Solana生态的资产发行与管理基础设施：Metaplex深度剖析

引言

在本轮牛市周期中,Solana无疑是表现最亮眼的公链之一。无论是活跃地址数还是手续费收入,Solana在Layer 1公链中的市场份额都呈现爆发式增长:

• 活跃地址数份额从3.48%增至56.83%,同比增长1533%;
• 手续费收入份额从0.62%增至28.92%,同比增长4564%。

Meme代币浪潮是推动Solana各项核心指标快速增长的主要动力。除Solana本身外,Raydium等DEX平台也从Meme交易热潮中获益颇丰,交易量和协议收入大幅增加。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行热潮的项目:Metaplex。我们将从以下几个方面对Metaplex进行深入分析:

1. Metaplex的业务定位和商业模式
2. Metaplex的业务数据表现
3. Metaplex的团队背景和融资情况
4. Metaplex的当前估值水平分析

Metaplex的业务定位和商业模式

Metaplex是一个建立在Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统。它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用的工具和标准。Metaplex支持的资产类型包括NFT、同质化代币(FT)、实物资产(RWA)、游戏资产、DePIN资产等。

近期,Metaplex还将业务拓展至Solana生态的其他基础设施领域,如数据索引和数据可用性服务。长远来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础设施项目之一。

Metaplex的产品矩阵

Metaplex作为一个综合的资产发行和管理系统,其产品矩阵包括:

1. Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本
2. Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序
3. Token Metadata:为Solana上的同质化和非同质化资产附加元数据
4. Candy Machine:最常用的NFT铸造和发行程序
5. 其他产品:MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等

此外,Metaplex还推出了Aura测试网,为Solana和SVM提供去中心化索引与数据可用性服务。

Metaplex的商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务来收费。尽管直接客户是Solana上的项目方,但大部分收入来自于使用这些项目的小型开发者和个人用户。

Metaplex的主要收费项目包括:

• NFT铸造:0.0015 SOL/次
• 代币元数据创建:0.01 SOL/次
• 代币元数据更新:0.0015 SOL/次

虽然单次收费金额不高,但由于用户基数庞大,总收入相当可观。值得注意的是,目前Metaplex 90%以上的协议收入来自同质化代币(Meme),这与大众认知中"Metaplex是NFT基础设施"的印象存在较大差异。

Metaplex的护城河

Metaplex的护城河主要来自于两个方面:

1. 高转换成本:开发者和用户深度依赖Metaplex工具后,切换到其他协议的成本很高。

2. 制定标准:Metaplex的资产格式已成为Solana生态的通用标准,新项目倾向于选择兼容性更强的Metaplex。

得益于这些护城河,Metaplex在Solana生态中缺乏有力的竞争对手,保证了较强的盈利能力。

Metaplex业务数据:产品市场契合度得到充分验证

月活跃用户

截至2024年11月,Metaplex月活跃用户数达844,966,创历史新高,同比增长253%。

协议铸造资产数

11月通过Metaplex铸造的资产种类超过144万,同样创下历史新高。值得注意的是,其中94%为同质化代币,仅6%为NFT。这一比例在2024年1月还是18.6% NFT vs 81.4% FT。

协议收入

11月Metaplex月协议收入达330万美元,再创新高。与许多依赖代币激励的项目不同,Metaplex的收入增长是有机的,未进行直接的代币补贴。

Metaplex团队:接近Solana核心圈层的生态OG

Metaplex由Stephen Hess于2021年11月创立。Hess是Solana最早期员工之一,曾负责Solana质押系统、SPL治理系统和Wormhole的开发,也参与了第一版Solana NFT标准的制定。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump和Alameda等机构4600万美元投资,估值约4.5亿美元。面对2022年11月的FTX崩塌,Hess迅速做出裁员决定,展现出对市场的敏锐判断和成本控制意识。

目前Metaplex团队规模保持在10多人,精简而高效。从月度工作报告来看,团队在产品迭代和新品开发上进展迅速。

2024年9月,The Block披露包括Pantera Capital、ParaFi Capital在内的知名机构从Wave Digital Assets购买了大量MPLX代币,购买价格在0.2-0.25美元区间。

MPLX:代币效用和估值水平

代币基本信息

MPLX总量为10亿,具体分配如下:

• 创作者和早期支持者:21.9%
• Metaplex DAO:16%
• Metaplex基金会:20.31%
• 战略轮投资者:10.2%
• 合作伙伴Everstake:10%
• Metaplex Studios:9.75%
• 社区空投:5.4%
• 创始顾问:3.34%
• 创始合伙人:3.1%

目前MPLX流通率为75.6%,大部分已处于流通状态,解锁抛压较小。

代币效用

MPLX目前主要用于治理投票。自2024年6月起,Metaplex每月用10,000 SOL回购MPLX,并将在12月起将月度回购金额提高到12,000 SOL。未来,MPLX还将作为Aura节点的质押资产。

估值分析

以同属Solana生态且受益于Meme热潮的Raydium为参考,Metaplex当前估值略高。但考虑到两者业务差异,这一对比仅具有有限参考价值。

潜在推动因素和风险

Metaplex的优势包括:

• 占据资产服务上游生态位
• 产品市场契合度高,无需代币补贴即可实现正现金流
• 积极拓展新增长曲线
• 团队背景强,与Solana生态紧密关联
• 代币具有回购机制,市值相对较低

潜在上行推动力:

• Solana生态出现新的活跃赛道
• 上线更大交易平台改善流动性
• 提高服务收费

潜在风险:

• Solana Meme热潮消退导致收入下降
• 收入模式难以持续

总结

与大多数投资者印象中"Metaplex是NFT协议"不同,它实际上是服务于Solana全类资产的基础设施,也是Meme热潮的直接受益者。对看好Solana生态的投资者而言,Metaplex值得长期关注。