资产通证化:底层逻辑梳理与大规模应用实现路径

2023年,真实世界资产的通证化(Real World Asset Tokenization, RWA)成为区块链领域最热门的话题。不仅Web3世界对其高度关注,传统金融机构和政府监管机构也将其视为战略性发展方向。花旗银行、摩根大通等多家金融巨头相继发布研究报告并开展试点项目。香港金管局和新加坡金管局等监管机构也表示通证化将在未来金融中扮演关键角色。

尽管RWA话题火热,业内对其理解仍存在分歧。有观点认为RWA只是炒作,也有人对其前景充满信心。本文旨在分享对RWA的认知视角,深入探讨其现状和未来。

核心观点:

• Crypto视角的RWA主要围绕如何将现实资产收益权转移至链上、链下资产上链抵押贷款等,体现出加密世界对现实资产的单方面需求,在合规方面存在诸多阻碍。

• RWA的未来重点将是由传统金融机构和监管机构推动,在许可链上建立使用DeFi技术的新金融体系。这需要计算性体系(区块链技术)、非计算性体系(法律制度)、链上身份体系和隐私保护技术、链上法定货币以及完善的基础设施。

• 区块链是首个有效支持合约数字化的技术平台。合约是资产的基本表达形式,通证是合约形成后资产的数字载体,区块链因此成为资产数字化/通证化表达的理想基础设施。

• 区块链作为分布式系统,支持数字化合约的创建、验证、存储、流转和执行,解决了传递信任的问题。作为"计算性体系",区块链满足"过程可重复,结果可检验"的诉求。DeFi是金融中的"计算性"创新,但"非计算性"部分区块链无法取代,如基于信用的无抵押借贷。

• 对传统金融而言,RWA意味着通过区块链创建现实资产的数字表示,将分布式账本技术的优势扩展到广泛资产类别。金融机构可借助DeFi技术提升效率,用智能合约替代传统金融中的"计算性"环节,实现自动执行和可编程性。这不仅降低成本,还为中小企业融资等提供创新解决方案。

• 随着传统金融和政府对区块链技术的认可度提高,基础设施不断完善,区块链正走向与现实世界融合并解决实际痛点的道路,而非局限于"平行世界"。

• 在未来多个准许链并存的格局下,跨链技术对解决互操作性和流动性割裂问题至关重要。通过类似CCIP的跨链协议,可实现不同区块链上通证化资产的互联互通。

• 目前各国正积极推进区块链相关法律框架,基础设施如钱包、跨链协议、预言机等不断完善,CBDC落地应用,新通证标准如ERC-3525出现,隐私保护技术尤其是零知识证明持续发展,链上身份系统日趋成熟。我们似乎正处于区块链大规模应用的前夕。