解析穩定幣"三明治"：重塑全球資金流動的新範式

穩定幣作爲數字貨幣領域最具代表性的實用工具，展現了區塊鏈爲傳統金融支付體系提供全新、高效基礎設施的潛力。過去一年，穩定幣總市值增長超過50%，目前已突破2500億美元大關，承載了全球數萬億支付資金的高效流轉。

業內人士深諳穩定幣的價值所在:它們將區塊鏈"即時轉移資金與價值"的核心能力發揮到極致，使在鏈上構建商業閉環成爲可能。然而，支付遠不止於簡單的"點對點轉帳"，真正的企業級場景要復雜得多。

當前面向企業的穩定幣應用多採用"穩定幣三明治"架構:用區塊鏈替代傳統支付通道的橫向價值/資金傳輸,上下兩端仍依賴老舊金融支付體系。這種設計雖帶來顯著改進，卻也限制了區塊鏈優勢的充分發揮。

本文將從全球資金轉移的視角,探討穩定幣如何應用於跨境支付:

1. 剖析現有全球跨境支付體系;
2. 分析穩定幣三明治架構在資金管理、B2B支付及卡網路結算中的具體優化;
3. 探討如何克服穩定幣三明治兩端的挑戰,實現區塊鏈價值的全程貫通。

一、穩定幣支付的現狀

B2B企業支付是穩定幣最引人注目的應用之一。根據最新報告,去年每月B2B企業支付額從7.7億美元增至30億美元。穩定幣佔某支付平台交易量的近一半,49%的客戶積極使用穩定幣進行支付。

頭部企業的內部數據更能反映細分市場規模。某大型支付公司年處理量約150億美元,其中約一半來自B2B企業支付。另一家公司的年化交易量爲100億美元,估計佔全球B2B穩定幣跨境支付市場的20%左右。

隨着傳統金融支付基礎設施的局限性日益凸顯,基於區塊鏈的穩定幣優勢愈發明顯。盡管SWIFT和代理銀行網路每年仍促成超過100萬億美元的全球支付,但企業和銀行面臨的復雜性和延遲問題依然嚴重。

二、全球跨境支付的主要模式

2.1 基於SWIFT的銀行基礎設施

SWIFT網路中的跨國銀行交易分爲"消息傳遞清算"和"資金結算"兩部分:SWIFT負責傳遞轉帳指令,實際資金流動僅發生在已開設往來帳戶的銀行之間。

若兩家銀行無直接合作關係,就必須通過具備相應接口和頭寸的代理行來完成資金結算。隨着中介銀行增多,結算時間延長、費用漲、追蹤困難等問題隨之而來。

2.2 基於PSP的跨境資金池模式

跨境資金傳輸商(XBMT)應運而生,爲企業提供無需直接通過SWIFT也能完成全球付款的服務。其本質是跨境資金池模式,核心是爲企業提供多幣種資金池,實現不同國家間靈活付款。

XBMT管理合規性和銀行關係,企業獲得單一的多幣種銀行產品,形成一個"閉環"。內部帳本如同三明治裏的肉,各地區本地收款帳戶則是面包。

盡管表面光鮮,XBMT仍搭建在SWIFT軌道之上,通過精巧的流動性管理來"制造"即時到帳體驗。其速度與規模始終受限於特定國家的可用流動性,以及底層結算軌道的清算時效。

2.3 穩定幣模式

穩定幣代表了更底層的躍遷:借助區塊鏈技術重構互聯網商業運作方式。其結算週期等同於發行區塊鏈的出塊時間,較傳統方式實現跨越式提速。

更關鍵的是,穩定幣通常部署在智能合約平台上,使傳統銀行軌道無法實現的創新系統與工作流成爲可能。在開放、可驗證的協議之上,任何人都能無需許可地爲穩定幣添加功能。

從宏觀視角看,更快速、更具交互性的金融支付可直接放大全球GDP。當結算週期從"天"壓縮到"秒"或"分鍾",其連鎖效應將席卷整個經濟體。同時,可驗證標準的存在,讓金融創新首次能在全球範圍內無需許可地發生。

三、穩定幣在全球支付中的應用

3.1 企業資金管理

傳統模式下,企業必須考慮付款準備時間,管理外匯風險敞口,增加大量運營開銷。

穩定幣簡化了這一系統:雖然兩端的初始入金與出金仍須觸及法幣體系,但穩定幣使兩段法幣"坡道"之間的資金流動順暢完成。整個處理過程被拆分爲在A國和B國各自境內進行本地轉帳,區塊鏈在中間完成雙方間的全球流動性結算。

3.2 B2B企業支付

B2B支付往往更復雜,且其成功與否可能牽動企業運營的其他環節。通過穩定幣執行B2B跨境付款,企業層面會獲得額外收益:

1. 雙方能清晰、實時地管理和監控付款狀態。
2. 融資可與時效性強的原材料或交貨節點直接掛鉤,規避重大風險或延誤。
3. 風險降低後,資本成本隨之下降,資本週轉速度加快。
4. 代理行鏈路、預融資需求以及大部分外匯敞口基本被移除。
5. 整個流程從過去的3天壓縮到僅需數秒,且無需考慮市場休市,營運資金需求顯著縮小、簡化。

3.3 卡組織網路結算

某卡組織已開始試行使用穩定幣進行收單行與發卡行之間的結算,取代了電匯流程。完成特定日期的卡片授權後,該組織會使用USDC從交易雙方的銀行扣款或貸記。

穩定幣的優勢與資金管理類似,但這些優勢歸屬於網路內的銀行:它們可以降低及時進行國際轉帳所需的資本要求,避免外匯風險。此外,區塊鏈的開放性、可驗證性和可編程性爲網路內部銀行之間的信貸和其他金融基礎奠定了基礎。

四、展望未來

目前大多數穩定幣應用仍停留在"三明治"結構本身,並未進一步突破。極少企業真正使用鏈上支付和穩定幣,只要任何環節還需觸碰法幣軌道,我們就不得不在"三明治"兩端再夾上面包。

穩定幣支付的終極目標是徹底去掉兩端的面包。當企業和消費者全面擁抱穩定幣後,完整的金融和商業週期都能在區塊鏈上完成,不再受限於落後的傳統軌道。金融機構和企業一旦完全以穩定幣結算,將釋放出前所未有的商業規模。

如果能徹底擺脫三明治結構,並在兩端構建更多的鏈上金融服務,那麼全球化的資金/價值流轉速度將進入前所未見的高度。Stablecoin Payments + On-Chain Finance將成爲重塑全球資金流動的新範式。