資產通證化:底層邏輯梳理與大規模應用實現路徑

2023年,真實世界資產的通證化(Real World Asset Tokenization, RWA)成爲區塊鏈領域最熱門的話題。不僅Web3世界對其高度關注,傳統金融機構和政府監管機構也將其視爲戰略性發展方向。花旗銀行、摩根大通等多家金融巨頭相繼發布研究報告並開展試點項目。香港金管局和新加坡金管局等監管機構也表示通證化將在未來金融中扮演關鍵角色。

盡管RWA話題火熱,業內對其理解仍存在分歧。有觀點認爲RWA只是炒作,也有人對其前景充滿信心。本文旨在分享對RWA的認知視角,深入探討其現狀和未來。

核心觀點:

• Crypto視角的RWA主要圍繞如何將現實資產收益權轉移至鏈上、鏈下資產上鏈抵押貸款等,體現出加密世界對現實資產的單方面需求,在合規方面存在諸多阻礙。

• RWA的未來重點將是由傳統金融機構和監管機構推動,在許可鏈上建立使用DeFi技術的新金融體系。這需要計算性體系(區塊鏈技術)、非計算性體系(法律制度)、鏈上身分體系和隱私保護技術、鏈上法定貨幣以及完善的基礎設施。

• 區塊鏈是首個有效支持合約數字化的技術平台。合約是資產的基本表達形式,通證是合約形成後資產的數字載體,區塊鏈因此成爲資產數字化/通證化表達的理想基礎設施。

• 區塊鏈作爲分布式系統,支持數字化合約的創建、驗證、存儲、流轉和執行,解決了傳遞信任的問題。作爲"計算性體系",區塊鏈滿足"過程可重復,結果可檢驗"的訴求。DeFi是金融中的"計算性"創新,但"非計算性"部分區塊鏈無法取代,如基於信用的無抵押借貸。

• 對傳統金融而言,RWA意味着通過區塊鏈創建現實資產的數字表示,將分布式帳本技術的優勢擴展到廣泛資產類別。金融機構可借助DeFi技術提升效率,用智能合約替代傳統金融中的"計算性"環節,實現自動執行和可編程性。這不僅降低成本,還爲中小企業融資等提供創新解決方案。

• 隨着傳統金融和政府對區塊鏈技術的認可度提高,基礎設施不斷完善,區塊鏈正走向與現實世界融合並解決實際痛點的道路,而非局限於"平行世界"。

• 在未來多個準許鏈並存的格局下,跨鏈技術對解決互操作性和流動性割裂問題至關重要。通過類似CCIP的跨鏈協議,可實現不同區塊鏈上通證化資產的互聯互通。

• 目前各國正積極推進區塊鏈相關法律框架,基礎設施如錢包、跨鏈協議、預言機等不斷完善,CBDC落地應用,新通證標準如ERC-3525出現,隱私保護技術尤其是零知識證明持續發展,鏈上身分系統日趨成熟。我們似乎正處於區塊鏈大規模應用的前夕。