frxETH TVL下降背后的LSD市场变局

近期，作为以太坊流动性质押衍生品(LSD)中收益率最高的frxETH，其总锁仓量(TVL)在过去三个月内却突然减少了10万枚ETH。本文将深入探讨这一现象背后的原因，以及它对竞争激烈的ETH质押市场的影响。

frxETH简介

frxETH是一种以太坊稳定币，由直接质押ETH生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这种设计使其成为当前收益率最高的ETH LSD产品。自2022年11月推出以来，sfrxETH的年化收益率(APY)不仅比同期的stETH高出24%，甚至比rETH高出40%。

TVL下降的原因

尽管frxETH提供了较高的收益率，其TVL却出现大幅下跌。主要原因在于再质押热潮的兴起，特别是Eigenlayer的推出。Eigenlayer向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量资金流入。数据显示，2月5日Eigenlayer开放存款的时间点，恰好也是frxETH TVL达到最高点的时候。

frxETH和sfrxETH的套利平衡

frxETH为用户提供了两种收益路径：

1. 将ETH质押为frxETH，然后存入frxETH/ETH流动性池获取收益。
2. 将ETH质押为frxETH，再质押为sfrxETH，获得额外收益。

这两种选择因收益率差异形成动态套利平衡，使两种方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而二次质押(sfrxETH)的收益率为3.42%。

LSD积分战争的影响

在LSD竞争格局中，积分属于临时性激励措施。虽然这种策略对项目启动有帮助，但长期来看并不可持续。用户往往会在积分转换为其他资产后转向其他项目。

然而，再质押本身是一种有效的技术叙事，能为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance的应对策略

为应对市场变化，Frax Finance推出了Flox机制，作为其新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。持有frxETH的用户可以在Fraxtal上轻松赚取FXTL代币。

Fraxtal作为一个模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM兼容性
• 模块化Rollup设计
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

frxETH v2的新功能

frxETH v2将引入以下新功能：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

此外，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

尽管面临挑战，frxETH仍有潜力在以太坊流动性质押市场中占据重要地位。其未来发展值得持续关注。