比特币回落，山寨币市场迎来反弹

近期加密货币市场呈现出有趣的变化。尽管比特币从高点回落，但以太坊却一改颓势突破3600美元，Defi、Layer2等多个板块出现普涨，山寨币市场开始焕发新生。这与数日前的情况形成鲜明对比，当时比特币接近10万美元，而山寨币市场却哀鸿遍野。

在监管环境日益友好的背景下，华尔街开始关注山寨币ETF，为沉寂已久的山寨市场注入了新的活力。

回顾一周前，比特币持续上涨触及9.9万美元，成为各大媒体焦点。然而，向来活跃的加密社区却罕见地保持沉默。在这轮由机构主导的牛市中，多数市场参与者并未享受到流动性溢出的好处，反而持有的山寨币不断被比特币"吸血"，呈现下跌趋势，与轰轰烈烈的牛市宣传形成强烈反差。

以太坊作为公认的主流币种，其相对涨幅也远不及比特币。ETH与BTC之间的汇率在年内持续降低，从0.053一路跌至最低0.032，直到近期才开始反弹。其他币种的表现更是不尽如人意。

然而，近日山寨币市场似乎重新焕发生机。上周末，SOL、XRP、LTC和Link等币种率先启动上涨。某DEX的日均交易量突破60亿美元，XRP一度冲高至1.63美元。今日上午，以太坊强势突破3600美元，带动山寨币板块普涨，Defi板块24小时涨幅更是达到8.47%。

除了牛市带来的情绪利好外，华尔街的积极参与也是推动山寨币上涨的重要因素，其中ETF成为最直观的体现。

回顾本轮牛市的开端，11支比特币现货ETF的推出引爆市场热潮，多家华尔街巨头的加入推动了比特币的主流化进程，大幅降低了市场参与门槛。在比特币、以太坊现货ETF相继获批后，市场开始关注下一个可能获得华尔街青睐的代币。基于市值和资本考量，Solana曾是呼声最高的币种。

6月底，某资管巨头率先向SEC递交了Solana信托的S-1表格，随后又有其他公司跟进。7月初，某期权交易所为两家公司的Solana ETF提交了19b-4文件，将SOL ETF炒作推向高潮。

然而，SEC的强硬态度迅速让山寨币ETF降温。8月，市场传出消息称两只潜在Solana ETF的申请被撤回，分析师认为通过无望。

但如今，市场环境已发生巨大变化。11月下旬，某交易所提议在其平台上上市和交易四种Solana相关ETF。这些ETF由不同机构发起，被归类为"基于商品的信托基金份额"。如果SEC正式受理，最终审批截止日期预计将在2025年8月初。

不仅是Solana，更多山寨币ETF也在筹备中。最近一个月，有投资公司向SEC递交了XRP、Litecoin、HBAR等多个币种的现货ETF申请。据某ETF专家透露，目前至少有一个发行人正在尝试ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申请。

这些山寨币ETF的涌现引发了广泛讨论，远期资金流入的预期更是让市场沸腾。加密ETF的"狂野西部"时代是否即将到来？

从客观规律来看，加密货币获批现货ETF基本需满足两大隐性要求：一是未被证监会明确定性为证券；二是需有先行指标证明市场稳定性与不可操纵性，通常表现为代币可在美国某商品交易所交易。目前除比特币和以太坊外，似乎没有其他加密货币完全符合这些标准。更为中心化的货币审批难度更大，尤其是SOL，不仅中心化程度高，还曾被明确列为证券。

尽管如此，市场对SOL、XRP等币种ETF的审批仍持积极态度。某ETF分析师认为，这些ETF的决策审批时间可能会延长到2025年底，Solana相关ETF可能在两年内获批。另一位ETF专家更为乐观，预计Solana ETF有望在明年年底前获得批准。

乐观预期背后的核心因素指向即将上任的总统。新政府对加密货币的支持态度正在逐步兑现，内外部监管环境的改变给予了加密货币产业更强的信心。

从行业内监管来看，主要监管部门即将迎来换血。现任主席将在2025年1月20日离职，为近年来的严格监管按下暂停键。据统计，在其任期内，对多个加密相关实体采取了执法行动，完成了数千起案件，追讨约210亿美元罚款。

虽然下一任主席人选尚未确定，但有消息称前委员可能接任。在加密货币证券商品之争日益激烈的当下，也有传言称新政府希望扩大某委员会对数字资产领域的监管权，这可能削弱加密资产的证券属性认定。

从更广阔的外部环境来看，新一届政府可谓加密货币玩家集聚地。在所有内阁部长人选中，除了市场熟知的名字外，多名成员都是加密支持者，其中多人实际持有加密货币，某位成员更是比特币的超级粉丝。

显然，本届政府组成与此前大不相同。由于高层多为支持者，对加密货币的监管必然趋于宽松。若在本届政府任期内完成加密资产的全方位监管框架，后续产业监管导向也会更加明确。

除监管外，总统旗下企业也早已瞄准商机，近期更是动作频频，致力于通过投融资拓宽加密产业版图。有消息称，某媒体科技公司正在与交易所洽谈收购加密货币交易所事宜。日前，该公司还提交了一份加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些企业动向再次侧面反映了总统本人对加密的积极态度。

正是基于以上因素，市场才对山寨币ETF重燃希望。随着监管层的更替，围绕山寨币的证券论调有望停歇，为ETF的实现奠定了初步基础。

另一方面，即便山寨币ETF前景难料，华尔街也不愿放弃这个超过3万亿的庞大市场。传统机构正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便于投资者将加密资产纳入资产组合。

某加密指数提供商的负责人表示，主流投资者会通过现货比特币ETF建立直接普通敞口，同时通过额外产品来定制对资产类别的敞口。最受欢迎的产品包括涉及与加密货币挂钩并赚取收益的商品期货的产品，以及通过期权提供下行保护的产品。目前，该公司正计划推出某比特币指数期权。

某投资顾问公司的首席投资官也提到，正考虑在其运行的ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

总体而言，尽管现阶段的山寨ETF热潮在当前监管背景下实现仍有难度，但从长期角度看，随着监管放开以及投资者兴趣增加，出于流量获取与市场竞争考虑，机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币与以太坊，加密资产的产品化与标准化将进一步强化，衍生品可能迎来井喷，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，投资者将拥有更多方式投资于加密货币相关产品。

在新产品尚未面世的同时，现有ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来，其资金流入一直弱于比特币。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者差距悬殊。

造成这种差异的原因包括：以太坊在价值稳定性和定位上与比特币相比存在劣势，而其核心质押功能被否决也削弱了投资者的热情。从成本角度看，直接持有ETH可获得约3.5%的质押收益，而持有机构ETF不仅无法获得这种无风险收益，还需支付0.15%到2.5%不等的管理费。

但随着监管层的更替，以太坊现货ETF未必与质押无缘。此前坚决否决质押的监管态度已有所改变，欧洲也已有先例推出。近日，某欧洲ETP发行商宣布为其以太坊核心ETP产品添加质押功能。

然而，ETF虽有吸引力，实际资金流入仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相当有限，某机构旗下的Solana Trust资产总额仅7000万美元，表明山寨币的投资购买力可能不如想象中乐观。受此影响，某大型资产管理公司的数字资产部门负责人曾表示，公司对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

无论后续审批如何进展，围绕山寨ETF的炒作已然开启，对于长期低迷的山寨市场而言，这无疑是一剂及时的强心针。