RWA潜力探索:继美元稳定币后的下一个大规模应用赛道?

实体世界资产(Real World Assets,简称RWA)指通过区块链技术代币化的传统资产,这一过程赋予了这些资产数字形态和可编程特性。在这个框架下,从房地产和基础设施到艺术品和私募股权等各类资产都可以被转化为数字代币。这些代币不仅是资产价值的数字符号,还包含与其对应实物资产的多维信息,如资产性质、当前状态、历史交易记录和所有权结构等。广义上说,目前广泛使用的美元稳定币也是RWA的一种形式,即美元的代币化。本文将逐步介绍RWA如何成为继美元稳定币之后下一个实现规模化应用的赛道。

RWA资产凭借其独特的多维优势,具备了在区块链生态系统中实现大规模应用的潜力。其高度的资产关联性和交易透明度能够建立投资者信任,而流动性的增强和成本效率有力推动了市场活力和多样性。智能合约的引入进一步提升了运营效率,同时也简化了合规性和审计流程。这些核心特性共同为RWA铺平了成为继美元稳定币之后下一个规模化应用赛道的道路,预示着其在区块链乃至整个金融领域的广阔前景。当然,RWA资产种类繁多,哪些资产会在链上率先实现规模化应用?不同资产上链的风险或挑战又是什么?

综合来看,目前较容易实现并已初具规模的主要是固定收益资产以及稀有金属资产的代币化市场。虽然目前黄金代币化市场规模已超过10亿美元(主要代表项目$PAXG, $XAUT),但从DeFi当前痛点及需求出发,即寻求标准化的、能为链上带来真实收益率资产的角度来说,以固定收益类资产如美债/美债ETF等为起点发展RWA是目前较为容易且效率更高的方式。

为什么需要RWA?

DeFi视角:

从DeFi TVL数据可以看到,自2022年5月UST脱钩引发市场恐慌和大量抛售后,DeFi板块的TVL一直呈现下滑趋势。目前项目和叙事很难再吸引场外资金,需要引入新的叙事结构和参与者。借鉴RWA的特点,将现实世界资产上链提供真实的资产价值可能是目前最好的解决方案。

同时,为了留住场内资金或吸引场外资金,DeFi能提供的高收益率是资金所追逐的关键数据。而$UST的类庞氏收益率导致投资者对高收益率产生不信任,RWA为协议增加更具现实世界资产背书的真实收益率能很好地解决这一问题。

TradFi视角:

1. 强监管控制与流动性工具的局限性

尽管传统金融体系在资产分割和流动性方面取得了显著进展,例如通过房地产投资信托基金(REITs)和交易所交易基金(ETFs),这些工具仍然受到严格的监管和结构限制。例如,REITs和ETFs通常需要满足一系列复杂的合规要求,这不仅增加了运营成本,还限制了产品创新和市场参与度。因此,尽管这些工具在一定程度上提高了资产流动性,但仍有很大的提升空间。

2. 私人信贷领域的局限性

在私人市场,特别是私人信贷领域,存在多种限制和未满足的需求。这些市场通常是手工操作、缓慢、不透明且运营成本高昂的。资本匹配过程涉及从寻找和资格审查投资者和投资机会,到初始资本分配,再到资产的二级交易和管理等多个步骤。这些因素导致了资本配置的不合理和次优的客户体验。

3. 复杂金融产品的"黑箱"问题

在制作复杂金融产品时,传统金融体系常常面临"黑箱"问题,即缺乏透明度和可追溯性,往往难以穿透底层资产。这种不透明性不仅增加了风险,还限制了市场参与者的信任和参与度。通过将底层资产映射到链上,并在链上通过智能合约的可组合性将资产打包成产品,监管部门只需要监管好底层资产的托管,使得基于简单金融产品制作成复杂金融产品的过程能够保持公开透明,从而解决这一问题。监管方面的便利或许可以使得链上金融产品的多样性和流动性较传统金融手段来说有所增强。

总的来说,TradFi面临的需求和挑战主要集中在提高流动性、增加透明度和降低成本等方面。RWA通过代币化和区块链技术为这些问题提供了有效的解决方案。特别是在私人市场和复杂金融产品领域,RWA有望带来前所未有的透明度和效率,从而解决传统金融体系的核心瓶颈。通过引入RWA,传统金融体系有望实现更高的资本效率、更广泛的市场参与和更低的交易成本,从而推动整个金融生态系统的健康和可持续发展。

同时不难观察到,无论是TradFi中的传统机构或官方机构还是DeFi的项目方,在RWA领域已深耕多年,寻找两者之间的协同和融合机会。而这里又不得不提到一个近期备受关注的概念 - 比特币ETF,并由此参照RWA的概念我们可以延伸出一个新的概念 - CWA (Crypto-World Assets)

