穩定幣收益指南：8種模式哪種最佳？

近期加密市場表現平平,保守穩健的收益再次成爲市場需求。本文將結合近年投資心得及對穩定幣領域的研究,探討這個經典但長青的話題。

目前加密市場的主要穩定幣類別包括:

• 市佔率最高的USDT
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣如USDC
• 超額抵押穩定幣如DAI和LUSD
• 合成資產穩定幣如USDe
• 底層資產爲美債的RWA項目穩定幣如USD0和USDY
• 算法穩定幣(已基本被市場證僞)
• 非美元穩定幣(目前影響有限)

當前通過穩定幣獲取收益的主要模式有:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式,收益來源於借款人支付的利息。需考慮平台安全性、借款人違約風險及收益穩定性。主要包括:

• 頭部交易所的活期理財產品
• Aave、Sky Protocol等頭部Defi借貸協議
• 固定利率借貸協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制的協議
• 提供槓杆借貸的Defi協議
• 面向機構客戶的借貸協議如Maple Finance
• RWA將真實世界借貸業務上鏈,如Huma Finance

借貸業務承載最大資金體量,將繼續是最主要的穩定幣收益模式。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來源於AMM交易手續費及代幣獎勵。Curve作爲穩定幣DEX平台的聖杯,其支持的穩定幣是衡量新幣種採用度的重要指標。優勢是安全性高,不足是收益較低(0-2%)。

其他DEX如Uniswap的穩定幣池也面臨類似問題。小規模DEX即便收益較高也存在安全隱患,不符合穩定幣理財的謹慎原則。

三、市場中性套利收益

主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價格差異
• 現貨與期貨套利:利用現貨與到期期貨的價差
• 跨交易所套利:利用不同交易所間的價格差異

專業度較高,多限於專業投資者。但Ethena將資金費率套利搬到鏈上,使普通用戶可參與。用戶存入stETH獲得USDe,同時在交易所開空單對沖賺取資金費率。

Ethena做到了高度透明,但存在長期負資金費率導致虧損的風險。Pionex也提供了類似的期限套利產品。

四、美債收益RWA項目

利用高利率環境下的美債收益。主要項目包括:

• Ondo的USDY和OUSG,收益約4.25%
• Usual的USD0和USD0++,後者爲美債提供流動性
• Franklin Templeton的FOBXX和BlackRock的BUIDL在監管合規性上更強

美債RWA項目普遍收益穩定在4%左右,較高收益多來自代幣激勵等不可持續因素。

五、期權結構化產品

主要是賣出看跌期權(Sell Put)策略,賺取期權金收益。適合區間震蕩行情,但單邊行情下風險較大。新手易陷入追求短期高收益而忽視風險的陷阱。

OKX等推出的Shark Fin策略通過期權組合實現本金保護,適合注重安全的用戶。

鏈上期權產品如Ribbon Finance、Opyn等尚未成熟。

六、收益代幣化

Pendle協議將收益資產拆分爲本金代幣PT和收益代幣YT。用戶可:

• 持有PT獲得固定收益
• 購買YT押注未來收益上升
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取額外收益

Pendle的穩定幣池收益可觀,但期限較短需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出的Market-Neutral USD池集合了借貸、流動性挖礦、資金費率套利、收益代幣化等多種收益來源。適合追求穩定收益又不願頻繁操作的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

AO網路接受DAI質押以獲取AO代幣獎勵。可視爲另類穩定幣收益模式,核心風險在於AO網路發展的不確定性。

綜上所述,合理配置不同類型的穩定幣收益產品,可在保障財務基礎的同時更從容應對加密市場風險。