比特幣回落，山寨幣市場迎來反彈

近期加密貨幣市場呈現出有趣的變化。盡管比特幣從高點回落，但以太坊卻一改頹勢突破3600美元，Defi、Layer2等多個板塊出現普漲，山寨幣市場開始煥發新生。這與數日前的情況形成鮮明對比，當時比特幣接近10萬美元，而山寨幣市場卻哀鴻遍野。

在監管環境日益友好的背景下，華爾街開始關注山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場注入了新的活力。

回顧一周前，比特幣持續漲觸及9.9萬美元，成爲各大媒體焦點。然而，向來活躍的加密社區卻罕見地保持沉默。在這輪由機構主導的牛市中，多數市場參與者並未享受到流動性溢出的好處，反而持有的山寨幣不斷被比特幣"吸血"，呈現下跌趨勢，與轟轟烈烈的牛市宣傳形成強烈反差。

以太坊作爲公認的主流幣種，其相對漲幅也遠不及比特幣。ETH與BTC之間的匯率在年內持續降低，從0.053一路跌至最低0.032，直到近期才開始反彈。其他幣種的表現更是不盡如人意。

然而，近日山寨幣市場似乎重新煥發生機。上周末，SOL、XRP、LTC和Link等幣種率先啓動漲。某DEX的日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊強勢突破3600美元，帶動山寨幣板塊普漲，Defi板塊24小時漲幅更是達到8.47%。

除了牛市帶來的情緒利好外，華爾街的積極參與也是推動山寨幣漲的重要因素，其中ETF成爲最直觀的體現。

回顧本輪牛市的開端，11支比特幣現貨ETF的推出引爆市場熱潮，多家華爾街巨頭的加入推動了比特幣的主流化進程，大幅降低了市場參與門檻。在比特幣、以太坊現貨ETF相繼獲批後，市場開始關注下一個可能獲得華爾街青睞的代幣。基於市值和資本考量，Solana曾是呼聲最高的幣種。

6月底，某資管巨頭率先向SEC遞交了Solana信托的S-1表格，隨後又有其他公司跟進。7月初，某期權交易所爲兩家公司的Solana ETF提交了19b-4文件，將SOL ETF炒作推向高潮。

然而，SEC的強硬態度迅速讓山寨幣ETF降溫。8月，市場傳出消息稱兩只潛在Solana ETF的申請被撤回，分析師認爲通過無望。

但如今，市場環境已發生巨大變化。11月下旬，某交易所提議在其平台上上市和交易四種Solana相關ETF。這些ETF由不同機構發起，被歸類爲"基於商品的信托基金份額"。如果SEC正式受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。

不僅是Solana，更多山寨幣ETF也在籌備中。最近一個月，有投資公司向SEC遞交了XRP、Litecoin、HBAR等多個幣種的現貨ETF申請。據某ETF專家透露，目前至少有一個發行人正在嘗試ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申請。

這些山寨幣ETF的湧現引發了廣泛討論，遠期資金流入的預期更是讓市場沸騰。加密ETF的"狂野西部"時代是否即將到來？

從客觀規律來看，加密貨幣獲批現貨ETF基本需滿足兩大隱性要求：一是未被證監會明確定性爲證券；二是需有先行指標證明市場穩定性與不可操縱性，通常表現爲代幣可在美國某商品交易所交易。目前除比特幣和以太坊外，似乎沒有其他加密貨幣完全符合這些標準。更爲中心化的貨幣審批難度更大，尤其是SOL，不僅中心化程度高，還曾被明確列爲證券。

盡管如此，市場對SOL、XRP等幣種ETF的審批仍持積極態度。某ETF分析師認爲，這些ETF的決策審批時間可能會延長到2025年底，Solana相關ETF可能在兩年內獲批。另一位ETF專家更爲樂觀，預計Solana ETF有望在明年年底前獲得批準。

樂觀預期背後的核心因素指向即將上任的總統。新政府對加密貨幣的支持態度正在逐步兌現，內外部監管環境的改變給予了加密貨幣產業更強的信心。

從行業內監管來看，主要監管部門即將迎來換血。現任主席將在2025年1月20日離職，爲近年來的嚴格監管按下暫停鍵。據統計，在其任期內，對多個加密相關實體採取了執法行動，完成了數千起案件，追討約210億美元罰款。

雖然下一任主席人選尚未確定，但有消息稱前委員可能接任。在加密貨幣證券商品之爭日益激烈的當下，也有傳言稱新政府希望擴大某委員會對數字資產領域的監管權，這可能削弱加密資產的證券屬性認定。

從更廣闊的外部環境來看，新一屆政府可謂加密貨幣玩家集聚地。在所有內閣部長人選中，除了市場熟知的名字外，多名成員都是加密支持者，其中多人實際持有加密貨幣，某位成員更是比特幣的超級粉絲。

顯然，本屆政府組成與此前大不相同。由於高層多爲支持者，對加密貨幣的監管必然趨於寬松。若在本屆政府任期內完成加密資產的全方位監管框架，後續產業監管導向也會更加明確。

除監管外，總統旗下企業也早已瞄準商機，近期更是動作頻頻，致力於通過投融資拓寬加密產業版圖。有消息稱，某媒體科技公司正在與交易所洽談收購加密貨幣交易所事宜。日前，該公司還提交了一份加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向再次側面反映了總統本人對加密的積極態度。

正是基於以上因素，市場才對山寨幣ETF重燃希望。隨着監管層的更替，圍繞山寨幣的證券論調有望停歇，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

另一方面，即便山寨幣ETF前景難料，華爾街也不願放棄這個超過3萬億的龐大市場。傳統機構正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便於投資者將加密資產納入資產組合。

某加密指數提供商的負責人表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接普通敞口，同時通過額外產品來定制對資產類別的敞口。最受歡迎的產品包括涉及與加密貨幣掛鉤並賺取收益的商品期貨的產品，以及通過期權提供下行保護的產品。目前，該公司正計劃推出某比特幣指數期權。

某投資顧問公司的首席投資官也提到，正考慮在其運行的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總體而言，盡管現階段的山寨ETF熱潮在當前監管背景下實現仍有難度，但從長期角度看，隨着監管放開以及投資者興趣增加，出於流量獲取與市場競爭考慮，機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣與以太坊，加密資產的產品化與標準化將進一步強化，衍生品可能迎來井噴，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，投資者將擁有更多方式投資於加密貨幣相關產品。

在新產品尚未面世的同時，現有ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來，其資金流入一直弱於比特幣。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距懸殊。

造成這種差異的原因包括：以太坊在價值穩定性和定位上與比特幣相比存在劣勢，而其核心質押功能被否決也削弱了投資者的熱情。從成本角度看，直接持有ETH可獲得約3.5%的質押收益，而持有機構ETF不僅無法獲得這種無風險收益，還需支付0.15%到2.5%不等的管理費。

但隨着監管層的更替，以太坊現貨ETF未必與質押無緣。此前堅決否決質押的監管態度已有所改變，歐洲也已有先例推出。近日，某歐洲ETP發行商宣布爲其以太坊核心ETP產品添加質押功能。

然而，ETF雖有吸引力，實際資金流入仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也相當有限，某機構旗下的Solana Trust資產總額僅7000萬美元，表明山寨幣的投資購買力可能不如想象中樂觀。受此影響，某大型資產管理公司的數字資產部門負責人曾表示，公司對除比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論後續審批如何進展，圍繞山寨ETF的炒作已然開啓，對於長期低迷的山寨市場而言，這無疑是一劑及時的強心針。