比特币突破11.2万美元新高:美元疲软与机构资本涌入双重推动

比特币价格在今日凌晨突破11.2万美元,创下历史新高。这一涨势背后,是美元持续走弱、全球流动性充裕与机构资本加速进场等多重因素共同作用的结果。本文将回顾6月以来的市场动态,分析地缘冲突与经济数据对风险资产的影响,并探讨比特币在此轮反弹中的独特表现及未来走向。

六月市场回顾

2025年6月,市场笼罩在贸易不确定性、地缘冲突与复杂经济数据之中。尽管宏观环境严峻,风险资产却普遍反弹。美股全线上涨,纳斯达克100指数与标普500指数双双创下历史新高。比特币虽在月中一度跌破10万美元,但随后强劲反弹,月度上涨2.84%。相比之下,整体加密市场下跌2.03%,以太坊波动性较高,表现不及其他主流资产,录得2.41%的跌幅。

月初市场整体偏乐观,投资者对宏观数据与地缘局势的消化较为积极。美中贸易关系最初再度紧张,但两国领导人通话后有所缓和。中国制造业PMI跌至2022年以来最低点,经合组织再次下调全球增长预期。美国经济数据喜忧参半:非农就业数据超预期,失业率稳定,初请失业金人数意外减少,但零售销售出现回落。6月CPI再次低于预期,强化了通胀降温的观点。美联储在6月FOMC会议上第四次维持利率不变,表示需等待更多通胀与就业市场的明确信号。

加密市场在6月经历数次短期冲击,包括政要间的公开争执以及地缘局势的短暂升温。6月倒数第二周市场承压后,比特币随市场情绪改善与机构参与度提升而反弹。比特币ETF在6月的总净流入超40亿美元。以太坊则面临更高波动与更深回调,具体原因尚不明确。同时,加密财库策略备受关注,多家公司开始将持仓扩展至ETH、SOL等非比特币资产,显示市场对该策略的高度认可。

6月下旬,地缘政治成为市场焦点。13日爆发的地区冲突最初未引发市场明显反应。21日,局势升级后加密资产价格大幅下跌,而美股保持稳定。24日宣布的停火协议缓解了市场短期恐慌。尽管零星冲突仍有发生,加密市场在停火后逐步修复,而黄金和原油等传统避险资产则回落,反映市场对长期冲突的担忧减弱。

6月要点:

• 加密财库热潮:53家公司涉足加密财库配置,覆盖8种加密资产
• 稳定币需求加速:相关法案通过后,多家企业准备发行自有稳定币
• 地缘冲突:引发全球关注,但对风险资产影响有限

比特币之外的多元化配置

2025年一个意外趋势是企业快速采纳加密财库策略,尤其在6月显著加速,相关企业数量接近翻倍。以交易量衡量,6月加密财库公司购买比特币的规模已超过美国现货比特币ETF的总净流入(当月40亿美元)。

虽然比特币与以太坊仍占主导,越来越多企业开始配置更广泛的加密资产,如SOL、BNB等,显示主流币外的多样化趋势增强。数据显示,目前53家加密财库公司中,36家专注BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分别配置ETH、BNB等,另有1家配置TRX、FET,以及一个综合性山寨币投资组合。

这一趋势预期将持续,既有公司继续推动,市场也展现出为其提供充足资金、支持多资产配置的强烈意愿。

然而,市场对这一策略也产生怀疑,尤其是部分公司通过债务融资配置加密资产,引发对潜在杠杆风险的关注。当前普遍使用零息或低息可转债,到期时若"价内",投资人可选择转换为公司股权;若"价外",则需公司以现金偿还本息,引发对流动性及偿付能力的担忧。部分公司甚至缺乏足够现金支付利息。

在这种情况下,公司通常有四种应对选项:

1. 卖出加密资产筹资,可能对市场价格造成下行压力
2. 发行新债偿还旧债,相当于再融资
3. 发行新股融资,用以偿债或增购资产,此方式违约风险较低
4. 若资产价值不足以偿债,则可能违约

公司最终采取何种路径将取决于到期时的市场状况。通常只有在市场允许时,公司才可能通过再融资解决问题。

相比之下,通过发行股票增购加密资产的方式风险更小,因为不涉及债务,不构成强制性还款义务,因此在整体风险结构中更易被市场接受。

根据6月4日的一份报告,当前市场对杠杆结构的忧虑或许被夸大。多数比特币财库公司发行的债务将在2027年6月至2028年9月之间到期。虽然加密行业过往存在高杠杆引发的系统性风险,但目前看来,这类债务结构并未构成迫在眉睫的威胁。但值得注意的是,未来若有更多公司采用此策略,且发行更短期的债务,其潜在风险将逐步累积。

