Aave: DeFi领域的核心支柱及其被低估的价值

链上借贷市场在加密行业中占据重要地位，而Aave作为该领域的领军者，拥有强大的竞争优势和用户粘性。尽管如此，市场似乎尚未充分认识到Aave的巨大增长潜力。

自2020年1月在以太坊主网上线以来，Aave已经走过了五个年头。如今，它已成为规模最大的借贷协议，活跃贷款总额高达75亿美元，是排名第二的协议的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标已经超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已经超过了2021年第四季度牛市高峰期的水平。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场低迷期，Aave的收入仍然保持增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave的增长势头不减，环比增速达到50-60%。

自年初以来，得益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值(TVL)几乎翻了一番，恢复至2021年周期峰值的51%。这一表现凸显了Aave相较于其他头部DeFi协议更强的韧性。

强劲的盈利表现反映出产品与市场高度契合

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台为吸引用户和流动性大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数字。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降到可忽略不计的水平。这表明过去几个月的指标增长是有机且可持续的，核心动因是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

即使在投机活动减弱的时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率仍处于低位

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave的市销率仅为17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave的竞争优势

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好：迄今为止，Aave未发生过一起重大的智能合约级安全事件。

2. 双边网络效应：DeFi借贷是一个典型的双边市场。存款人和借款人构成了供需两侧，一侧的增长会带动另一侧的增长。

3. DAO管理有方：Aave已全面实施基于DAO的管理模式，涉及更全面的信息披露和更彻底的社区讨论。

4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM L1/L2，并且在大多数部署链上保持领先地位。

改革代币经济学，促进价值累积

Aave正在考虑改革其代币经济学，引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除调动安全模块时AAVE被削减的风险。
2. 引入"Anti-GHO"代币，增强AAVE质押者与GHO借款人之间的利益一致性。
3. 实施销毁和分配计划，允许将净超额协议收入重新分配给代币质押者。

Aave的增长驱动因素

1. Aave v4：将进一步提升其竞争力，实现跨链借贷流程的简化。

2. 与BTC和ETH增长正相关：比特币和以太坊ETF的推出有望吸引大量新资本进入市场。

3. 与稳定币供应挂钩：全球央行可能进入降息周期，这可能推动资本从传统金融转向DeFi领域的稳定币farming。

总结

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，具有强大的网络效应以及卓越的代币流动性和可组合性。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性，增强其价值捕获能力。

近年来，市场将所有DeFi协议一概而论，并将它们视为增长潜力受限的资产类别进行定价。这种估值与基本面的错配可能不会持续太久。AAVE目前在加密行业提供了上佳的风险调整投资机会。