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Synthetix拟停止SNX通胀 质押者权益重构或转为通缩蓝筹
Synthetix将结束通胀:SNX质押者权益重构,或成通缩蓝筹项目
12月9日,Synthetix平台上一项关于终止SNX通胀的提案开始投票。该提案若获通过,将标志着Synthetix挖矿和通胀时代的落幕,SNX也可能转变为一个无通胀甚至通缩的优质代币。
Synthetix的治理结构包括多个由SNX质押者选出的委员会和小组,每四个月进行一次选举。其中,斯巴达委员会(Spartan Council,简称SC)是系统的核心治理机构,负责对改进提案和参数变更进行表决。
截至12月11日上午,已有8名斯巴达委员会成员中的6名对该提案投了赞成票,支持率达100%。这表明该提案很可能会获得通过,最终投票将于12月18日结束。值得注意的是,从12月21日开始,该提案已经生效,用户将无法再领取通胀奖励。
质押者与普通持币者的利益变化
根据协议规则,Synthetix中的SNX质押者充当了合成资产和永续合约交易的对手方。基于此,SNX质押者可以获得交易手续费奖励和SNX的通胀奖励。
在此之前,SNX质押者的权益包括:作为交易对手方的损益、通胀奖励以及通过手续费销毁的sUSD债务。考虑到Synthetix的Andromeda版本已获准部署到Base网络,如果当前的终止通胀提案通过,SNX质押者的权益将包括:作为交易对手方的损益、通过交易手续费销毁的sUSD债务以及Base网络上的交易手续费收入。
相比其他永续合约项目,SNX质押者作为流动性提供者的收入更为稳定。数据显示,SNX质押者的收益(包括交易手续费和作为交易对手方的损益)基本呈持续上升趋势。
在上一个周期(11月30日至12月6日),通胀带来的年化收益率超过10%,通过交易手续费销毁sUSD带来的年化收益率超过5%,具体数值可能因抵押率不同而有所差异。
此次提案考虑到当前通胀已较之前大幅降低。此外,Synthetix v3即将在Base网络上线,预计将产生新的收入。同时,正在进行投票的另一项提案希望将Base网络上产生的手续费的50%用于回购销毁SNX,剩余50%分配给流动性提供者。但该提案存在分歧,投票将于12月13日结束。
即使没有新的通胀收入,上述稳定的质押收益和Base网络上的新增收入可能仍足以吸引足够的质押者继续参与。
对于SNX的普通持币者,这项提案将增加他们的权益,通胀带来的价格下行压力将消失。如果另一项提案通过,SNX还将进入通缩时代。
SNX质押的关键性
对Synthetix而言,维持足够高的质押率比其他项目更为重要。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约,都需要有充足的合成资产规模。
sUSD是一种依赖系统内SNX作为抵押品的"内生抵押稳定币"。为保持稳定性,Synthetix将铸造sUSD的抵押率设定为500%。即使SNX价格大幅下跌,通常也不会面临清算风险。
这意味着,质押的SNX越多,可铸造的合成资产就越多。在目前Synthetix的永续合约交易中,只能使用sUSD作为保证金。sUSD的发行量可能会限制永续合约的交易量,如果sUSD在二级市场上流动性不足,波动较大需要购买sUSD交易或增加保证金时,购买sUSD可能存在1%甚至更高的溢价,这也会影响交易体验。这也是此前依靠高通胀来吸引质押的原因。
然而,sUSD限制项目发展的规则可能将被打破,Synthetix即将在Base网络上部署的Andromeda版本将使用USDC作为保证金。从这个角度看,sUSD的重要性将下降,Synthetix对SNX质押者的依赖程度也将减弱。
多次通胀调整历程
Synthetix历史上已进行过多次通胀调整,它也被认为是最早启动流动性挖矿的项目之一,逐步降低通胀也是一开始就制定的计划。
2019年,当Synthetix从原先名为Haaven的稳定币项目转型为现在的合成资产业务时,为吸引资金质押、铸造sUSD以及加速代币分发,Synthetix开启了一段高通胀期,初期一年的质押奖励可能接近100%。
2019年3月,Synthetix制定了一个通胀时间表,计划总共增发2.45亿SNX,初始每周发行144万SNX,每52周奖励减半一次,共持续260周。
考虑到奖励减半带来的不确定性,2019年9月和10月提出的两项提案将通胀改为每周调整,逐渐下降。到2023年8月,通胀率降至2.5%。
2022年8月,曾有提案建议结束SNX通胀,将SNX的总供应量设置为3亿上限,但该提案仅处于草案阶段,未进行投票。
结语
本次终止通胀的提案意味着SNX质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能会通过,SNX质押的通胀激励将消失,普通持币者的权益将不再因通胀而持续削弱。
SNX质押者作为交易对手方以及收取的交易手续费相对稳定,基本呈持续上升趋势,这部分相对于普通持币者的额外收入可能仍能吸引足够的质押量。随着Andromeda版本即将在Base网络上线,USDC将作为抵押品,对sUSD和质押者的依赖程度也将降低,同时这也将为质押者带来新的收入来源。