Tài sản tiền điện tử bất ngờ đã phát sinh ra sản phẩm Stablecoin này vượt ngoài tưởng tượng
Trong năm qua, ba sự kiện đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Sự nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ quản lý của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có thể kiếm được nhiều tiền như vậy, quy định cũng sẽ trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin, hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu quan điểm của những người trong ngành.
Chúng tôi đã phỏng vấn nhiều lãnh đạo trong ngành để cung cấp cái nhìn đa chiều.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi khoản tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): Chủ yếu được thế chấp quá mức bằng các tài sản mã hóa gốc ( như ETH hoặc BTC ).
Tính hữu dụng của Stablecoin phụ thuộc vào việc "gắn kết" với đô la Mỹ. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: Tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, liệu có thể ngay lập tức tái mua số lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững không?
Do tính không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, việc hoàn lại cấp một là cơ chế gắn kết lâu dài hơn. Ngoài ra, còn nhiều nỗ lực về stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Quan trọng là, Stablecoin không phải là thứ đến từ hư vô. Chúng dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống như ngân hàng.
Định nghĩa về blockchain
Blockchain là hệ thống "sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và quy tắc giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển nhượng token. Những quy tắc này cùng với cơ chế đồng thuận đảm bảo rằng người dùng không thể chuyển nhượng quá mức. Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ ghi chép kép, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng khép kín.
Tài sản trên blockchain được quản lý bởi tài khoản EOA hoặc hợp đồng thông minh. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua mã hóa khóa công khai và khóa riêng. Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch tài sản theo logic đã được thiết lập.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở. Độ chính xác có thể được xác thực thông qua trạng thái ban đầu và lịch sử giao dịch. Việc thanh toán giao dịch diễn ra 24/7, không bị hạn chế bởi giờ mở cửa của ngân hàng. Phí Gas phải được trả để xử lý giao dịch.
Những định nghĩa này cung cấp cho độc giả một nền tảng chung. Vậy, chúng ta đã tiến đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một ý tưởng. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành USDC, đang chuẩn bị để bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle ghi lại quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời những người sáng lập USDT và DAI là Phil Potter và Rune Christensen chia sẻ câu chuyện của họ.
Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã. Các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận việc gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử, điều này cản trở việc áp dụng rộng rãi. Các nhà giao dịch cần phòng ngừa nhưng không muốn rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter đã nhìn thấy cơ hội này. Kế hoạch của ông là tạo ra "Stablecoin": nợ tiền điện tử 1 đô la được hỗ trợ bởi 1 đô la dự trữ. Năm 2014, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép cần thiết để tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn.
Tether phát hành USDT, chỉ các thực thể đã được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại. Nhưng USDT tự do lưu thông trên blockchain không cần giấy phép.
Hai năm sau, Phil nhận thấy tỷ lệ sử dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á tăng lên. Các doanh nghiệp xuất khẩu coi USDT là một lựa chọn thay thế cho mạng thanh toán đô la nhanh hơn và rẻ hơn. Những người đam mê mã hóa cũng bắt đầu sử dụng USDT cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn và đơn giản hơn.
Hiện nay, khối lượng lưu thông của USDT gần 1500 tỷ USD, vượt xa 610 tỷ USD của USDC. Tether được coi là một trong những công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã tiếp xúc với tài sản tiền điện tử từ sớm, coi nó là một cách để thoát khỏi trật tự tài chính bất công. Nhưng sự suy thoái sau đó đã khiến anh nhận ra cần phải quản lý độ biến động.
Năm 2015, Rune và Nikolai Mushegian đã hợp tác thiết kế một loại Stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Sự xuất hiện của Ethereum đã cung cấp cho họ một nền tảng. Liệu họ có thể sử dụng ETH để phát hành Stablecoin không? Làm thế nào để duy trì khả năng thanh toán của hệ thống?
Giải pháp của họ là giao thức MakerDAO, ra mắt vào tháng 12 năm 2017. Người dùng có thể gửi 100 đô la ETH để nhận 50 đô la DAI, tạo ra một loại stablecoin được đảm bảo quá mức. Hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý để đảm bảo khả năng thanh toán. Theo thời gian, các mô-đun mới được thêm vào để đơn giản hóa việc đấu giá, thiết lập lãi suất và khuyến khích người thanh lý.
