宏觀經濟與政策趨勢分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 促進俄烏和平，釋放俄羅斯能源資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發短期油價漲，但通過外交手段控制
• 提高進口關稅，可能導致短期經濟輕度衰退，壓低通脹
• 對中國採取關稅施壓，展開談判或實施經濟圍堵策略

2. 降利率路徑

• 對联准会施壓，要求降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪鎖定大量外國投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索擴展經濟版圖，包括收購其他地區

4. 政治家族化路徑

• 利用數字貨幣政策積累家族財富
• 鞏固忠誠團隊，確保政策延續

政策邏輯總結

川普的政策核心是經濟刺激，通過降通脹、降利率、吸引投資與能源開發來刺激增長，同時通過擴張和政治手段鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率與市場預期

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年全年降息兩次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前联准会和政府就提前開啓降息存在博弈。川普的關稅政策影響逐漸顯現，帶來經濟放緩跡象。同時，联准会近期繼續減持美債，收緊流動性，導致加密貨幣市場出現調整。

重要經濟事件及數據關注

下周將有多個央行講話和政策聲明，以及關鍵經濟數據發布，包括就業報告、通脹數據等，這些都將對市場走勢產生重要影響。

鏈上數據分析

1. 短期市場影響因素

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯下降，環比減少76.4%。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，表明市場可能進入觀望或震蕩期。如果下周繼續低迷，將確認市場已進入冷卻階段。

1.2 ETF資金流動

本週ETF資金流入量從上周的28億降至6.7億，減少76%。流入速度與前期低點持平，表明這波ETF行情暫告一段落。ETF資金流入減少後，比特幣價格隨之回調，顯示當前價格高度依賴ETF資金支撐。

1.3 場外折溢價

5月下旬，USDT和USDC場外溢價維持在100.0%左右，波動極小，反映出資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體來看，場外穩定幣溢價處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明缺乏新增法幣入場動力。

1.4 機構投資動向

某知名機構投資者的股價表現不及預期，盡管其增持了比特幣資產，但股價相對比特幣仍存在溢價。這可能預示着當前投資熱度可能即將見頂。

1.5 交易所餘額變化

比特幣交易所餘額佔比持續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。以太坊交易所餘額佔比則有所上升，從13.52%升至15.83%，顯示存在一定拋售壓力。

2. 中期市場影響因素

2.1 持幣地址分布變化

本週1000-10000枚比特幣的持幣地址數量在26-27日出現明顯下降，顯示短期看空信號。但這部分資金主要被100-1000枚比特幣的地址吸收，中長期市場結構變化不明顯，籌碼分布相對均勻。

市場展望

綜合各方面數據，下周市場可能繼續回調，尤其是在以太坊再次漲後。投資者應保持警惕，關注新的市場動向。