原生加密的末法時代

一、向合規妥協

加密貨幣是如何從小衆走向主流的？過去十多年裏，去中心化的區塊鏈爲世界提供了一片監管的荒原。雖然中本聰的點對點電子支付系統未能成功，但它卻開啓了一個平行世界的大門。這個存在於無數節點之上的互聯網世界，超越了法律、政府乃至社會與宗教的約束。

監管之外的自由是推動這個行業成功的關鍵因素。從ICO開始的資產發行及其後續變體、DeFi的興起、到如今所謂的超級應用穩定幣，無一不是建立在這個基礎之上。正是擺脫了傳統金融的繁瑣限制，才造就了這個行業的今天。

然而，就像大航海時代探索新大陸失敗後人們開始拋棄帆船一樣，加密世界也開始向傳統靠攏。或許是從比特幣ETF獲批那一刻開始，又或者是從某位政治人物勝選那一刻起，原生加密已進入末法時代。行業開始尋求合規，試圖滿足傳統金融的需求，穩定幣、實物資產代幣化、支付等開始成爲行業發展的主流。除此之外，我們只剩下純粹的資產發行，一張圖片、一個故事、一串合約地址成爲日常談資。小衆公鏈已不再是貶義詞。

我們是如何走到這一步的？歸根結底，截至目前區塊鏈缺乏有效手段約束地址背後各種實體的不當行爲。我們只能保證節點是誠實的，DeFi是無需中介的。除此之外，我們阻止不了這個"黑暗森林"中可能發生的任何事情，許多事物走向衰落似乎只是一種必然。NFT、GameFi、SocialFi都極度依賴於項目背後的實體，區塊鏈有極好的籌資能力，但誰來約束這些項目方合理地使用這些資金？並將一個構想變成一個真正的項目？

非金融化的願景並非僅靠基礎設施性能提升就能實現。在中心化的服務器上都難以做好這些事，又怎能指望在鏈上能做得更好？我們無法在項目方身上實現工作量證明，如今向合規妥協或許是未來非金融化的開端，這事雖然諷刺卻又無可奈何。

加密世界確實正在成爲傳統世界的一個子集，這個帳本的話語權開始被上層剝奪。自下而上的創新越來越少，機會也在被壓縮，我們正在迎來鏈上霸權時代。

二、穩定幣的演變

何謂鏈上霸權？我認爲可以從兩個方面來看：一是穩定幣，二是傳統互聯網故事的重演。

首先談談穩定幣。目前穩定幣市場主要由法幣支持的穩定幣和收益型穩定幣主導。最近一項重要立法的通過對法幣支持的穩定幣產生了重大影響。該法案的主要內容包括：

1. 明確定義"支付穩定幣"，要求1:1全額美元或高流動性資產支持。
2. 限制只有獲得許可的發行人才能合法發行穩定幣。
3. 要求發行人持有與穩定幣1:1等值的儲備資產，並定期公開儲備情況。
4. 建立明確的監管框架，將穩定幣納入銀行類監管而非證券監管。
5. 設立許可程序，規範發行機構，並強制執行反洗錢等機制。
6. 旨在通過清晰的法律框架促進穩定幣行業發展，同時維護美元主導地位。
7. 限制大型科技公司未經許可發行穩定幣，防止市場壟斷。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被納入監管，美國將對鏈上交易有更高的掌控權。這不僅關乎美元霸權的延續，更可能影響DeFi項目的運作，比如穩定幣突然被凍結的情況。

另一方面是收益型穩定幣。雖然一些項目如Ethena的構想是好的，能在牛市中提供高收益率且保持穩定性。但奇怪的是，如今各方都開始湧入這一領域，從傳統對沖基金到做市商，再到交易所。這種趨勢已經脫離了收益型穩定幣的原有意義，變成了一場搶奪市場份額的競爭。

在這場競爭中，技術創新和去中心化似乎已不再重要，APY和便捷性成爲了關鍵。雖然相比於一些投機性強的項目，收益型穩定幣可能是更好的選擇，但當它成爲這輪唯一的創新時，也反映出了行業發展路徑的某些問題。

三、資產發行的演變

公鏈是最大的資產發行平台，ICO開啓了這場遊戲。後續的發展雖然推動了行業進程，但如今卻在朝向傳統互聯網模式發展。一些項目的盈利模式已經無限接近Web2，對社區的回饋幾乎爲零。Web3的初衷是實現民主化和共同富裕，但現在這一願景似乎正在變味。

Launchpad成爲了原生加密用戶追求暴富的樂土，但這裏同樣存在問題。資產發行開始變得復雜，甚至出現了完全離鏈的項目發幣現象。極致的投機反而在降低行業的底線，這種發展究竟有什麼意義？

當市場遇冷，敘事接力不上時，資產發行就容易走向極端。一些項目組合了各種玩法，如質押換分打新，打新再質押等，雖然能推高幣價，但這種赤裸直接的方式已經難以引起興趣。

回顧上一個週期，在各種投機中，DeFi確實爲行業帶來了新的思路和創新。但這個階段的投機能創造什麼？目前似乎只看到了發行門檻的不斷降低，隨之而來的是更多的負面事件。我們是否需要一種新的規則來規範這種發展？

四、注意力經濟的崛起

以往，一個項目的崛起依靠的是技術和敘事，通過凝聚共識來實現增長。如今，我們正在購買注意力，無論是通過積分還是真金白銀。傳統互聯網的營銷手法正在滲透到加密世界，相比於技術宣講，這種方式似乎更加直接有效。

注意力無疑是這個時代最有價值的資產之一，但也難以衡量。一些項目正在嘗試將其量化，但這種模式顯然難以捕捉長期價值。代幣正在成爲一種"快銷品"。

積分制帶來的問題已經顯現，項目通過購買注意力來推廣的做法雖然難以評判對錯，但確實反映了行業的某些變化。影響力變現已成爲一種成熟的商業模式，從政治人物到交易所再到意見領袖，每個參與者都在各取所需。

結語

穩定幣的全球化和區塊鏈支付的普及似乎已成定局。但對於這個生態系統的原住民來說，我們可能需要的是鏈上原生的穩定幣、非金融化應用以及下一波創新浪潮。我們也不希望生活在一個僅僅販賣流量的Web3世界裏。

雖然時間似乎在驗證一些早期比特幣支持者的預言，但我仍然希望未來能夠證明他們是錯的。