MicroStrategy:比特币豪赌与企业融资革命

MicroStrategy不仅是一次对比特币的巨大冒险,更是一场企业融资革命的典范。

亿万富翁迈克尔·塞勒的上市公司MicroStrategy巧妙地跨越了两个领域:一个受传统金融规则约束,公司发行债务和股票,由对冲基金、交易员和其他机构买卖;另一个领域则由忠实、坚定的信徒所主导,他们相信比特币会带来一个更美好的世界。

推动MicroStrategy成功的核心动力是拥抱和培养波动性,这是其核心资产比特币的显著特征。波动性是传统投资者的天敌,但却是期权交易员、对冲基金和散户投机者的挚友,这使MicroStrategy成为市场上最活跃的股票之一。虽然其年收入相对较少,仅为4.96亿美元,但日交易量却可与科技巨头相媲美。

塞勒明白,以季度基准衡量业绩的机构投资者,为了提升投资组合回报率,会继续购买他的高风险股票。MicroStrategy发行大量可转换债券不仅没有摊薄公司股票,反而产生了看涨效应,因为这些债券代表了未来对价格越来越高的股票的需求。这一循环自我运行:发行低成本或无成本债务和股票,通过大量购买推高比特币价格,并推动MicroStrategy的股票大幅波动。周而复始。

去年8月,塞勒发明了一种全新的金融指标,名为比特币收益率或BTC收益率。这种"收益率"与产生的任何收入无关,而只是衡量公司持有的比特币与公司完全稀释后的股票比例随时间变化的百分比。

只要比特币价格持续上涨,这一切都会非常顺利,但如果比特币像以前多次那样崩溃呢?除非世界末日真的来临,否则MicroStrategy应该不会有问题。比特币需要从目前超过10万美元的水平下跌80%以上,并且至少持续两年,MicroStrategy才可能无力偿还目前的债务。

是什么阻止其他公司复制塞勒的比特币金融工程?什么都没有。许多公司已经开始效仿。据统计,大约90家上市公司,包括特斯拉和Block等知名企业,已将比特币纳入其资产负债表。

模仿者正在为MicroStrategy的反对者提供弹药。但有分析认为,就像流媒体领域的Netflix一样,MicroStrategy的先发优势和规模使其与众不同。无论是现货市场还是期权市场,它们都是交易比特币相关风险的最有流动性的来源。

虽然许多公司不太可能像某些极端案例那样完全转向比特币,但比特币的持有者肯定会越来越多。今年1月,美国财务会计准则委员会修改一项规则,此前该规则仅允许公司在季度报告中将加密货币价值下跌记为损失,而现在持有加密货币将按市值计价,允许同时进行损益对冲。对于游说修改规则的MicroStrategy公司而言,这可能意味着未来多个季度的盈利,并有可能被纳入标准普尔500指数。

在塞勒看来,比特币是应对美元贬值的最佳选择。他认为,美元在100年内将贬值99.9%,而"银行里的钱不是钱"。

塞勒职业生涯的讽刺之处在于,他发明了20个东西并试图让它们成功,但没有一个真正改变世界。而中本聪创造了一样东西,把它献给世界后就消失了,现在MicroStrategy只是在传承这份精神。这也提醒我们,闪电确实可以击中同一个地方两次,尤其是当有一个精明且善于抓住机会的管理者掌舵时。