RWA与CWA

随着比特币逐渐成为主流投资类别,各大金融机构正在积极申请比特币ETFs的批准。这一趋势不仅标志着加密资产逐渐融入传统金融体系,还为我们提供了一个全新的视角来考虑这些资产:即CWA(Crypto-World Assets)的概念。CWA与RWA有许多相似之处,主要体现在资产标准化和流动性提升方面。然而,与RWA主要关注将现实世界资产代币化不同,CWA是加密资产和与之相关的金融产品在现实世界中的标准化。两者的雏形我们可以看到,分别是美债/美债ETFs的链上发行和比特币ETFs在现实世界中的批准与发行交易。

与RWA一样,CWA也面临着一系列监管和合规性问题。然而,由于加密资产的去中心化和跨界性质,这些问题在CWA的情境下更为复杂。例如,比特币ETFs的批准需要解决多个监管难题,包括但不限于资产托管、价格操纵和市场监管等。但CWA的引入有望进一步提高加密资产的流动性和市场参与度。通过将加密资产与传统金融产品结合,CWA不仅能吸引更多的传统投资者进入加密市场,还能为现有的加密投资者提供更多的投资和风险管理工具。

无论是RWA还是CWA,其深层需求和出现原因都可以追溯到推出风险匹配的细分化产品以提高金融效率。高效的金融市场促使投机行为增加,这进一步推动了对更多资产和投资机会的需求。在这一背景下,传统金融机构和DeFi平台都需要RWA和CWA来打通资金流动的路径,从而吸引更多用户和资本。RWA和CWA作为金融创新的新形态,不仅能满足市场对多样化资产和稳定收益的需求,还能促进资金流向效率更高的领域。通过打破TradFi和DeFi之间的壁垒,RWA和CWA有望推动整个金融生态系统向更高效、更透明和更可持续的方向发展。这不仅能提高金融市场的整体效率,还能为投资者提供更多的投资选择和更好的风险管理工具。这也是RWA规模化应用背后的一个重要依据。

为什么是美债ETF资产?

教育成本

我们思考一下,为什么美元稳定币成为了加密货币大规模应用的领域?为什么不是比特币或者其他币圈原生加密货币,又或者为什么不是其他国家的法币稳定币?

首先用户的教育成本是一个重要但经常被忽视的考量因素。对于大多数用户而言,理解和接受新的金融产品和技术需要时间和精力。其次相对于其他法币稳定币,美元稳定币更容易被全球范围内的用户接受,且美元本身就是全球最主要的储备货币和交易货币,其具有的广泛跨境使用场景,大大降低了教育用户的成本。因此借助用户对美元的了解和信任,与美元挂钩的稳定币能够更快地获得市场信任。同时由于美元的全球主导地位,其相关的教育材料和资源更易于标准化和全球化,进一步降低了多语言、多文化环境下的教育难度。较低的用户教育成本往往也是实现规模化应用的重要因素之一。

同理,这也是为什么我们采用美债相关资产而不是其他主权国家发行的债券。美国国债被广泛视为全球最安全的资产之一,它们在全球金融市场中的高信誉及流动性,减少了用户接受新金融产品或投资渠道的阻力。高度的市场透明度和审计规范为用户提供了有力的信息支持,进而降低了持续教育和市场推广的成本。另外,美国国债的稳定性和全球流动性也有助于缩短用户的学习曲线,更易于通过社群互动和社会认证方式加速新用户的适应和接受。当然,透明度和审计的问题也不容忽视。美国金融市场具有高度透明和严格审计的特点,这也为美债资产提供了可靠性和可信度。

真实收益率

Tether($USDT)作为加密资产领域中最广泛使用的美元稳定币,一直面临透明度和储备资产合规性的问题。缺乏透明度为Tether提供了在没有充分储备的情况下可能超发$USDT的空间,从而有条件用超发的资金进行其他金融活动以投资获利。这些收益并没有回馈给$USDT的持有者,而是归Tether公司所有。这一点在当前DeFi环境中尤为引人关注,因为它引发了如何将这类潜在收益更公平地分配给DeFi生态系统成员的问题。这一背景下,美国国债以其相对稳定,标准化和较低风险的特性成为了值得考虑的稳定币发行底层资产标的物。在此基础上,美债ETF相对美债资产不仅降低了监管风险,还使发行方更为容易地获取此部分资产与收益。

综合来说,美债ETF成为一个有力的选项,能够为MakerDAO这类稳定币发行方解决$USDT及其他中心化稳定币作为底层资产带来的透明度和对手方风险,同时具备推动加密资产走向大众接受的潜力。将美债ETF作为底层资产不仅提供了一种更为透明和受监管的投资途径,还能将投资收益更公平地分配给所有参与者,从而在满足大众接受度和监管要求的同时,对DeFi生态系