RWA领域热度持续升温，但概念定义仍存分歧

近期，RWA项目在Web3社区引发热议。不少观察者认为"RWA将重构香港金融新生态",认为香港监管框架为该赛道的突破性发展提供了契机。但业内对"合规"问题存在争议,对"何为合规"的认识也不尽相同。这其实源于对RWA概念理解的分歧。

作为专业律师团队,我们认为有必要厘清RWA的概念界定,并梳理其合规红线。

一、如何界定RWA概念?

(一) RWA项目背景与优势

RWA成为市场焦点,主要基于两大背景:

1. 代币优势弥补传统融资不足。相比传统IPO,RWA具有融资速度快、资产多元化、成本较低等优势。

2. 香港"合规"推动热度。香港监管创新为国内投资者提供了合规参与RWA的渠道,吸引了加密资产和传统领域的关注。

(二) RWA项目要素与特点

真正的RWA项目需具备以下特点:

1. 以现实资产为底层
2. 资产通证上链
3. 数字资产具有权属价值
4. 发行和流通符合法律规制,受行政监管

(三) RWA项目类型与监管

RWA项目主要分为两类:

1. 狭义RWA:实物资产上链
2. STO:金融资产上链

STO受证券法规约束,各国对证券型代币的认定标准有所不同。美国采用"豪威测试"判断是否构成证券。

二、RWA项目"合规"分层的法律逻辑

RWA的合规是一个分层体系:

1. 沙盒合规:如香港金管局的Ensemble沙盒项目
2. 香港行政监管合规:纳入STO框架管理
3. 加密友好地区的明确监管框架
4. "泛合规":未被明确认定违规的状态

目前多数项目难以达到前两种合规,多尝试第三种路径。RWA的突破将取决于香港能否探索二级市场机制,尤其是跨境资金流通。

三、RWA项目的律师建议

1. 选择政策友好的法域
2. 底层资产必须具备真实可兑付能力
3. 获得投资人认可
4. 确保链路中的机构操作符合法规
5. 防范事后合规风险
6. 重视品牌声誉管理

四、结论

RWA项目类型多样,需逐一研究。最大挑战在于制度的不确定性,需探索"实务标准"。但必须尊重现有法律框架,这是创新的底线。