RWA國債代幣的新選擇：TProtocol V2解析

當前市場缺乏一個資產純淨且適合普通用戶的國債代幣產品。TProtocol V2正是爲解決這一問題而誕生的。本文將探討RWA國債代幣的現存痛點以及TProtocol如何應對這些挑戰。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以Matrixdock pool爲例，它允許RWA領域排名前三的Matrixdock使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一個顯著特點是STBT借貸的LTV高達100.5%。這意味着在極限情況下，利用率可達99.5%，幾乎所有的國債收益都可以分配給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款者進行場外交易的方式來處理大額退出，給予Matrixdock一定時間出售國債償還貸款。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

目前，像Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT這樣的代幣僅向合格投資者開放。即使是Ondo最近推出的條件相對寬松的USDY，也需要完成KYC並經歷長達兩個月的鑄造週期。TProtocol的價值在於通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的利息最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

與過去頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並會定期發布資產報告，同時與數據平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體仍然依賴於對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol針對不同的RWA資產推出獨立的Pool以隔離風險。例如，未來如果與某平台合作，將會建立一個新的專屬Pool，存入USDC後獲得特定的代幣，以此隔離風險。

TProtocol在其他方面的設計也較爲激進。例如，其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某平台的架構，iUSDP是自動累積收益版本的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在去中心化交易所等地方提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其收益有可能超過一般國債收益，類似於某平台的收益提升模式。

目前RWA賽道競爭激烈，某平台已佔據絕對優勢。但作爲一個超額抵押穩定幣，該平台底層用於購買國債的資產比例有限。如果存入該平台穩定幣領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總之，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶，並借鑑某平台的設計模式，使其收益有機會超過國債的基礎收益。