Khái niệm CDP Stablecoin này đã gây ra nhiều sự bắt chước. Chìa khóa nằm ở tính khả trình và minh bạch của Ethereum: tất cả các dự trữ, nợ và tham số đều có thể thấy được đối với tất cả các bên tham gia.
Hiện nay, DAI( và USDS) có tổng lưu thông vượt 7 tỷ USD, trở thành trụ cột quan trọng của DeFi. Tuy nhiên, MakerDAO đang chuyển sang các tài sản dự trữ truyền thống như USDC để đối phó với sự thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh.
Stablecoin: Sản phẩm hiện tại
Cam kết cơ bản của Stablecoin là: người nắm giữ có thể đổi 1:1 ra đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không bị chiết khấu và tối thiểu hóa ma sát giao dịch. Để thực hiện cam kết này, cần có quản lý tài sản vững chắc, sự minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quản lý.
Với thành công của các nhà phát hành sớm, hiện nay sự cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại Stablecoin, và trong tương lai có thể có hàng nghìn loại. Để cạnh tranh hiệu quả, cần phải xây dựng chiến lược mới và cung cấp sản phẩm gắn kết ngay từ đầu. Các yếu tố thành công của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định bao gồm:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp: Duy trì việc gắn kết phụ thuộc vào khả năng chi trả, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu đối với các stablecoin lớn. Các nhà phát hành nhỏ có thể bắt đầu từ MMF được mã hóa.
• Dịch vụ lưu ký: Khách hàng tổ chức cần dịch vụ lưu ký từ các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, v.v. Việc niêm yết có thể yêu cầu chi phí cao và hỗ trợ từ các tổ chức.
• Quy định triển khai đa chuỗi: Triển khai bản địa đa chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà.
Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Paxos và các nhà cung cấp dịch vụ mới nổi như Brale cung cấp nhiều tính năng sẵn sàng sử dụng. Tuy nhiên, nhà phát hành vẫn cần thiết kế sản phẩm thực tiễn và quảng bá hiệu quả.
Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin ban đầu được tạo ra như một công cụ tiết kiệm. Nhưng chức năng của tiền pháp định không chỉ dừng lại ở việc tiết kiệm. Bất kỳ hoạt động nào mà người dùng thực hiện bằng stablecoin đều sẽ nâng cao tính hữu ích của nó. Tính hữu ích càng cao, tỷ lệ giữ lại và lợi nhuận biến động càng cao.
Các tiêu chí đo lường tiện ích của người dùng khác nhau. Sự phù hợp của sản phẩm với thị trường yêu cầu tập hợp chức năng phải phù hợp với kỳ vọng của khách hàng. Các trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp cái nhìn về bối cảnh thị trường hiện tại.
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung (CEX)
Việc thành lập Tether và sự hợp tác chặt chẽ giữa Circle, Coinbase không phải là ngẫu nhiên: Tài sản tiền điện tử về bản chất là đầu cơ, CEX vẫn là lựa chọn hàng đầu của hầu hết người dùng (2024 năm giao dịch khoảng 19 nghìn tỷ USD ).
Tại sàn giao dịch, stablecoin có thể được sử dụng làm tài sản ký quỹ hoặc tạo thành cặp tiền tệ cơ sở, mang lại lợi ích lớn hơn cho các nhà giao dịch. Việc thu hút những khách hàng này không hề dễ dàng; các nhà phát hành mới phải tạo ra sự khác biệt ở một chiều kích hoàn toàn mới.
Ngoài các người tham gia chính, sự chuyển đổi CEX thành công nhất thuộc về Ethena và ( không hoàn toàn là stablecoin USDe.
Ethena ngửi thấy cơ hội, đạt được thỏa thuận ba bên có lợi giữa các nhà giao dịch, CEX và chính nó:
Đưa các chiến lược có lợi suất cao, Delta trung tính thành USDe.
Hợp tác với CEX như Bybit, chia sẻ một phần lợi nhuận cơ bản.
Bybit sẽ chuyển lợi nhuận cho các nhà giao dịch để tranh giành thị phần. Đến tháng 3 năm 2025, các nhà giao dịch Bybit sử dụng USDe làm tài sản bảo đảm sẽ nhận được lợi suất hàng năm 9% )USDC là 0% (.
