北京官員對發行人民幣穩定幣的想法逐漸表示認可，這一趨勢受到‘FOMO’的推動。

金融創新已經回到了起點。區塊鏈正在將美麗國帶回私人貨幣的時代，那時銀行和公司可以發行自己的貨幣。這一次，企業美麗國熱衷於發行自己的穩定幣，而不是黃金和白銀硬幣。

美麗國通過如GENIUS法案這樣的立法來接受加密貨幣的決定，不僅在國內重要。華盛頓的舉動正在給世界各國施加壓力，要求它們表明自己對穩定幣和加密貨幣的立場。

最近幾個月，中國的金融官員和學者們開始討論至少考慮授權穩定幣的必要性，斯坦福大學的金融學教授何志國表示，這種動機源於“害怕錯過”。

而在周五，作爲一個自主的中國城市，香港——正寄希望於通過加密貨幣來提升其作爲金融中心的地位——將開始接受以港幣爲支持的穩定幣的申請，這可能也爲以人民幣爲支持的代幣打開了大門。

隨着美麗國全力投入加密貨幣，北京現在面臨一個艱難的決定：它是否要與美麗國在以穩定幣爲中心的未來上進行冒險的賭注相匹配？還是選擇保守，以免錯過尖端金融科技？

一個加密快樂的美麗國

穩定幣與其在加密貨幣領域更爲波動的對手不同，旨在保持相對穩定。這些虛擬資產與參考資產的價值掛鉤，例如法定貨幣。幾乎所有的穩定幣都與美麗國美元掛鉤，這是世界的儲備貨幣。用戶可以利用穩定幣在不同的加密貨幣之間輕鬆轉移資金，而無需訴諸於現實世界的貨幣。

用戶信任穩定幣發行者擁有足夠的流動儲備，以便隨時將幣兌換爲法定貨幣。但與銀行不同，穩定幣發行者沒有最後貸款人的支持。2022年，所謂的算法穩定幣TerraUSD的崩潰引發了對其他加密貨幣的擔憂，包括一些更爲成熟的代幣。

穩定幣引發加密貨幣版金融恐慌的潛力使得各國政府對其保持警惕。但現在，美國總統唐納德·川普在他的第二個任期內，想要將美國打造爲“全球加密資本”。

“川普爲美麗國做出了180度的轉變，並且只是說，‘放松管制，放松管制，放松管制，’”哈佛教授和前國際貨幣基金組織首席經濟學家肯尼斯·羅戈夫說。

美麗國國會於7月17日通過了GENIUS法案，建立了美元掛鉤穩定幣的首個監管框架。該法案要求發行人維持儲備，例如現金或美麗國國債，以至少1:1的比例支持其穩定幣。

故事繼續## 中國考慮加密貨幣

美麗國突然的加密貨幣友好立場可能會讓其他國家感到擔憂。保羅·布魯斯坦（Paul Blustein），*《美元之王：世界主導貨幣的過去和未來》*的記者和作者表示，美元支持的穩定幣在“人們不信任貨幣和中央銀行的非常貧窮國家”中將具有吸引力。但即使是擁有強大本地貨幣的國家，也可能面臨一個未來，在這個未來中，“公民更傾向於使用這種類型的工具進行交易。”

中國人民銀行(PBOC)現在處於一個令人沮喪的位置。自2021年以來，中國已禁止所有加密貨幣交易，理由是它們可能對國家的金融系統構成風險。

但中國不想在穩定幣和區塊鏈技術真正成爲金融未來的情況下，落後於時代——或者落後於美麗國。

中國銀行前副行長王永利在六月寫信給微信，稱如果跨境人民幣支付不如美元穩定幣高效，將會是一個戰略風險。根據《北京學》通訊，永利建議其他國家，尤其是美麗國，採取“積極應對”美國立法。

中國人民銀行行長潘功勝在6月18日於上海舉行的2025年陸家嘴論壇上同樣提到，穩定幣在跨境支付中的使用日益增加。

幾天後，國有媒體《人民日報》旗下的報紙《證券時報》報道稱，業內人士“普遍認爲，作爲一種新興支付工具，穩定幣的獨特優勢和潛在風險不容忽視，發展[人民幣掛鉤]穩定幣應盡早進行。”

南華早報於7月14日報道，中國正在探討允許穩定幣發行的可行性。兩位地方官員告訴該報，國有企業包括證券公司國泰君安和數據基礎設施公司上海數據集團正在考慮進行人民幣掛鉤代幣的試點。

