邁克爾·塞勒的比特幣策略書正在走向主流：原因如下

邁阿密，佛羅裏達州 - 2021年6月04日：MicroStrategy首席執行官Michael Saylor在比特幣2021大會上發言，這是一個於2021年6月04日在邁阿密Wynwood的Mana會議中心舉行的加密貨幣會議。預計該加密會議將吸引50,000人，並從6月4日星期五持續到6月6日。(照片由Joe Raedle/Getty Images提供)Getty Images隨着資本湧入這一首屈一指的非主權價值儲存，新的元結構和市場結構實時形成。受到Strategy等公司的高調舉動的引領——現在又被一波新的企業收購工具所呼應——比特幣不再僅僅是對未來的押注。它正快速成爲當今資本市場的基礎層。

但這不僅僅是關於資產負債表的積累。一場範式轉變正在進行中：比特幣正從被動的價值儲存演變爲生產性的金融基礎設施。ETF已向更廣泛的配置者開放了大門。流動性正在激增。也許最關鍵的是，長期持有者不再滿足於靜止不動。他們正在利用他們的比特幣—而不是出售它。

這就是借貸市場的作用。比特幣借貸市場已經成熟到影響傳統對數字資產整體看法的程度。考慮到比特幣在價值增值方面的良好記錄，投資者證明比特幣是一種你不想出售的儲備資產——你更應該借貸使用它。

在貨幣貶值和市場動態變化的情況下，比特幣顯然是作爲價值儲存的首選。以抵押貸款爲例：你可以用你的比特幣抵押貸款，買房，按時還款，而你的比特幣的價值持續增加。隨着越來越多的比特幣富裕個體的出現，這種情況變得越來越頻繁，這些企業家在傳統金融的月光族世界觀之外積累了財富。

Ledn的大約30%的大額貸款用於房地產——無論是購買物業本身，還是進行翻新。這是比特幣作爲生產性資本的使用。(免責聲明：作者是Ledn的聯合創始人兼首席戰略官)。

爲您提供更多信息：一大部分槓杆比特幣流向那些本質上在比特幣標準下運營其業務的企業家。他們以比特幣支付，他們以比特幣思考，但他們需要美元來支付開支。或者，他們使用比特幣抵押貸款來爲新企業融資，而不出售他們的持有。

公司們也意識到，他們的資本投資比特幣比在幾乎任何其他地方都更明智。越來越多的這一活動來自那些沒有MicroStrategy能力進入公共債務市場的上市公司，他們向我們尋求流動性。需要強調的是，這些並不是加密貨幣公司——它們是傳統企業、銀行和大型企業財務部門，他們意識到利用其比特幣持有量是獲得營運資本的最佳方式，而不是單純的積累。

收購的覺醒

爲了描繪這一圖景，這些機構可以承諾用2億美元的比特幣來吸引1億美元的流動性，通過他們的貸款提供商。在旁觀多年後，他們越來越希望獲得比特幣的敞口。但更重要的是，他們明白比特幣作爲擔保物的優越性。它24/7流動，價格透明，並且可以程序化管理。

SAB 121的廢除是一項現已廢止的SEC規則，該規則限制了銀行和公司如何代表客戶持有比特幣等加密資產，迫使他們將其列爲負債在資產負債表上。這一政策變化以及未來的政策變化將加速更大玩家進入市場的速度，並且沒有了會計上的頭疼，利率將會壓縮。目前，它們在低至中雙位數，但我預計在未來幾個月和幾年內將顯著下降。

在2021年，MicroStrategy重新定義了企業比特幣戰略。在2025年，每個人都想成爲戰略，但是很少有人理解爲什麼它奏效。公司們正在不斷推出比特幣收購工具，專門募集資金以購買比特幣，並希望市場能以多方擴張來回報他們。

但問題是，很多這些公司並不一定相信比特幣。他們看到MicroStrategy的操作手冊，認爲如果他們購買比特幣，也會在淨資產上看到那些倍數。其他公司似乎在追逐比特幣的頭條，希望挽救日益減少的相關性——如果沒有基本面支撐，這是一種風險策略...

這將不可避免地隨着時間而變化。最終，市場不會僅僅因爲宣布購買比特幣而給予股票價格同樣的漲幅。公司將被期望用他們的額外現金持有比特幣。那些想要上頭條的人將不得不在風險曲線上走得更遠以引起注意，而這很少能有好的結果。

可持續增長與投機之間的區別歸結於基本面。策略名副其實，確實有策略，保持強大的運營，關鍵是他們理解自己擁有的是什麼。那些能夠生存下去的公司是那些將比特幣持有與堅實的商業基本面、負責任的槓杆以及來自透明度的信任相結合的公司。沒有這些基礎，你只是另一家追逐頭條的公司。

超越四年週期

人們總是問比特幣的四年週期 – 機構採用會改變它嗎？比特幣的週期與挖礦獎勵減半相吻合，但它們也與全球流動性週期、美國總統週期以及其他宏觀因素相吻合。相關性並不意味着因果關係。

比特幣隨着全球流動性的節拍起舞，尤其是在它變得更加機構化的時候。它將始終受到貨幣流動和宏觀流動性週期的影響。這是任何融入全球金融市場的資產的一個特徵。

當你看待CeFi (中心化金融)借貸市場時，我們正在從2021-2022年的崩潰中恢復。但組成是不同的。那時，主要是穩定幣，因爲人們在零利率環境中追逐收益。現在，隨着國債提供真實收益，很多交易量已經遷移到DeFi或完全消失。

CeFi 中剩下的主要是比特幣抵押貸款。而這裏是關鍵：幸存者是那些專注於抵押貸款的公司。像 Celsius、BlockFi 和 Voyager 這些進行無抵押貸款並重新抵押抵押品的公司？它們已經消失了。

建設未來

我們終於達到了一個點，機構開始理解投資比特幣的長期性質。這意味着他們越來越願意提供更長的期限，比如多年的利率可見性，而不僅僅是一年。這使得產品對借款人來說更好、更可預測。

整個市場正在成熟。當你將CeFi和DeFi的交易量結合在一起時，我們正在接近2021年的高點，但組成更加健康。以前，這主要是爲了投機的無抵押貸款。現在，它是對生產性用戶的有抵押貸款。

大多數真正理解比特幣的人更傾向於持有現貨，因爲它可以做很多事情。但許多投資工具不允許直接持有比特幣，因此他們選擇這些收購工具作爲包裝。這並不是理想的選擇，盡管它確實爲生態系統帶來了更多的資本。

我看到的未來是，比特幣支持的貸款將像房屋淨值貸款一樣普遍，但在全球範圍內以具有競爭力的利率提供。在哥倫比亞的企業家可以以與紐約的企業家相同的利率獲得完全相同的金融產品。比特幣在你睡覺時爲你工作，隨着貨幣貶值而升值，並爲現實世界的需求提供流動性。比特幣正在證明自己對於全球金融基礎設施變得越來越不可或缺。