RWA国债代币的新选择：TProtocol V2解析

当前市场缺乏一个资产纯净且适合普通用户的国债代币产品。TProtocol V2正是为解决这一问题而诞生的。本文将探讨RWA国债代币的现存痛点以及TProtocol如何应对这些挑战。

TProtocol表面上是一个借贷产品。以Matrixdock pool为例，它允许RWA领域排名前三的Matrixdock使用其发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

TProtocol的一个显著特点是STBT借贷的LTV高达100.5%。这意味着在极限情况下，利用率可达99.5%，几乎所有的国债收益都可以分配给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，TProtocol采用了与借款者进行场外交易的方式来处理大额退出，给予Matrixdock一定时间出售国债偿还贷款。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

目前，像Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT这样的代币仅向合格投资者开放。即使是Ondo最近推出的条件相对宽松的USDY，也需要完成KYC并经历长达两个月的铸造周期。TProtocol的价值在于通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的利息最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。

与过去频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并会定期发布资产报告，同时与数据平台合作提供储备证明。

尽管有证明机制，但整体仍然依赖于对底层国债资产托管机构的信任。为此，TProtocol针对不同的RWA资产推出独立的Pool以隔离风险。例如，未来如果与某平台合作，将会建立一个新的专属Pool，存入USDC后获得特定的代币，以此隔离风险。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。例如，其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某平台的架构，iUSDP是自动累积收益版本的rUSDP，而USDP没有收益，用于在去中心化交易所等地方提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其收益有可能超过一般国债收益，类似于某平台的收益提升模式。

目前RWA赛道竞争激烈，某平台已占据绝对优势。但作为一个超额抵押稳定币，该平台底层用于购买国债的资产比例有限。如果存入该平台稳定币领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总之，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户，并借鉴某平台的设计模式，使其收益有机会超过国债的基础收益。