“並不是美麗國進入加密貨幣本身的重要性，”總部位於香港的區塊鏈技術公司Animoca Brands的集團總裁Evan Auyang表示。“這實際上是由於這種變化而開始的……穩定幣在獲得美麗國的合法性後變得機構化。”Animoca Brands打算在香港申請發行穩定幣的許可。(

去美元化

穩定幣的討論中有一個地緣政治因素。如果美麗國美元穩定幣的採用增加，發行者將需要持有更多美元和以美元爲基礎的資產來支持錨定。發行全球最大穩定幣的Tether，已經是2024年美麗國債務的第七大購買者。

經過數十年的削弱美元全球主導地位，中國不想給美國重新奪回地盤的機會。

“他們非常擔心美麗國行使權力，擴大美元的使用，”羅戈夫說。

美麗國在跨境貿易中推動更多使用人民幣，但成效有限。與像俄羅斯和伊朗這樣的孤立國家的貿易可以使用人民幣，但世界上大多數國家仍然更傾向於使用美元。Rogoff表示，美元穩定幣的流行可能會“扼殺”北京發展自身金融網路的努力。

川普的貿易戰引發了關於“去美元化”的討論，即減少對美元的依賴，這主要是由於人們對美國經濟未來的擔憂以及對美元被武器化的恐懼。甚至川普本人也對美元的挑戰者感到擔憂，如果金磚國家考慮創建替代貨幣，他威脅要對其徵收巨額關稅。

美麗國財政部長Scott Bessent表示，穩定幣可以幫助保持美麗國美元作爲主要儲備貨幣。

一些中國官員同意貝森特的觀點：前財政部副部長朱光耀在六月表示，“美國推動穩定幣的戰略目的——與美元流動性密切相關——是爲了維護美元的霸權，”如東讀通訊所翻譯的那樣，

中國能否推出穩定幣？

但即使北京願意推出穩定幣，它仍然必須克服另一個障礙：其封閉的資本帳戶，這意味着官員不能授權一個以人民幣)CNY(爲錨定的穩定幣。

Auyang表示，"仍然有很多關於資本外流問題的擔憂"，這使得中國資本帳戶的自由化變得不太可能。

中國可能會授權一種與離岸人民幣掛鉤的穩定幣)CNH(。由於超過70%的離岸人民幣支付在香港處理，央行顧問黃益平建議將該市作爲中國穩定幣推出的測試場。中國科技巨頭京東在與央行的討論中 reportedly 提出了類似的方案。

香港的穩定幣條例將於8月1日生效，已經爲利用該市的離岸人民幣池建立了法律框架，如果中國人民銀行選擇朝這個方向發展並爲離岸人民幣掛鉤的穩定幣發行者提供足夠的流動性。

雖然法律要求發行人持有其穩定幣參考貨幣的儲備，但由於港幣本身是與美麗國美元掛鉤的，HKD掛鉤穩定幣的發行人可以持有美麗國美元儲備。

“香港與美元掛鉤。因此，從某種意義上說，他們基本上是在幫助美國，”來自斯坦福的He解釋道。“這也許就是爲什麼北京[會說]，當你做HKD )時，我希望你也做CNH。”

‘控制狂歡’

貨幣專家擔心穩定幣可能會對經濟構成威脅——無論是在美麗國還是在中國。

布魯斯坦指出了“貨幣替代”的風險。如果穩定幣的吸引力超過了本地貨幣的吸引力，它“搞砸了中央銀行控制經濟的能力，”他認爲，因爲每個人都在使用一種超出銀行控制的工具進行交易。

沒有中央銀行或最後貸款人的情況下，穩定幣容易受到擠兌——用戶會爭相將他們的代幣兌換成法定貨幣。穩定幣危機的可能性“與19世紀美國的自由銀行時代非常相似，”羅戈夫說。

“金融危機的風險很高，”他說。

布魯斯坦就他而言，對穩定幣搞砸事情的擔憂較少，部分原因是它們僅佔“國際支付的一小部分。”

他建議：“穩定幣不可能購買那麼多短期國債”以與中央銀行和跨國公司競爭。

又一個人對穩定幣表示懷疑？香港金融管理局局長、該市的事實上的中央銀行行長Eddie Yue。

在上周的新聞發布會上，嶽對公衆表示要“抑制對穩定幣的狂熱”，指出有關它們可能“顛覆主流金融系統”的討論“過於理想化”。

這個故事最初刊登在Fortune.com上。

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