USDe có lợi thế rõ ràng khi được sử dụng làm tài sản đảm bảo, cùng với việc phân phối không ma sát qua CEX, thúc đẩy khối lượng lưu thông của nó tăng lên 5 tỷ đô la. Điều này phản ánh sở thích của các nhà giao dịch đối với hiệu quả vốn, ngay cả khi rủi ro tín dụng của tài sản cơ bản cao.
Lợi nhuận: Tài chính phi tập trung ) DeFi ( tích hợp
USDC và USDT có giá trị thương hiệu, có thể đạt được lợi nhuận biến động cao hơn. Những đối thủ mới như MO và Agora đã chuyển sang chia sẻ lợi nhuận cơ bản với người dùng hoặc đối tác B2B.
Tuy nhiên, việc chia sẻ lợi nhuận khó có thể vượt qua chi phí chuyển đổi của người dùng. Các nhà phát hành tiên phong đang tìm cách nâng cao tiện ích thông qua việc tích hợp DeFi. Một trong những tích hợp cốt lõi là việc niêm yết thị trường tài chính trên chuỗi được quảng bá bởi các giao thức như AAVE và Morpho.
Những giao thức này sẽ điều phối hai bên vay mượn thành các giao dịch repo quá mức. Thị trường tiền tệ trên chuỗi cho phép người nắm giữ sử dụng tài sản để thực hiện các hoạt động đòn bẩy. Nhu cầu về đòn bẩy thúc đẩy nhu cầu vay mượn, và người nắm giữ Stablecoin có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc vay mượn.
Stablecoin mới như PYUSD tăng lợi nhuận cho người vay thông qua chương trình khuyến khích. Dù sử dụng hình thức nào, nhà phát hành cũng phải giữ được tính khách quan.
Ngày càng nhiều nhà phát hành mới tạo ra thị trường DEX với USDC, thông qua việc cung cấp khả năng trao đổi nâng cao tính hữu dụng. Nhưng điều này phải đối mặt với thách thức về hiệu quả vốn thấp của USDC và ngưỡng IRR cao cho những người tạo lập thị trường.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Thanh toán: Phân phối tự khởi động
Stablecoin phải trở nên thực dụng chứ không chỉ là đầu cơ. Mạng lưới thanh toán của Circle là một ví dụ về việc cố gắng tạo ra các chức năng bổ sung để hiện thực hóa việc thanh khoản tiền tệ. Nhưng giấc mơ của stablecoin và blockchain trở thành mạng lưới thanh toán gặp phải sức cản từ hiệu ứng mạng hiện có.
Thẻ ghi nợ dựa trên tài sản tiền điện tử cho phép người dùng sử dụng stablecoin tại hàng triệu thương nhân trên toàn cầu. Các tổ chức phát hành thẻ ghi nợ mã hóa như Rain sẽ tự động ủy quyền giao dịch khi người dùng gửi đủ USDC lên chuỗi.
Thông qua việc hợp tác với các tổ chức phát hành thẻ ghi nợ hoặc mạng lưới thẻ, các tổ chức phát hành có khả năng tận dụng hiệu ứng mạng hiện tại sẽ có khả năng đạt được lợi suất biến động cao hơn.
Các thẻ ghi nợ mã hóa trong tương lai sẽ cố gắng ủy quyền sử dụng một loạt các tài sản tiền điện tử hơn làm tài sản thế chấp. Về lâu dài, lớp tích hợp thẻ có thể hoàn toàn trừu tượng hóa các lựa chọn stablecoin cơ bản, giảm bớt tầm quan trọng của thương hiệu.
Tóm lại, mọi người ngày càng mong đợi các stablecoin được ra mắt với các yếu tố cơ bản cốt lõi, đồng thời tối đa hóa tiện ích của người dùng trong giao dịch - lợi nhuận - thanh toán. Những sáng kiến như USDG đã thừa nhận thực tế này.
Khi Stablecoin được nhiều kênh thanh toán toàn cầu áp dụng, chúng sẽ ngày càng được đưa vào hệ thống quản lý dịch vụ tài chính truyền thống. Điều khiển sự thay đổi lớn này là vô cùng quan trọng để có được và duy trì vị thế dẫn đầu thị trường.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Môi trường quy định đang thay đổi liên tục
Hãy tưởng tượng bạn đã mất nhiều năm để xây dựng một hàng rào bảo vệ, nhưng cuối cùng lại bị quản lý buộc phải gỡ bỏ. Điều này không phải là chuyện hoang đường: Sau khi MiCA của EU có hiệu lực, USDT đã bị gỡ bỏ khỏi các sàn giao dịch CEX lớn ở châu Âu. Tuân thủ các quy định toàn cầu đang ngày càng trở nên quan trọng để thâm nhập vào các thị trường chính và giành được các đối tác phân phối.
