迈克尔·塞勒的比特币策略书正在走向主流：原因如下

迈阿密，佛罗里达州 - 2021年6月04日：MicroStrategy首席执行官Michael Saylor在比特币2021大会上发言，这是一个于2021年6月04日在迈阿密Wynwood的Mana会议中心举行的加密货币会议。预计该加密会议将吸引50,000人，并从6月4日星期五持续到6月6日。(照片由Joe Raedle/Getty Images提供)Getty Images随着资本涌入这一首屈一指的非主权价值储存，新的元结构和市场结构实时形成。受到Strategy等公司的高调举动的引领——现在又被一波新的企业收购工具所呼应——比特币不再仅仅是对未来的押注。它正快速成为当今资本市场的基础层。

但这不仅仅是关于资产负债表的积累。一场范式转变正在进行中：比特币正从被动的价值储存演变为生产性的金融基础设施。ETF已向更广泛的配置者开放了大门。流动性正在激增。也许最关键的是，长期持有者不再满足于静止不动。他们正在利用他们的比特币—而不是出售它。

这就是借贷市场的作用。比特币借贷市场已经成熟到影响传统对数字资产整体看法的程度。考虑到比特币在价值增值方面的良好记录，投资者证明比特币是一种你不想出售的储备资产——你更应该借贷使用它。

在货币贬值和市场动态变化的情况下，比特币显然是作为价值储存的首选。以抵押贷款为例：你可以用你的比特币抵押贷款，买房，按时还款，而你的比特币的价值持续增加。随着越来越多的比特币富裕个体的出现，这种情况变得越来越频繁，这些企业家在传统金融的月光族世界观之外积累了财富。

Ledn的大约30%的大额贷款用于房地产——无论是购买物业本身，还是进行翻新。这是比特币作为生产性资本的使用。(免责声明：作者是Ledn的联合创始人兼首席战略官)。

为您提供更多信息：一大部分杠杆比特币流向那些本质上在比特币标准下运营其业务的企业家。他们以比特币支付，他们以比特币思考，但他们需要美元来支付开支。或者，他们使用比特币抵押贷款来为新企业融资，而不出售他们的持有。

公司们也意识到，他们的资本投资比特币比在几乎任何其他地方都更明智。越来越多的这一活动来自那些没有MicroStrategy能力进入公共债务市场的上市公司，他们向我们寻求流动性。需要强调的是，这些并不是加密货币公司——它们是传统企业、银行和大型企业财务部门，他们意识到利用其比特币持有量是获得营运资本的最佳方式，而不是单纯的积累。

收购的觉醒

为了描绘这一图景，这些机构可以承诺用2亿美元的比特币来吸引1亿美元的流动性，通过他们的贷款提供商。在旁观多年后，他们越来越希望获得比特币的敞口。但更重要的是，他们明白比特币作为担保物的优越性。它24/7流动，价格透明，并且可以程序化管理。

SAB 121的废除是一项现已废止的SEC规则，该规则限制了银行和公司如何代表客户持有比特币等加密资产，迫使他们将其列为负债在资产负债表上。这一政策变化以及未来的政策变化将加速更大玩家进入市场的速度，并且没有了会计上的头疼，利率将会压缩。目前，它们在低至中双位数，但我预计在未来几个月和几年内将显著下降。

在2021年，MicroStrategy重新定义了企业比特币战略。在2025年，每个人都想成为战略，但是很少有人理解为什么它奏效。公司们正在不断推出比特币收购工具，专门募集资金以购买比特币，并希望市场能以多方扩张来回报他们。

但问题是，很多这些公司并不一定相信比特币。他们看到MicroStrategy的操作手册，认为如果他们购买比特币，也会在净资产上看到那些倍数。其他公司似乎在追逐比特币的头条，希望挽救日益减少的相关性——如果没有基本面支撑，这是一种风险策略...

这将不可避免地随着时间而变化。最终，市场不会仅仅因为宣布购买比特币而给予股票价格同样的涨幅。公司将被期望用他们的额外现金持有比特币。那些想要上头条的人将不得不在风险曲线上走得更远以引起注意，而这很少能有好的结果。

可持续增长与投机之间的区别归结于基本面。策略名副其实，确实有策略，保持强大的运营，关键是他们理解自己拥有的是什么。那些能够生存下去的公司是那些将比特币持有与坚实的商业基本面、负责任的杠杆以及来自透明度的信任相结合的公司。没有这些基础，你只是另一家追逐头条的公司。

超越四年周期

人们总是问比特币的四年周期 – 机构采用会改变它吗？比特币的周期与挖矿奖励减半相吻合，但它们也与全球流动性周期、美国总统周期以及其他宏观因素相吻合。相关性并不意味着因果关系。

比特币随着全球流动性的节拍起舞，尤其是在它变得更加机构化的时候。它将始终受到货币流动和宏观流动性周期的影响。这是任何融入全球金融市场的资产的一个特征。

当你看待CeFi (中心化金融)借贷市场时，我们正在从2021-2022年的崩溃中恢复。但组成是不同的。那时，主要是稳定币，因为人们在零利率环境中追逐收益。现在，随着国债提供真实收益，很多交易量已经迁移到DeFi或完全消失。

CeFi 中剩下的主要是比特币抵押贷款。而这里是关键：幸存者是那些专注于抵押贷款的公司。像 Celsius、BlockFi 和 Voyager 这些进行无抵押贷款并重新抵押抵押品的公司？它们已经消失了。

建设未来

我们终于达到了一个点，机构开始理解投资比特币的长期性质。这意味着他们越来越愿意提供更长的期限，比如多年的利率可见性，而不仅仅是一年。这使得产品对借款人来说更好、更可预测。

整个市场正在成熟。当你将CeFi和DeFi的交易量结合在一起时，我们正在接近2021年的高点，但组成更加健康。以前，这主要是为了投机的无抵押贷款。现在，它是对生产性用户的有抵押贷款。

大多数真正理解比特币的人更倾向于持有现货，因为它可以做很多事情。但许多投资工具不允许直接持有比特币，因此他们选择这些收购工具作为包装。这并不是理想的选择，尽管它确实为生态系统带来了更多的资本。

我看到的未来是，比特币支持的贷款将像房屋净值贷款一样普遍，但在全球范围内以具有竞争力的利率提供。在哥伦比亚的企业家可以以与纽约的企业家相同的利率获得完全相同的金融产品。比特币在你睡觉时为你工作，随着货币贬值而升值，并为现实世界的需求提供流动性。比特币正在证明自己对于全球金融基础设施变得越来越不可或缺。