人民幣穩定幣：內外結合的發展新思路

近期，穩定幣話題在金融界引發廣泛討論。隨着香港即將實施新的穩定幣監管條例，業界對人民幣穩定幣的發展模式展開了熱烈debate。

傳統觀點認爲，應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。然而，Web3.0時代的穩定幣已超越傳統離岸與在岸的界限。爲了更好地實現戰略統籌、主動監管和協同推進，我們建議採取境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。

這一模式的優勢在於：首先，面對美元抵押型穩定幣的快速發展和全球監管格局的變化，我國需要從金融安全和貨幣主權的角度主動開展穩定幣研究和監管。其次，香港人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模經濟效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等諸多前沿挑戰，需要中央部門主導，同時尋求香港監管部門的配合。

具體而言，可以考慮在上海自貿試驗區和香港同步推動人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可以採取兩種模式：一是由多方機構在上海自貿區成立穩定幣發行機構；二是依托數字人民幣運營機構在自貿區分支機構直接鑄造和運營穩定幣。

無論採取哪種模式，都需要同步實現以下要求：設置充足的資產儲備，包括一定比例的數字人民幣儲備；建立完善的風險識別、資產隔離與托管、內部控制等合規運營機制；借鑑FT帳戶的"電子圍網"特點，限制穩定幣的使用主體。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以在香港設立發行機構或允許境內授權機構在香港發行。這樣形成的雙重人民幣穩定幣體系，可以探索CNYC與CNHC的交換與互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易和商務活動的支付效率，而CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的RWA（Real-World Assets）。

值得注意的是，監管部門和穩定幣發行機構需要通力合作，持續推動智能化技術創新，有效識別和監測穩定幣二級市場活動，防範非法資金流動和非法使用。

國際清算銀行（BIS）指出，穩定幣在單一性、彈性和完整性三大標準上仍存在不足。因此，人民幣穩定幣的探索需要嚴控風險、循序漸進、規模適度，並盡快推動相關法律法規的制定。未來，可以借鑑BIS提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。