LSDFi格局與趨勢分析

上次LSDFi地圖發布後,許多預測的產品已經出現,如支持LST的穩定幣和引發治理戰爭的veToken等。但也有一些出乎意料的數據和發現。本文將整理大部分LSD相關項目,並提出一些思考。

首先是更新後的LSD MAP 2.0,如下圖所示。詳細數據和評價見個人整理的表格。

LSD賽道已形成初步格局。可以將其劃分爲幾個層級:

L0層:包括SSV Network、Obol Labs等DVT技術服務商。DVT技術可提高驗證器的穩定性和安全性。SSV Network作爲首個發幣的項目,在知名度上佔優。

L1層:包括Lido、Ankr、Coinbase等LST發行商。主要採用佣金模式,用戶收益來自ETH的POS收入。Lido佔據流動性質押份額的74.45%,與Rocket Pool合計佔82.5%左右。中心化交易所發行的LST佔12%以上,其他去中心化質押項目空間有限。

L2層:基於LST設計的固收、穩定幣、收益聚合等產品,也就是LSDFi。其中數量最多的是將LST作爲質押品的穩定幣。借貸和槓杆化項目較少,導致收益聚合和結構化策略類項目數量暫時較少。一些項目利用自身Token補貼提高質押收益率,但在上海升級後Token和TVL均大幅下跌。

L3層:基於L2建立的產品,如StakeDAO、Equilibria等veToken引發的治理權爭奪項目,以及一些自動復投和簡化操作的工具。該層級還有很大的想象空間。

整體來看:

1. L0層技術壁壘最高,但需注意代幣實際效用。

2. L1層已形成龍頭格局,新項目難以進入前三,但仍有新秀出現的空間。

3. L2層大多數項目缺乏護城河,考驗團隊和BD能力。基礎DeFi策略項目越多,L2層越繁榮。

4. L3層發展受限於L2產品,但想象空間巨大,需要時間發展。

在質押率方面,上海升級後質押量穩步上升,6月突破16%。考慮到ETH的去中心化程度、實用性、外部擴展性和合規性等因素,預計質押率將穩定在25%左右。

中心化與去中心化質押方面,去中心化平台佔比不足40%,CEX約20%,其餘爲節點質押和個人質押。Lido佔總質押份額的31.8%,引發中心化擔憂,但從理性角度分析,質押者首要考慮安全性和收益,Lido等頭部平台在這方面具有優勢。

收益率方面,高收益率和持續性是LSD最重要的兩個因素。質押者可通過選擇使用場景多的LST、使用槓杆、參與L2產品等方式提高收益。能夠保持可持續性的項目通常具備真實收益+應用場景+良好代幣經濟學的特點。

L2上的LSD發展潛力巨大。Arbitrum上的LST數量最多,也有最多的L2層級產品。Layer2的低交易費和快速交易優勢,使得在L2上發展的LSD項目具有良好前景。

對於不同用戶羣體,LSD項目需要在安全性、收益率、去中心化程度、代幣經濟學、UI/UX和易用性等方面做出平衡。未來L1和L2新秀項目將充分把握這些要素。

總的來說,LSD生態雖然難以對標DeFi Summer,但仍有發展空間。隨着坎昆升級和牛市週期的到來,可能會出現新的產品設計和跨層級發展。對於質押者和投資者而言,應根據自身風險偏好選擇安全性較高的產品構建策略,同時警惕可能出現的騙局項目。