2024年比特幣市場狂飆的背後邏輯分析

2024年加密市場呈現出空前的熱度，其中比特幣的表現尤爲亮眼。僅在過去一個月，比特幣就實現了超過50%的漲幅。如此驚人的市場表現背後究竟有何原因?這種瘋漲態勢還能持續多久?讓我們深入剖析其中的關鍵因素。

任何資產價格的漲都離不開供給的收縮和需求的增加。我們將從供給和需求兩個方面逐一分析。

盡管比特幣減半的影響逐漸減弱，但供給端對價格的影響仍然值得關注:

供給端分析

從供給角度看,按照共識機制新增的比特幣不到200萬枚。而且即將迎來新一輪減半,屆時新增供給會進一步下降。觀察礦工帳戶餘額,長期維持在180萬枚以上,表明礦工並無大規模拋售意願。

另一方面,長期持有者的比特幣數量持續增長,目前約爲1490萬枚。真正高流通性的比特幣數量有限,市值不足3500億美元。這也解釋了爲什麼日均5億美元的持續買入會引發比特幣價格的大幅漲。

需求端分析

需求增長主要來自以下幾個方面:

1. ETF帶來的流動性提升
2. 富人持有資產價值增長
3. 金融業務吸引力超過短期投資
4. 對基金而言,投資比特幣可能錯買但不能不買
5. 比特幣是流量的核心

ETF爲比特幣帶來獨特優勢

比特幣ETF獲SEC批準,使其正式進入傳統金融市場。合規資金終於可以流入比特幣,而且在加密世界中只能流向比特幣。

比特幣的通縮特性使其易於形成龐氏結構和追漲心理。只要基金持續買入,價格就會不斷漲,持有比特幣的基金業績靠前,就能吸引更多資金進一步買入。而未配置比特幣的基金將面臨業績壓力甚至資金流出。華爾街在房地產領域已經玩了數十年這種遊戲。

比特幣更適合這種龐氏遊戲。過去一個月,每個交易日平均淨買入不到5億美元,卻帶來了超過50%的漲幅。這在傳統金融市場只是很小的買入量。

ETF還從流動性角度提升了比特幣的價值。2023年全球傳統金融規模(包括不動產)可達560萬億美元。這表明當前傳統金融的流動性足以支撐如此龐大的金融資產。比特幣的流動性遠不如傳統金融資產,但傳統金融的接入可爲比特幣創造更高估值所需的流動性。值得注意的是,這種合規流動性只能流向比特幣,而非其他加密資產。比特幣不再與其他加密資產共享同一流動性池。

更高的流動性意味着更高的投資價值。只有能夠及時變現的資產,才能承載更大的財富。這就引出了下一個觀點:

富人偏好的比特幣必然越來越貴

根據小規模市場調研,加密貨幣行業的億萬富翁在牛市中往往大比例持有比特幣,而中產或中產以下的投資者持有比特幣的比例通常不超過投資組合的1/4。目前比特幣市值佔整個加密市場的54.8%。如果讀者身邊同等財富水平的人持有比特幣的比例遠低於這個數字,那麼比特幣主要集中在誰手裏?

答案是富人和機構投資者。

這裏引入一個現象:馬太效應 - 富人持有的資產會持續漲,普通人持有的資產會持續下跌。如果沒有政府幹預,市場經濟必然出現馬太效應,富者愈富,貧者愈貧。這是有理論基礎的。不僅因爲富人可能更聰明能幹,而且天生擁有更多資源。聰明人、有用的資源和信息自然會圍繞富人尋求合作。只要一個人的財富不是純靠運氣獲得,就能形成乘數效應變得越來越富。因此,符合富人審美和偏好的東西必然會越來越貴,符合普通人審美和偏好的東西則會越來越便宜。

在加密貨幣行業,富人和機構傾向於將非主流幣作爲掏空普通投資者腰包的工具,而將流動性高的主流代幣作爲儲值工具。財富會從普通人湧入山寨幣,被富人或機構收割後再流入比特幣等主流幣。隨着比特幣流動性不斷改善,對富人和機構的吸引力也會越來越大。

比特幣價格並非關鍵,關鍵是搶佔金融市場份額

SEC批準比特幣現貨ETF後,引發了多個層面的市場競爭。包括多家頂級金融機構在美國角逐ETF領導地位,全球範圍內也有新加坡、瑞士、香港等金融中心跟進。機構砸盤的可能性存在,但短期內積累的少量比特幣如果拋向市場,在不形成流動性緊縮的國際環境下,能否買回來存在不確定性。

此外,失去ETF背書的比特幣現貨不僅意味着發行機構失去手續費收入,還會喪失對比特幣定價的話語權。相應的金融市場也將失去對這種"數字黃金"——未來金融壓艙石的定價權,以及比特幣現貨衍生品市場。這對任何國家和金融市場而言都是戰略性失敗。

因此,全球傳統金融資本很難形成砸盤的共謀,反而可能在不斷搶籌的過程中形成追漲心理。

比特幣是華爾街的"銘文"

對於低成本、高賠率的資產,少量投資既可能顯著提高資產組合收益率,又不會讓投資組合面臨顛覆性風險。比特幣目前在傳統金融市場的估值仍屬九牛一毛,而且與主流資產的相關性不高。因此,對主流基金而言,持有少量比特幣是否順理成章?

更重要的是,如果2024年比特幣成爲主流金融市場回報最高的資產,踏空的基金經理該如何向投資者解釋?相反,即使持有1%或2%的比特幣,即便虧損,也不會因爲比特幣的風險過度影響業績,向投資者匯報也更容易。

比特幣是華爾街基金經理的天然"老鼠倉"

前面討論了華爾街基金經理爲何不得不買入比特幣,現在我們來談談他們爲何會樂於買入比特幣。

衆所周知,比特幣是一個天然的半匿名網路。SEC可能無法像監管證券那樣穿透監管基金經理的比特幣現貨帳戶。雖然在主流交易平台進行充提和場外交易需要KYC,但我們知道線下場外交易仍可進行。監管機構缺乏充分手段監管金融從業人員的現貨持倉。

前面的論述足以讓基金經理寫出投資比特幣的詳盡報告。既然比特幣本身缺乏流動性,少量資本就能撬動價格,那麼作爲基金經理,在有充足客觀理由的情況下,還有什麼因素會阻礙他們用公衆的資金爲自己謀利呢?

項目的流量自提

流量自提是加密貨幣行業特有的現象,而比特幣長期受益於此。

比特幣的流量自提指其他項目爲了借助比特幣的流量,不得不樹立比特幣的形象,最終將自己運營的流量反哺給比特幣。

回顧所有替代幣發行,都會講述比特幣的傳奇,贊頌中本聰的神祕與偉大。進而宣稱自己如何類似比特幣,要成爲下一個比特幣。比特幣無需運營,就能被模仿者被動運營和品牌建設。

目前項目競爭更加激烈,比特幣上有數十個二層網路、數千萬銘文項目都在嘗試借用比特幣的流量,共同推動比特幣實現大規模採用。比特幣生態首次出現如此多項目爲其背書,因此今年比特幣的流量自提效應將比過去更強。

結語

與去年相比,市場最大的變量是比特幣ETF獲批。通過分析我們發現,所有因素都在推高比特幣價格。供給收縮,需求激增。

綜上所述,比特幣很可能是2024年最大的投資機會。