金融科技公司Antalpha衝刺IPO：礦業金融新格局即將形成？

近期，金融科技公司Antalpha向納斯達克提交了IPO申請，擬以"ANTA"爲股票代碼進行公開募股。作爲比特幣挖礦領域的金融解決方案提供商，Antalpha的這次上市引發了業界廣泛關注。從其招股書中披露的信息來看，該公司與某知名礦機制造商關係密切，這使得此次IPO背後的戰略意義值得深入探討。

挖礦行業的金融支持者

Antalpha成立於2022年，其核心業務是爲數字資產機構，特別是比特幣礦工提供融資、技術和風險管理方案。公司的目標是幫助礦工擴大經營規模，並通過融資方案協助他們更好地應對比特幣價格波動帶來的影響，如支持礦工的"HODL"策略。

Antalpha的主要產品和服務通過其技術平台Antalpha Prime實現。該平台允許客戶發起和管理數字資產貸款，並實時監控抵押品狀況。公司的收入主要來自兩個方面：

1. 供應鏈融資：這部分收入被稱爲"技術融資費"，是Antalpha的主要營收來源。具體包括：
   • 礦機貸款：爲購買比特幣礦機提供融資，以所購礦機作爲抵押。
   • 算力貸款：爲挖礦相關的運營成本（如托管費）提供融資，通常以挖出的比特幣作爲抵押。

截至2024年12月31日，Antalpha已促成總計28億美元的貸款，其中約97%的供應鏈貸款客戶以BTC作爲擔保。

2. 比特幣貸款撮合服務：這部分收入被稱爲"技術平台費"。Antalpha通過其平台爲非美國客戶提供比特幣保證金貸款服務。值得注意的是，這些貸款的資金主要由其關聯方Northstar提供。在這種模式下，Antalpha扮演技術和服務提供商的角色，賺取平台費用，而不承擔貸款的信用風險。

財務數據顯示，Antalpha在截至2024年12月31日的財年中總收入達4745萬美元，同比增長321%。其中，技術融資費爲3870萬美元，同比增長274%；技術平台費爲880萬美元，同比增長859%。公司成功實現扭虧為盈，淨利潤達440萬美元，而上一財年爲淨虧損660萬美元。

截至2024年12月31日，Antalpha的總貸款規模達16億美元。其中，由Antalpha直接發放的供應鏈貸款（包括礦機貸款和算力貸款）從2023年底的3.44億美元增長至4.289億美元，同比增長25%。而其爲Northstar服務的比特幣貸款規模則從2023年底的2.208億美元激增至11.987億美元，同比增長高達443%。在地域分布上，其貸款業務高度集中於亞洲，截至2024年底，77.4%的貸款（約12.6億美元）流向了亞洲客戶。

與礦機巨頭的緊密聯繫

Antalpha在招股書中坦率地披露了其與某知名礦機制造商的密切關係，稱自己是該公司的"主要借貸合作夥伴"。雙方甚至簽署了諒解備忘錄，約定該礦機制造商將繼續利用Antalpha作爲其融資夥伴，雙方互相推薦客戶，並且，只要Antalpha提供有競爭力的條款，該制造商將授予Antalpha服務其尋求融資客戶的優先承購權。

這種優先承購權意味着Antalpha能夠優先接觸到該礦機制造商龐大的礦機購買客戶羣，從而大大降低獲客成本，並獲得源源不斷的業務流。招股書中還提到，Antalpha與該公司在從銷售到運營再到高層管理的各個層面都緊密合作，是其銷售和業務發起流程中不可或缺的一部分。

然而，Antalpha與該礦機制造商的聯繫，並不僅僅停留在業務合作層面。更深層次的關聯是與該公司的一位聯合創始人。招股書詳細介紹了Antalpha與Northstar的復雜關係。Northstar在歷史上爲Antalpha發放的貸款提供了幾乎全部資金，並通過AntalphaPrime平台向Antalpha的非美國客戶提供比特幣保證金貸款。

關鍵在於，Antalpha和Northstar最初是姐妹公司，同屬於一個由該聯合創始人控制的母公司之下。在"2024年重組"之後，Antalpha從中被剝離出來，並轉移至當前的上市主體Antalpha平台控股公司。隨後，原母公司處置了其在Northstar的全部權益。目前，Northstar由一個不可撤銷信托擁有，而該聯合創始人是該信托的委托人和受益人，由一家專業的信托公司負責管理。招股書強調該聯合創始人不參與Northstar的運營。

盡管進行了重組，Northstar依然是Antalpha比特幣貸款服務業務的重要資金提供方。該聯合創始人作爲Northstar信托的最終受益人，其經濟利益與Northstar的業務表現，乃至Antalpha的業務規模，依然存在間接但重要的聯繫。

因此，盡管在法律形式上Antalpha平台控股公司可能已經與該聯合創始人的直接控制有所區隔，但從商業邏輯、資金流向和戰略協同的角度來看，Antalpha依然可以被視爲該礦機制造商金融版圖中的重要一環。其更像是一個被精心設計和剝離出來的"金融特種部隊"，專注於爲該公司的礦機業務提供金融支持。

後減半時代的戰略布局

Antalpha上市的深層戰略意義，與2024年比特幣減半後所面臨的行業環境和相關企業的戰略調整密不可分。

2024年4月的比特幣減半，如期而至地壓縮了礦工的區塊獎勵，對整個挖礦行業的盈利能力構成了直接挑戰。對於礦機制造商而言，這意味着市場對其產品的需求將更加側重於高效率和低功耗。在過去一年中，爲了穩固在礦機硬件領域的領導地位，某知名廠商加速推出了新一代高效礦機。與多家合作夥伴籤訂的新系列礦機採購協議，通過繼續深化與大型礦場的合作，努力確保其最新礦機的大額訂單。

一方面，減半後挖礦行業變得越來越競爭激烈，礦工們爲了維持收益必須提升礦機的性能，而因此也顯著提升了運營成本。這對礦機制造商來說，是未來潛在的業務增長風險。另一方面，隨着比特幣價格的漲，越來越多的外部企業甚至是上市公司也開始加入挖礦行業，也爲礦機制造商帶來新的機遇，但這種機遇同樣取決於比特幣的價格變化。因此，Antalpha爲客戶購買新一代礦機提供貸款支持，不但能夠直接促進銷售業績，也能間接幫助礦工羣體順利度過因設備迭代產生的資本困境。

Antalpha的IPO也吸引了一些知名投資者，其中，某穩定幣發行方表示有興趣在此次IPO中以發行價認購2500萬美元的Antalpha普通股。若按發行價區間中點每股12美元計算，這筆投資將佔據此次基礎發行股份總量的約54.1%，相當於約208萬股。據招股書說明，Antalpha的貸款業務通常以該穩定幣結算，這次投資也是該公司多線布局的又一次出手，不過招股書中也說明，這種意向"並非具有約束力的購買協議或承諾"。

此外，Antalpha在招股書中提及了探索爲AI領域所需的GPU提供融資方案的計劃。這對礦機制造商來說，Antalpha的拓展能力也是抵御加密行業不確定性風險的一種策略。如果Antalpha能夠在AI GPU融資等新領域取得成功，其自身的壯大也將間接增強整個生態系統的韌性。

因此，Antalpha的IPO，並不是一次簡單的金融科技公司上市，更像是在後減半時代，爲鞏固礦業地位、優化金融工具、並爲長遠戰略發展儲備力量的關鍵一步。