Dưới đây bao gồm các khái niệm cơ bản về tuân thủ và thực hành tốt được chấp nhận rộng rãi:
) Các yếu tố ràng buộc cơ bản
Để được công nhận bởi các cơ quan quản lý toàn cầu thường có hai điều kiện không thể thương lượng:
KYC/AML: Yêu cầu khách hàng tự nhận diện để giảm khả năng gây hại của những người có hành vi xấu.
Thực tiễn tốt nhất: kiểm soát các nút vào ra của tiền pháp định và stablecoin. Ví dụ, để đúc USDC, cần tham gia Circle hoặc thông qua CEX được quản lý.
Giám sát và sàng lọc trừng phạt: Thực hiện giám sát hiệu quả đối với những người tham gia để phát hiện những người tham gia có hành vi xấu.
Thực hành tốt nhất: Ghi lại chính sách và thực hiện tự động hóa. Các nguyên tắc hướng dẫn bao gồm sàng lọc định kỳ, điều chỉnh tần suất, sử dụng công cụ tuân thủ tự động, tham gia chương trình chia sẻ thông tin, v.v.
Lựa chọn mới: Danh sách đen vs Danh sách trắng
Stablecoin lớn nhất thế giới áp dụng chế độ danh sách đen, thông qua việc tối thiểu hóa ma sát và tối đa hóa phân phối. Bất kỳ ví nào cũng có thể sử dụng stablecoin, trừ khi bị đánh dấu là bất hợp pháp.
Ngược lại, chế độ danh sách trắng chỉ cho phép các ví được phê duyệt trước sử dụng Stablecoin. Phương pháp này sẽ giảm tính hữu dụng, nhưng cung cấp độ chắc chắn tối đa về đối tác giao dịch, có thể thu hút
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasWaster
· 2giờ trước
Stablecoin才是真正的 được chơi cho Suckers王者
Xem bản gốcTrả lời0
PebbleHander
· 2giờ trước
Thật lòng mà nói, tôi rất ghen tị với Tether khi họ chỉ nằm hưởng lợi.
Xem bản gốcTrả lời0
GasWaster69
· 2giờ trước
Kiếm tiền mà ai mà không biết chứ.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainDetectiveBing
· 2giờ trước
Tether thật tuyệt vời
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-e87b21ee
· 2giờ trước
Stablecoin确实赚麦了
Xem bản gốcTrả lời0
wagmi_eventually
· 3giờ trước
Với tốc độ kiếm tiền này, Stablecoin mới thực sự là bạo lực.
Sự tiến hóa của hệ sinh thái Stablecoin: từ khám phá ban đầu đến cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu mới
Tài sản tiền điện tử bất ngờ đã phát sinh ra sản phẩm Stablecoin này vượt ngoài tưởng tượng
Trong năm qua, ba sự kiện đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Sự nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ quản lý của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có thể kiếm được nhiều tiền như vậy, quy định cũng sẽ trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin, hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu quan điểm của những người trong ngành.
Chúng tôi đã phỏng vấn nhiều lãnh đạo trong ngành để cung cấp cái nhìn đa chiều.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi khoản tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): Chủ yếu được thế chấp quá mức bằng các tài sản mã hóa gốc ( như ETH hoặc BTC ).
Tính hữu dụng của Stablecoin phụ thuộc vào việc "gắn kết" với đô la Mỹ. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: Tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, liệu có thể ngay lập tức tái mua số lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững không?
Do tính không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, việc hoàn lại cấp một là cơ chế gắn kết lâu dài hơn. Ngoài ra, còn nhiều nỗ lực về stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Quan trọng là, Stablecoin không phải là thứ đến từ hư vô. Chúng dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống như ngân hàng.
Định nghĩa về blockchain
Blockchain là hệ thống "sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và quy tắc giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển nhượng token. Những quy tắc này cùng với cơ chế đồng thuận đảm bảo rằng người dùng không thể chuyển nhượng quá mức. Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ ghi chép kép, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng khép kín.