稳定币行业迎来转折点

2025年6月成为稳定币行业的关键转折期,主要受到两项重大事件驱动:某稳定币发行商成功上市,以及美国参议院通过相关法案,这是美国历史上首部全面性稳定币立法。

作为全球第二大稳定币发行商,该公司成为首家在美国公开上市的原生稳定币公司,其股价在6月飙升逾6倍。尽管如此大幅上涨暗示IPO定价可能偏低,但更重要的是,投资者对稳定币未来基础设施角色的认可显著增强。

6月25日,相关法案在参议院以68票对30票获通过,标志着该立法经历长达数月的程序性投票与政治博弈后最终取得突破。目前,该法案已移交众议院,有议员建议将其并入范围更广的另一法案。然而,合并前景仍不明朗,尤其在某高层公开表示反对的背景下。

在监管推动下,企业对稳定币的兴趣持续升温。美国零售巨头正考虑发行自有稳定币;某支付巨头正通过整合多方稳定币产品进一步扩大生态支持。这些公司不仅争相发行稳定币,更希望在流通规模与实际用途上取得领先。行业关注点已从"能否发行"转向"能否落地",稳定币的成功与否将取决于其在现实支付场景中的渗透程度与用户覆盖面。

在国际方面,这一趋势也逐渐蔓延。例如,某知名项目已在迪拜获得其稳定币的监管许可,韩国央行也正在探索发行锚定韩元的稳定币。不过目前以美国的发展最为领先。

稳定币仅是起点。它们标志着将传统法币引入区块链的第一阶段,实现了全天候、快速互操作的基础设施部署。下一个阶段的重点则是链上金融资产的引入,首先是股票代币化。

某知名交易平台近期已在欧洲向用户推出200只上市股票的通证化交易功能,成为测试用户需求与执行质量的试点平台。另一加密交易所也正在美国寻求相应监管许可,以推动类似产品落地。这些早期尝试为更多传统金融产品链上化铺路,预计下一步将涵盖私人信贷与结构性基金等资产类别。

地缘冲突对市场影响有限

2025年6月13日爆发的地区冲突持续12日,尽管引发全球舆论关注,但对风险资产的长期影响有限。冲突初期,加密市场与股票市场反应温和;但6月22日局势升级后,加密资产价格曾大幅下跌。随着24日宣布达成的停火协议,价格迅速反弹。尽管月末仍有零星冲突,但市场整体已恢复平稳。

在此期间,比特币走势与美股同步上扬,未呈现避险属性。相较于4月与5月中比特币因贸易关税与全球债市紧张而被视为价值储备资产的表现,此次更偏向风险资产逻辑。比特币表现优于黄金及整体加密市场,部分可归因于机构强力支持,包括ETF月度流入达40亿美元、财库公司持续购入,以及主权买盘迹象的浮现,显示地缘冲击对比特币构成的影响较为短暂。

本次冲突也引发市场对当地加密基础设施的重新关注,特别是比特币挖矿业。根据2021年估算,全球约4.5%的比特币挖矿发生在该地区,主要依赖于以当地货币结算的低价政府补贴电力。在比特币上涨周期中,这种结构带来可观利润。

冲突升级后,有传言称当地部分矿场遭到破坏,导致网络算力下滑。但短期算力波动往往更可能由区块时间差异或数据噪音造成,目前尚无明确证据表明此次冲突对挖矿设施造成系统性破坏。另一个可能的解释是美东与中西部地区的热浪天气迫使矿工暂时减产。

除基础设施外,此次冲突还引发关于加密在当地金融体系中角色的讨论。长期以来,该地区因高通胀、国际制裁与对美元的不稳定汇率,促使民间与灰色经济大量采用加密货币。

过往数据显示,在2024年当地重大事件期间,加密资产外流均出现明显增长。

比特币与某公链历来是该地区主要使用的区块链网络,尤其后者用于USDT稳定币转账。然而在本轮冲突中,链上稳定币交易与结算量并未出现显著上升,表明整体加密使用模式并未因战事发生变化,短期持有者的链上活跃度反而有所下降。

尽管链上数据未现显著异常,但加密行业在此次冲突中以象征方式浮现:当地最大加密交易所在战事期间遭遇9000万美元黑客攻击,攻击者为支持对方的组织,并通过钱包地址留下相关信息。该交易所过去曾与某些实体的资金流有关,此次攻击更像是网络心理战而非以盈利为目标的攻击。

该地区是全球货币贬值最严重且长期受制裁的国家之一。对于此类社会,加密资产在跨境资金流动中确实扮演重要角色。其在本轮冲突中所展现的政治与网络维度,进一步表明加密已成为某些国家金融系统的一部分。

7月关键变量将左右宏观与市场走向

进入2025年7月,市场关注的核心焦点将集中在数个关键事件与宏观指标上,可能对资产定价与整体环境产生重大影响。

7月4日签署的一项法案可能显著扩大已高于预期的财政赤字。根据