从被误解到崛起:ETH如何成为链上经济的储备资产

近期,以太坊再度引发关注,特别是在ETH储备资产概念兴起之后。本文将深入探讨ETH的估值框架,并对其长期前景进行分析。

关键要点

• 以太坊(ETH)正从一种被误解的资产,转变为链上生态系统的稀缺可编程储备资产。

• ETH的自适应货币政策使其通胀率持续下降。即使100%质押,到2125年通胀率也仅约0.89%,远低于美元M2增速,甚至可与黄金相媲美。

• 机构采用加速,摩根大通和贝莱德等正在以太坊上构建,推动对ETH的持续需求。

• 链上资产增长与ETH质押量高度相关,显示出强大的经济一致性。

• SEC关于质押的政策澄清降低了监管不确定性。ETF申请文件已包含质押条款,提升回报并增强机构认可。

• ETH的可组合性使其成为生产性资产,可用于质押、DeFi抵押品、AMM流动性等多种用途。

• 虽然Solana在Memecoin领域受关注,但以太坊更强的去中心化和安全性使其主导高价值资产发行,这是更大的长期市场。

• 以太坊储备资产交易兴起,已导致上市公司持有超73万ETH。这一新趋势推动ETH近期跑赢BTC。

ETH的货币政策:稀缺但适应性强

ETH的发行量与质押量呈动态相关。虽然发行量会随质押参与度提高而增加,但这种关系是亚线性的。这种机制引入了通胀软上限,即使质押参与度增加,通胀率也会随时间逐渐下降。

即使在100%质押的保守假设下,ETH的通胀曲线也显示出内在的货币规律,增强其作为长期价值存储的可信度。考虑到EIP-1559引入的销毁机制,实际净通胀率可能远低于总发行量,有时甚至为负。

与法定货币相比,以太坊的结构性约束增强了其作为储备资产的吸引力。值得注意的是,ETH的最大供应量增长率已与黄金相当,甚至略低,进一步巩固其作为稳健货币资产的地位。

机构采用和信任

主要金融机构正直接在以太坊上构建:Robinhood开发代币化股票平台,摩根大通在Layer 2上推出存款代币,贝莱德使用BUIDL将货币市场基金代币化。

这一趋势由强大的价值主张驱动,包括:

• 效率与成本降低
• 流动性和部分所有权
• 透明度和合规性
• 创新和市场准入

ETH质押作为安全保障和经济协调

随着更多价值在链上结算,以太坊的安全性与其经济价值之间的一致性愈发重要。机构可能需要购买并质押ETH,以保障其所依赖的基础设施安全。

从长远来看,许多机构可能会超越被动质押,开始运营自己的验证器。这对稳定币和RWA发行者尤其有价值,使他们能获取MEV、确保可靠交易纳入,并利用隐私执行。

2020至2025年间,链上资产增长与质押ETH增长高度相关。截至2025年6月,以太坊上稳定币总供应量达1160.6亿美元,代币化RWA攀升至68.9亿美元。同时,质押ETH数量增至3553万。

分析显示,主要资产类别中,链上资产增长与原生ETH质押量的年相关性保持在88%以上。质押量的增加也影响了ETH的价格动态,年度相关性达90.9%。

可组合性和ETH作为生产性资产

ETH的可组合性推动了对其的需求。它在以太坊生态系统中扮演积极角色,为DeFi、稳定币和Layer 2网络提供支持。ETH目前用于多种关键功能:

• 质押与重新质押
• 借贷和稳定币中的抵押品
• AMM中的流动性
• 跨链Gas
• 互操作性

这种深度整合使ETH成为稀缺但高效的储备资产。随着ETH融入生态系统,转换成本上升,网络效应增强。

以太坊vs Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生态系统中表现活跃,但去中心化程度仍不如以太坊。长期来看,以太坊可能占据更大的资产价值份额,而Solana则可能占据更高的交易频率。

随着更多高价值资产上链,以太坊作为基础结算层的角色将愈发重要。

储备资产动能:ETH的微策略时刻

以太坊的资产管理策略可能成为ETH资产价值的持续催化剂。自这类策略出现以来,相关公司已积累超73万ETH,ETH表现也开始超越比特币。

这可能标志着以太坊为中心的资产管理应用更广泛趋势的开始。

结论

以太坊的演变体现了数字经济中货币资产概念的范式转变。ETH正发展成为一种用途更广泛、更具基础性的资产。它代表着一种稀缺、可编程且经济上必不可少的储备资产,支撑着日益制度化的链上金融生态系统。