Tài sản trên blockchain được quản lý bởi tài khoản EOA hoặc hợp đồng thông minh. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua mã hóa khóa công khai và khóa riêng. Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch tài sản theo logic đã được thiết lập.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở. Độ chính xác có thể được xác thực thông qua trạng thái ban đầu và lịch sử giao dịch. Việc thanh toán giao dịch diễn ra 24/7, không bị hạn chế bởi giờ mở cửa của ngân hàng. Phí Gas phải được trả để xử lý giao dịch.
Những định nghĩa này cung cấp cho độc giả một nền tảng chung. Vậy, chúng ta đã tiến đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một ý tưởng. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành USDC, đang chuẩn bị để bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle ghi lại quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời những người sáng lập USDT và DAI là Phil Potter và Rune Christensen chia sẻ câu chuyện của họ.
Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã. Các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận việc gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử, điều này cản trở việc áp dụng rộng rãi. Các nhà giao dịch cần phòng ngừa nhưng không muốn rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter đã nhìn thấy cơ hội này. Kế hoạch của ông là tạo ra "Stablecoin": nợ tiền điện tử 1 đô la được hỗ trợ bởi 1 đô la dự trữ. Năm 2014, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép cần thiết để tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn.
Tether phát hành USDT, chỉ các thực thể đã được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại. Nhưng USDT tự do lưu thông trên blockchain không cần giấy phép.
Hai năm sau, Phil nhận thấy tỷ lệ sử dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á tăng lên. Các doanh nghiệp xuất khẩu coi USDT là một lựa chọn thay thế cho mạng thanh toán đô la nhanh hơn và rẻ hơn. Những người đam mê mã hóa cũng bắt đầu sử dụng USDT cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn và đơn giản hơn.
Hiện nay, khối lượng lưu thông của USDT gần 1500 tỷ USD, vượt xa 610 tỷ USD của USDC. Tether được coi là một trong những công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã tiếp xúc với tài sản tiền điện tử từ sớm, coi nó là một cách để thoát khỏi trật tự tài chính bất công. Nhưng sự suy thoái sau đó đã khiến anh nhận ra cần phải quản lý độ biến động.
Năm 2015, Rune và Nikolai Mushegian đã hợp tác thiết kế một loại Stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Sự xuất hiện của Ethereum đã cung cấp cho họ một nền tảng. Liệu họ có thể sử dụng ETH để phát hành Stablecoin không? Làm thế nào để duy trì khả năng thanh toán của hệ thống?
Giải pháp của họ là giao thức MakerDAO, ra mắt vào tháng 12 năm 2017. Người dùng có thể gửi 100 đô la ETH để nhận 50 đô la DAI, tạo ra một loại stablecoin được đảm bảo quá mức. Hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý để đảm bảo khả năng thanh toán. Theo thời gian, các mô-đun mới được thêm vào để đơn giản hóa việc đấu giá, thiết lập lãi suất và khuyến khích người thanh lý.
Khái niệm CDP Stablecoin này đã gây ra nhiều sự bắt chước. Chìa khóa nằm ở tính khả trình và minh bạch của Ethereum: tất cả các dự trữ, nợ và tham số đều có thể thấy được đối với tất cả các bên tham gia.
Hiện nay, DAI( và USDS) có tổng lưu thông vượt 7 tỷ USD, trở thành trụ cột quan trọng của DeFi. Tuy nhiên, MakerDAO đang chuyển sang các tài sản dự trữ truyền thống như USDC để đối phó với sự thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh.
Stablecoin: Sản phẩm hiện tại
Cam kết cơ bản của Stablecoin là: người nắm giữ có thể đổi 1:1 ra đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không bị chiết khấu và tối thiểu hóa ma sát giao dịch. Để thực hiện cam kết này, cần có quản lý tài sản vững chắc, sự minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quản lý.
Với thành công của các nhà phát hành sớm, hiện nay sự cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại Stablecoin, và trong tương lai có thể có hàng nghìn loại. Để cạnh tranh hiệu quả, cần phải xây dựng chiến lược mới và cung cấp sản phẩm gắn kết ngay từ đầu. Các yếu tố thành công của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định bao gồm:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp: Duy trì việc gắn kết phụ thuộc vào khả năng chi trả, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu đối với các stablecoin lớn. Các nhà phát hành nhỏ có thể bắt đầu từ MMF được mã hóa.
