Ethena项目深度解析：新一代加密货币行业稳定币协议

一、Ethena团队背景

Ethena团队成员在加密货币、金融和科技等领域拥有丰富的专业知识和实践经验。创始人G曾就职于一家市值600亿美元的对冲基金，Luna崩溃后创立了Ethena。COO Elliot Parker此前担任某知名投资机构的产品经理，也在某衍生品交易平台工作过。亚太区机构增长主管Jane Liu曾任某投资公司的研究主管，以及某质押协议的机构合作关系负责人。

二、Ethena融资情况

根据公开数据，Ethena已完成三轮融资，总融资额达1.195亿美元。主要投资方包括多家知名风投机构。Ethena的投资者涵盖了交易所、做市商、传统金融背景的投资机构等，为其提供了充足的资金支持和行业资源。

三、Ethena项目简介

Ethena是一个合成美元协议，推出了美元稳定币USDe和美元储蓄资产sUSDe。USDe的稳定性由加密资产和相应的Delta中性对冲头寸支持。Ethena旨在通过USDe连接中心化金融、去中心化金融和传统金融三个领域，捕获这些领域间的资金利率差，为用户提供更高收益。

USDe稳定机制

USDe的铸造和赎回仅限于两个白名单内的独立法人实体进行。铸币者需以BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC作为抵押品与智能合约交互。定价信息来自多个来源，包括中心化交易所、去中心化交易所、场外市场以及预言机服务。

为确保USDe的稳定性，Ethena采用自动化的Delta中性策略对冲抵押资产的价格波动。

sUSDe收益来源

sUSDe的收益主要来自Ethena对抵押品的管理：

1. 持有稳定币赚取固定存款利率
2. 通过托管人在交易所设立空头期货头寸，赚取资金费率
3. 对ETH抵押品进行质押，赚取质押收益

这些收益在用户取消质押sUSDe时，以额外USDe的形式分配给用户。

四、Ethena的创新点

1. Delta中性策略对冲抵押资产价格波动，提高稳定性
2. 高资本效率，抵押率接近1:1
3. 采用OES托管模式保障资产安全
4. 融合传统金融扩大USDe规模和应用场景

五、项目发展现状

截至2025年3月，USDe发行量已超55亿美元，成为第三大美元稳定币。Ethena已成为多个DeFi协议的重要组成部分，并正在围绕USDe打造生态系统。计划推出去中心化交易平台Ethereal和链上交易协议Derive。

六、潜在风险

1. USDe核心收益不稳定，受市场环境影响较大
2. 中心化交易所的自动去杠杆机制可能影响Delta中性策略
3. 合作伙伴可能带来流动性风险

七、ENA代币投资分析

ENA目前完全稀释估值约56亿美元，流通市值20亿美元。代币解锁时间表显示，5月5日后每月将有大量投资机构持有的代币开始线性解锁。短期内代币价格可能承压，但项目核心业务具有长期价值。