加密市场或面临转折点，Aave披露V4协议升级计划

近期宏观经济形势缺乏明确方向,导致比特币持续下跌。其他加密货币也呈现类似走势,加密资产间的相关性仍接近今年以来的高点。当前的宏观不确定性印证了我们4月份的观点:宏观经济状况将继续主导比特币表现,其他加密货币紧随其后。美国现货ETF资金流入逐渐减少,市场开始寻找比特币减半之外的其他催化剂。

尽管欧洲央行等重申夏季降息计划,但美国通胀高于预期引发市场对美联储推迟降息的担忧。对美国延迟降息的预期导致美元走强,进而给加密货币市场带来压力。然而,美联储会议比预期更为温和后,美元走势趋缓。5月3日非农就业数据低于预期后,市场对首次降息的预期从11月转向2024年9月。5月9日失业金申请人数高于预期,进一步增加了加速降息的可能性。

尽管如此,我们认为美国失业率(目前3.9%)的变化短期内不会成为美联储关注焦点,因为仍接近历史低点。我们仍然认为,美国经济将受到技术进步和政府支出支撑,不会陷入衰退。在下次联邦公开市场委员会会议上,我们预计美联储仍将聚焦通胀指标。这凸显了5月14日和15日公布的PPI和CPI数据的重要性,尤其是如果高于预期的话。

某比特币信托自转型为开放式基金以来的头两天出现资金流入。尽管这些资金流入的来源尚不明确,但标志着结构性资本轮换的完成。我们认为,早期资金流出很大程度上与破产程序、折价交易获利了结以及转向低费用产品有关。展望未来,我们预计资金流动数据不会出现结构性扭曲。

与此同时,某借贷协议最近披露了其第四版(V4)计划,作为其2030年长期路线图的一部分。V4包含架构改进,如统一流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4还致力于加强其稳定币的使用,并结合了改进的风险管理和清算引擎。

虽然计划于2025年第二季度主网启动,但我们认为这一公告(连同今年其他主要DeFi协议的重大公告)显示DeFi协议在核心功能上日趋成熟。这可能为新协议在去中心化、长期代币效用和功能迭代方面树立标准。

扩展DeFi协议功能是一项技术挑战,尤其是与传统互联网公司相比。成功的DeFi协议很少能以对用户透明的方式扩展初始架构。相反,他们部署新版本并鼓励积极的流动性迁移。这不仅适用于该协议,也适用于其他领先协议。这些跨版本流动性迁移是一项艰巨任务,因为需要用户主动转换。事实上,尽管V3早在2022年推出,但直到2023年9月才在锁定价值(TVL)上超过V2。我们认为V4的采用周期可能也会经历类似过程。

尽管新版本功能有重大改进,但流动性谨慎迁移凸显了Lindy效应在DeFi市场的重要性。也就是说,长期运行获得的信任似乎比新机制更重要。去中心化技术的对抗性环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法。我们认为这突出了智能合约不可变性的特征和web3产品的金融化特性。因此,我们认为加密产品的长期采用周期可能与web2市场有所不同。

此外,该协议2030路线图似乎与其他协议的发展计划形成竞争,尤其是在重新关注其稳定币方面。路线图中提出的许多元素,如特定网络、跨链流动性层、增强的现实资产集成以及更新的品牌,都与其他协议的愿景相似。

两个协议的TVL分别为105亿美元和82亿美元,都是该领域重要的贷款来源。然而,虽然一个协议借款人仅限于其稳定币,而另一个则支持多种资产借贷。鉴于某稳定币市值年初至今仅从53亿美元增长到54亿美元,其提高跨链采用率和获得市场份额的能力仍存疑。有趣的是,该协议似乎正专注于去中心化稳定币领域,尽管相对于中心化稳定币而言,该领域市场一直在萎缩。在某稳定币需求暂停的情况下,该协议实际上在2024年初超越了其他协议,成为最大的借贷DeFi协议。然而,我们仍处于web3早期阶段。虽然这些发展计划为这些协议的未来提供了充满希望的愿景,但我们认为短期内可能会被市场忽视,因为宏观环境仍是关注重点。

加密货币交易者正在寻找下一个市场催化剂。即将到来的一周,市场将关注美国通胀数据,并听取联储主席的讲话。除非数据或讲话出现重大意外,否则波动性可能会继续压缩。由于缺乏明确的宏观或加密货币特定催化剂,传统市场与加密资产间的相关性可能会继续上升,加密货币将以美股为参考。13-F申报截止日期是5月15日,许多公司会等到最后一刻提交。关注谁持有美国现货比特币ETF将很有趣,但除非出现令人惊讶的名字,否则不太可能影响市场。对于ETH,随着某公司现货以太坊ETF申请5月23日截止日期临近,它可能会继续落后。与交易员交流时,对批准的预期普遍较低。