• Dịch vụ lưu ký: Khách hàng tổ chức cần dịch vụ lưu ký từ các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, v.v. Việc niêm yết có thể yêu cầu chi phí cao và hỗ trợ từ các tổ chức.
• Quy định triển khai đa chuỗi: Triển khai bản địa đa chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà.
Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Paxos và các nhà cung cấp dịch vụ mới nổi như Brale cung cấp nhiều tính năng sẵn sàng sử dụng. Tuy nhiên, nhà phát hành vẫn cần thiết kế sản phẩm thực tiễn và quảng bá hiệu quả.
Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin ban đầu được tạo ra như một công cụ tiết kiệm. Nhưng chức năng của tiền pháp định không chỉ dừng lại ở việc tiết kiệm. Bất kỳ hoạt động nào mà người dùng thực hiện bằng stablecoin đều sẽ nâng cao tính hữu ích của nó. Tính hữu ích càng cao, tỷ lệ giữ lại và lợi nhuận biến động càng cao.
Các tiêu chí đo lường tiện ích của người dùng khác nhau. Sự phù hợp của sản phẩm với thị trường yêu cầu tập hợp chức năng phải phù hợp với kỳ vọng của khách hàng. Các trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp cái nhìn về bối cảnh thị trường hiện tại.
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung (CEX)
Việc thành lập Tether và sự hợp tác chặt chẽ giữa Circle, Coinbase không phải là ngẫu nhiên: Tài sản tiền điện tử về bản chất là đầu cơ, CEX vẫn là lựa chọn hàng đầu của hầu hết người dùng (2024 năm giao dịch khoảng 19 nghìn tỷ USD ).
Tại sàn giao dịch, stablecoin có thể được sử dụng làm tài sản ký quỹ hoặc tạo thành cặp tiền tệ cơ sở, mang lại lợi ích lớn hơn cho các nhà giao dịch. Việc thu hút những khách hàng này không hề dễ dàng; các nhà phát hành mới phải tạo ra sự khác biệt ở một chiều kích hoàn toàn mới.
Ngoài các người tham gia chính, sự chuyển đổi CEX thành công nhất thuộc về Ethena và ( không hoàn toàn là stablecoin USDe.
Ethena ngửi thấy cơ hội, đạt được thỏa thuận ba bên có lợi giữa các nhà giao dịch, CEX và chính nó:
Đưa các chiến lược có lợi suất cao, Delta trung tính thành USDe.
Hợp tác với CEX như Bybit, chia sẻ một phần lợi nhuận cơ bản.
Bybit sẽ chuyển lợi nhuận cho các nhà giao dịch để tranh giành thị phần. Đến tháng 3 năm 2025, các nhà giao dịch Bybit sử dụng USDe làm tài sản bảo đảm sẽ nhận được lợi suất hàng năm 9% )USDC là 0% (.
USDe có lợi thế rõ ràng khi được sử dụng làm tài sản đảm bảo, cùng với việc phân phối không ma sát qua CEX, thúc đẩy khối lượng lưu thông của nó tăng lên 5 tỷ đô la. Điều này phản ánh sở thích của các nhà giao dịch đối với hiệu quả vốn, ngay cả khi rủi ro tín dụng của tài sản cơ bản cao.
Lợi nhuận: Tài chính phi tập trung ) DeFi ( tích hợp
USDC và USDT có giá trị thương hiệu, có thể đạt được lợi nhuận biến động cao hơn. Những đối thủ mới như MO và Agora đã chuyển sang chia sẻ lợi nhuận cơ bản với người dùng hoặc đối tác B2B.
Tuy nhiên, việc chia sẻ lợi nhuận khó có thể vượt qua chi phí chuyển đổi của người dùng. Các nhà phát hành tiên phong đang tìm cách nâng cao tiện ích thông qua việc tích hợp DeFi. Một trong những tích hợp cốt lõi là việc niêm yết thị trường tài chính trên chuỗi được quảng bá bởi các giao thức như AAVE và Morpho.
Những giao thức này sẽ điều phối hai bên vay mượn thành các giao dịch repo quá mức. Thị trường tiền tệ trên chuỗi cho phép người nắm giữ sử dụng tài sản để thực hiện các hoạt động đòn bