利用Pendle YT槓杆獲取積分：高收益與風險並存

在本文中，我們將探討Pendle生態中YT槓杆積分策略的真實收益率與潛在風險。以Ethena爲例，這種策略目前的潛在回報率可達393%，但投資者仍需謹慎評估其中的風險。

YT資產的槓杆特性與積分潛力

YT槓杆積分策略在2024年初隨着LRT項目採用point機制分發獎勵而受到關注。用戶可通過購買Pendle YT來增加資金槓杆，從而獲取更多積分，最終在獎勵分發時獲得更大份額。

Pendle將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。YT代表了被鎖定資產在特定期限內的累計收益能力。由於YT只擁有收益權而無本金贖回能力，其價格遠低於原生資產，這使得投資者能以較少資金撬動更大規模的生息資產。

例如，YT sUSDe Jul 25的市價爲0.0161 USDe，意味着1 USDe可購買約62個YT，相當於獲得62個USDe在未來66天內的收益權。

量化積分的預期收益

要準確計算潛在的積分收益率，需要了解各項目的積分分發機制。以Ethena爲例，其第四季積分激勵計劃將持續6個月，總計分配的ENA獎勵不低於3.5%。

計算投資YT賺取積分的潛在收益率涉及以下關鍵參數：

1. 當前每日產生的積分總量
2. 已分發的積分數量
3. 賽季結束後預計的空投比例
4. 分發時ENA的價格

根據當前數據和假設，持有價值$10000的YT-sUSDe資產，每日可獲得約18.6M個積分。考慮ENA當前價格$0.359和預估3.5%的總獎勵，可得出在積分對應的空投獎勵部分，預期可獲得415.8%的APY收益率，約合$13861的ENA獎勵。

綜合考慮sUSDe費率分紅中可能出現的-22%虧損，總APY可達393%。通過質押ENA還可進一步提升20%～100%的收益。

降低收益率波動風險的策略

爲降低該策略的收益率波動風險，可考慮以下對沖策略：

1. 在ENA價格較高時做空ENA，鎖定預計收益分發時的ENA價格。

2. 在第三方積分OTC交易所（如whales market）在積分價格較高時提前兌現部分空投價值。

3. 針對sUSDe的費率分紅收益率，可通過做空BTC、ETH等大類資產起到部分對沖效果。另外，Pendle的Boros產品也提供了費率風險對沖功能。

本文以sUSDe爲例介紹了YT槓杆積分策略的收益與風險評估方法。投資者可根據此方法論研究其他標的，但應始終保持謹慎，充分評估潛在風險。