的注意力(meme及类似概念)等等。

当然,这场超时空资产运动目前还面临一系列挑战:

例如,目前的股票代币更像是链上股票衍生品,还缺乏投票权和分红权等实质性权益;当前股票代币的流动性相对传统股票市场还很低;关于股票代币化的法律法规仍在完善中等等。这些都是这场运动正在面临的一些障碍。

但有挑战就有机遇。

例如,Swarm Markets的s-Tokens通过了ISIN编码获得传统金融系统认可,这可能让未来的股票代币拥有更完整的股票权益;而Dinari的dShares获得了美国转让代理牌照,这可能让股票代币直接获得传统股票交易所的流动性。这些都是非常有价值的探索。

随着贝莱德、高盛、摩根大通等巨头带着优质资产、流动性甚至机构用户不断涌入和推动,相信这些问题都将逐步得到解决。

每次科技革命,本质上都是一场降本增效的革命。构建在区块链上的链上金融,在降本增效方面完全碾压传统金融。这种优势和趋势一旦确立,利益相关者自然会不遗余力地推动。

总之,这场超时空资产运动已经拉开帷幕,而2025年只是第一年。

最后,我们回归一下加密货币的视角。

这波超时空资产运动对加密货币从业者有哪些机会?哪些代币值