退休金助推器就位？401(k) 體量有多大？

Question

作者：KarenZ，Foresight News一場圍繞 12.5 萬億美元退休資金的資本爭奪戰即將拉開序幕。這項旨在允許私募股權、房地產、加密貨幣等另類資產進入 401 (k) 退休帳戶的政策，不僅是川普政府重塑資本市場規則的關鍵一步，更折射出美國金融行業的深層邏輯。## 川普將允許加密貨幣等另類資產進入 401（k）計劃8 月 7 日，據彭博社報道，美國總統川普將於周四簽署一項行政命令，旨在允許私募股權、房地產、加密貨幣和其他另類資產進入約 12.5 萬億美元規模的 401（k）計劃。彭博社援引一位在行政令正式頒布前不願透露姓名的知情人士透露，該行政令將指示勞工部重新評估受《1974 年僱員退休收入保障法》約束的退休計劃中另類資產投資的指導方針。該部門還將負責澄清政府在提供包含另類資產的資產配置基金方面的受托責任立場。更值得關注的是跨部門協作機制的建立。川普指令勞工部長與財政部、美國證券交易委員會（SEC）等機構協作，研判是否需要修改規則以推動這項工作，並特別要求 SEC 爲參與者自主管理的退休計劃提供接觸另類資產的便利通道。這種多機構協同的指示，顯然是爲了突破既有監管壁壘，爲另類資產大規模進入退休市場掃清障礙。## 什麼是 401（k）計劃？美國的 401(k) 計劃並非傳統意義上的退休基金計劃，而是一種由僱主提供的退休儲蓄計劃，允許員工選擇讓僱主將部分工資存入該計劃下的個人帳戶，用於退休儲蓄。另外，僱主通常也會提供一定比例的匹配供款。資金可投資於基金、股票等低風險資產。2025 年，員工每年可供款最高爲 23,500 美元，50 歲及以上者可額外追加 7500 美元，60~63 歲人士可最多供款 11,250 美元。僱主匹配供款因計劃而異。僱員及僱主總供款上限爲 70,000 美元（可能也有其他計算方式）。提前提取資金可能面臨 10% 的罰款（除非滿足特定例外條件），退休後提取按普通收入納稅。## 401(k) 的體量有多大？對 Crypto 有何影響？401(k) 計劃是美國最主要的僱主贊助型退休儲蓄計劃。根據 Investment Company Institute（ICI）在今年 6 月份發布的一份報告，截至 2025 年 3 月 31 日，美國退休資產總額爲 43.4 萬億美元（佔美國家庭金融資產總額的 34%），其中，個人退休帳戶（IRA）資產總額爲 16.8 萬億美元。美國人在所有僱主提供的固定繳款（DC）退休計劃中持有 12.2 萬億美元，其中，401(k) 計劃持有 8.7 萬億美元資金。而在 401(k) 計劃中，截至 3 月底，共同基金管理的 401(k) 計劃資產總額爲 5.3 萬億美元，佔 401(k) 計劃資產總額的 61%。股票基金是 401(k) 計劃中最常見的基金類型，持有 3.2 萬億美元（36.7%），其次是混合基金（hybrid funds），持有 1.4 萬億美元。新行政命令是否會限制投資加密貨幣的比例、種類或者幣種，目前尚不得知。但是一旦政策落地，401(k) 8.7 萬億美元資金中，假設有 1% 的 401(k) 資金流入加密市場，將帶來 870 億美元的資金流入，若全部購買比特幣，則會產生爲 74.8 萬枚 BTC 的需求量，若全部爲以太坊的需求量約爲 2260 萬枚。## 政治與資本的雙重驅動這一舉措是川普經濟政策的延續與升級。據彭博社報道，在川普第一任期內，勞工部曾出臺類似政策，允許退休計劃納入私募股權，後被拜登政府撤銷。如今川普重啓，並擴大適用範圍，還試圖通過行政令和多監管部門之間的協同掃清障礙。川普此舉並非單純的經濟決策，也在繼續爭取華爾街的支持，私募股權和對沖基金一直是共和黨的重要金主，放寬 401(k) 投資限制，意味着這些機構將獲得長期穩定的資金流入。另外，川普近期頻繁表態支持加密貨幣，並提出建立比特幣戰略儲備（Strategic Bitcoin Reserve）和數字資產庫存（Digital Asset Stockpile）。此次政策直接回應了加密社區的核心訴求——讓主流金融體系接納數字資產。## 打開退休資金的「潘多拉魔盒」這項行政命令的核心在於打破傳統退休帳戶的投資邊界。根據《1974 年僱員退休收入保障法》，美國 401 (k) 計劃長期被股票、債券等傳統資產主導，另類資產因流動性差、估值復雜等特性被擋在門外。支持者將此視爲資本市場的「民主化」進程，認爲這會讓工薪階層有機會分享經濟增長紅利，同時能夠爲另類資產行業注入長期穩定資金，也能爲加密貨幣等新興資產提供主流化契機。但對工薪階層而言，該行政命令既是「打破投資壁壘」的機遇，也是「風險外溢」的挑戰。退休帳戶的本質屬性是保值增值，而另類資產的高風險性與此存在根本衝突，這些特性與退休資金的流動性需求、風險承受能力形成天然矛盾。多數工薪階層缺乏金融專業知識，難以識別資產真實風險，可能依賴僱主或金融機構推薦的「打包產品」。而機構出於利益驅動，可能傾向於誇大收益、淡化風險，導致工薪階層在信息不對稱中被動承擔過高風險。## 美國 Crypto 政策組合拳川普政府近期密集釋放友好信號，設立首個白宮 AI 與加密貨幣負責人、將加密貨幣列爲國家優先事項、建立比特幣戰略儲備、舉辦「加密貨幣周」、簽署穩定幣法案《GENIUS Act》和發布《加強美國在數字金融技術領域的領導力》報告，形成了一套政策組合拳。而其家族成員主導的項目或者公司 World Liberty Financial（WLFI）、American Bitcoin，川普本人創立的社交媒體平台 Truth Social 計劃推出實用型代幣，更讓這場政策變革蒙上利益關聯的陰影。值得關注的是，此前美國多個州也提出了加密儲備法案草案，計劃授權將退休基金、退休系統或包含退休基金在內的公告基金的一部分投資比特幣，大多數州將這一投資比例限制到 10%，但大多數法案被否決或者因休會處於停滯狀態。美國白宮總統數字資產市場工作組在 7 月底發布的《加強美國在數字金融技術領域的領導力》報告也探討了州級層面的加密貨幣監管情況，部分州的金融服務機構已將州級貨幣轉移法應用於數字資產托管方和交易平台，要求中介機構向該機構註冊爲貨幣轉移機構，以便爲位於相關州的客戶提供服務。一些州將數字資產交易排除在貨幣轉移法之外，專門從事數字資產交易的公司在這些州可能不受許可要求的約束。其他州則針對數字資產建立了專門的監管制度。該報告在討論監管機構權責劃分時還指出，聯邦法律應優先於州法律，統一證券與商品相關法規的適用性。## 小結當 401 (k) 帳戶從簡單的股票債券組合，演變爲包含私募股權、加密貨幣的復雜產品時，金融素養將成爲決定投資成敗的關鍵變量。而監管體系能否建立有效的防火牆，防止利益輸送和系統性風險，將是對美國資本市場治理能力的終極考驗。在 12.5 萬億美元的巨大蛋糕面前，所有參與者都在等待這場資本博弈的最終走向。