從被誤解到崛起:ETH如何成爲鏈上經濟的儲備資產

近期,以太坊再度引發關注,特別是在ETH儲備資產概念興起之後。本文將深入探討ETH的估值框架,並對其長期前景進行分析。

關鍵要點

• 以太坊(ETH)正從一種被誤解的資產,轉變爲鏈上生態系統的稀缺可編程儲備資產。

• ETH的自適應貨幣政策使其通脹率持續下降。即使100%質押,到2125年通脹率也僅約0.89%,遠低於美元M2增速,甚至可與黃金相媲美。

• 機構採用加速,摩根大通和貝萊德等正在以太坊上構建,推動對ETH的持續需求。

• 鏈上資產增長與ETH質押量高度相關,顯示出強大的經濟一致性。

• SEC關於質押的政策澄清降低了監管不確定性。ETF申請文件已包含質押條款,提升回報並增強機構認可。

• ETH的可組合性使其成爲生產性資產,可用於質押、DeFi抵押品、AMM流動性等多種用途。

• 雖然Solana在Memecoin領域受關注,但以太坊更強的去中心化和安全性使其主導高價值資產發行,這是更大的長期市場。

• 以太坊儲備資產交易興起,已導致上市公司持有超73萬ETH。這一新趨勢推動ETH近期跑贏BTC。

ETH的貨幣政策:稀缺但適應性強

ETH的發行量與質押量呈動態相關。雖然發行量會隨質押參與度提高而增加,但這種關係是亞線性的。這種機制引入了通脹軟上限,即使質押參與度增加,通脹率也會隨時間逐漸下降。

即使在100%質押的保守假設下,ETH的通脹曲線也顯示出內在的貨幣規律,增強其作爲長期價值存儲的可信度。考慮到EIP-1559引入的銷毀機制,實際淨通脹率可能遠低於總發行量,有時甚至爲負。

與法定貨幣相比,以太坊的結構性約束增強了其作爲儲備資產的吸引力。值得注意的是,ETH的最大供應量增長率已與黃金相當,甚至略低,進一步鞏固其作爲穩健貨幣資產的地位。

機構採用和信任

主要金融機構正直接在以太坊上構建:Robinhood開發代幣化股票平台,摩根大通在Layer上推出存款代幣,貝萊德使用BUIDL將貨幣市場基金代幣化。

這一趨勢由強大的價值主張驅動,包括:

• 效率與成本降低
• 流動性和部分所有權
• 透明度和合規性
• 創新和市場準入

ETH質押作爲安全保障和經濟協調

隨着更多價值在鏈上結算,以太坊的安全性與其經濟價值之間的一致性愈發重要。機構可能需要購買並質押ETH,以保障其所依賴的基礎設施安全。

從長遠來看,許多機構可能會超越被動質押,開始運營自己的驗證器。這對穩定幣和RWA發行者尤其有價值,使他們能獲取MEV、確保可靠交易納入,並利用隱私執行。

2020至2025年間,鏈上資產增長與質押ETH增長高度相關。截至2025年6月,以太坊上穩定幣總供應量達1160.6億美元,代幣化RWA攀升至68.9億美元。同時,質押ETH數量增至3553萬。

分析顯示,主要資產類別中,鏈上資產增長與原生ETH質押量的年相關性保持在88%以上。質押量的增加也影響了ETH的價格動態,年度相關性達90.9%。

可組合性和ETH作爲生產性資產

ETH的可組合性推動了對其的需求。它在以太坊生態系統中扮演積極角色,爲DeFi、穩定幣和Layer網路提供支持。ETH目前用於多種關鍵功能:

• 質押與重新質押
• 借貸和穩定幣中的抵押品
• AMM中的流動性
• 跨鏈Gas
• 互操作性

這種深度整合使ETH成爲稀缺但高效的儲備資產。隨着ETH融入生態系統,轉換成本上升,網路效應增強。

以太坊vs Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生態系統中表現活躍,但去中心化程度仍不如以太坊。長期來看,以太坊可能佔據更大的資產價值份額,而Solana則可能佔據更高的交易頻率。

隨着更多高價值資產上鏈,以太坊作爲基礎結算層的角色將愈發重要。

儲備資產動能:ETH的微策略時刻

以太坊的資產管理策略可能成爲ETH資產價值的持續催化劑。自這類策略出現以來,相關公司已積累超73萬ETH,ETH表現也開始超越比特幣。

這可能標志着以太坊爲中心的資產管理應用更廣泛趨勢的開始。

結論

以太坊的演變體現了數字經濟中貨幣資產概念的範式轉變。ETH正發展成爲一種用途更廣泛、更具基礎性的資產。它代表着一種稀缺、可編程且經濟上必不可少的儲備資產,支撐着日益制度化的鏈上金融生態系統。