解析全球流動性週期：我們目前處於何處？

在經濟發展的長河中，從緊縮到寬松的轉折點往往孕育着跨越代際的財富機遇。因此，準確把握流動性週期的脈搏，成爲精準配置資產的關鍵所在。那麼，我們當前究竟身處何方？讓我們一同探究。

流動性週期的重要性

央行調控的流動性猶如全球經濟引擎的潤滑劑：過度注入會導致市場"過熱"，而過度收緊則可能引發經濟"熄火"。關鍵在於：若能與流動性的節奏保持同步，就能預見泡沫的形成與破裂。

2020-2025年流動性的四個階段

1. 激增階段（2020-2021年）

央行如同全力運轉的消防水泵，瘋狂注入流動性：利率降至零，量化寬松（QE）規模創下歷史新高，16萬億美元的財政刺激措施湧入市場。

從歷史角度看，全球貨幣供應量（M2）增速超過了二戰以來的任何時期。

2. 枯竭階段（2021-2022年）

利率急劇上升500個基點，量化緊縮（QT）開始實施，應急救助計劃陸續到期。

具體表現爲，2022年債券市場遭遇史上最大跌幅（約-17%）。

3. 平穩階段（2022-2024年）

政策保持緊縮態勢，無新的重大舉措。

決策者維持現有政策框架，充分發揮其抑制通脹的作用。

4. 初步轉向階段（2024-2025年）

全球開始降息並逐步放松管制，盡管利率仍處相對高位，但已呈下行趨勢。

2025年中期形勢：我們正處於平穩階段與初步轉向階段的交界處。當前利率仍然偏高，量化緊縮繼續進行，但除非出現新的重大衝擊將我們拉回激增模式，否則下一步很可能是繼續朝着寬松方向發展。

十二大流動性槓杆狀況一覽

🔴 未激活 🟧 輕度激活 🟢 強烈激活

關鍵年份對比：2017、2021、2025

核心槓杆解析

降息動向：2017年联准会加息，全球鮮有寬松政策；2021年全球緊急降息至接近零點；2025年爲維護抗通脹信譽，利率保持高位，但美國和歐洲核心國家計劃於年底首次小幅降息。

量化寬松/緊縮（QE/QT）：2017年联准会縮減資產負債表，其他主要央行仍在購買債券；2020至2021年全球範圍內實施創紀錄的量化寬松；到2025年政策立場轉變，联准会繼續量化緊縮，日本央行維持無限制債券購買，中國則有選擇地注入流動性。

簡而言之：量化寬松如同給經濟"輸血"，量化緊縮則是"緩慢放血"。

了解我們何時進入量化緊縮或寬松階段，以及當前所處的流動性週期位置至關重要。

2025年中期形勢概覽

• 降息：政策利率維持高位；如進展順利，可能於2025年第四季度首次降息。
• 量化寬松/緊縮（QE/QT）：量化緊縮（QT）持續進行，尚未推出新的量化寬松（QE）政策，但已出現早期刺激信號。

值得關注的關鍵指標

指標1：通脹率降至2%且政策制定者宣布風險平衡

• 觀察重點：联准会或歐央行聲明轉向中性措辭
• 重要性：爲降息鋪平輿論道路

指標2：量化緊縮（QT）暫停（上限設爲0或100%再投資）

• 觀察重點：联准会公開市場委員會（FOMC）或歐央行宣布對到期債券全額再投資
• 重要性：將資產負債表縮減轉爲中性狀態，增加市場流動性儲備

指標3：三個月期遠期利率協議與隔夜指數掉期利差（FRA-OIS）超過25個基點或回購利率突然上升

• 觀察重點：三個月期FRA-OIS利差或一般抵押品（GC）回購利率躍升至25個基點左右
• 重要性：預示美元融資壓力，通常會促使央行提供流動性支持

指標4：中國人民銀行全面下調存款準備金率（RRR）25個基點

• 觀察重點：全國性存款準備金率降至6.35%以下
• 重要性：注入4000億元基礎貨幣，常成爲新興市場寬松政策的先導

結語

目前我們尚未進入激增階段。

因此，在大多數槓杆轉爲積極之前，市場將繼續呈現風險偏好的波動，尚未真正進入狂熱階段。