稳定币收益指南：8种模式哪种最佳？

近期加密市场表现平平,保守稳健的收益再次成为市场需求。本文将结合近年投资心得及对稳定币领域的研究,探讨这个经典但长青的话题。

目前加密市场的主要稳定币类别包括:

• 市占率最高的USDT
• 与法币1:1锚定的合规稳定币如USDC
• 超额抵押稳定币如DAI和LUSD
• 合成资产稳定币如USDe
• 底层资产为美债的RWA项目稳定币如USD0和USDY
• 算法稳定币(已基本被市场证伪)
• 非美元稳定币(目前影响有限)

当前通过稳定币获取收益的主要模式有:

一、稳定币借贷

借贷是最传统的金融收益模式,收益来源于借款人支付的利息。需考虑平台安全性、借款人违约风险及收益稳定性。主要包括:

• 头部交易所的活期理财产品
• Aave、Sky Protocol等头部Defi借贷协议
• 固定利率借贷协议如Pendle
• 引入利率分层和劣后机制的协议
• 提供杠杆借贷的Defi协议
• 面向机构客户的借贷协议如Maple Finance
• RWA将真实世界借贷业务上链,如Huma Finance

借贷业务承载最大资金体量,将继续是最主要的稳定币收益模式。

二、流动性挖矿收益

以Curve为代表,收益来源于AMM交易手续费及代币奖励。Curve作为稳定币DEX平台的圣杯,其支持的稳定币是衡量新币种采用度的重要指标。优势是安全性高,不足是收益较低(0-2%)。

其他DEX如Uniswap的稳定币池也面临类似问题。小规模DEX即便收益较高也存在安全隐患,不符合稳定币理财的谨慎原则。

三、市场中性套利收益

主要包括:

• 资金费率套利:利用永续合约与现货价格差异
• 现货与期货套利:利用现货与到期期货的价差
• 跨交易所套利:利用不同交易所间的价格差异

专业度较高,多限于专业投资者。但Ethena将资金费率套利搬到链上,使普通用户可参与。用户存入stETH获得USDe,同时在交易所开空单对冲赚取资金费率。

Ethena做到了高度透明,但存在长期负资金费率导致亏损的风险。Pionex也提供了类似的期限套利产品。

四、美债收益RWA项目

利用高利率环境下的美债收益。主要项目包括:

• Ondo的USDY和OUSG,收益约4.25%
• Usual的USD0和USD0++,后者为美债提供流动性
• Franklin Templeton的FOBXX和BlackRock的BUIDL在监管合规性上更强

美债RWA项目普遍收益稳定在4%左右,较高收益多来自代币激励等不可持续因素。

五、期权结构化产品

主要是卖出看跌期权(Sell Put)策略,赚取期权金收益。适合区间震荡行情,但单边行情下风险较大。新手易陷入追求短期高收益而忽视风险的陷阱。

OKX等推出的Shark Fin策略通过期权组合实现本金保护,适合注重安全的用户。

链上期权产品如Ribbon Finance、Opyn等尚未成熟。

六、收益代币化

Pendle协议将收益资产拆分为本金代币PT和收益代币YT。用户可:

• 持有PT获得固定收益
• 购买YT押注未来收益上升
• 卖出YT锁定当前收益
• 提供PT和YT流动性赚取额外收益

Pendle的稳定币池收益可观,但期限较短需频繁操作。

七、一篮子稳定币收益产品

Ether.Fi推出的Market-Neutral USD池集合了借贷、流动性挖矿、资金费率套利、收益代币化等多种收益来源。适合追求稳定收益又不愿频繁操作的用户。

八、稳定币Staking质押收益

AO网络接受DAI质押以获取AO代币奖励。可视为另类稳定币收益模式,核心风险在于AO网络发展的不确定性。

综上所述,合理配置不同类型的稳定币收益产品,可在保障财务基础的同时更从容应对加密市场风险。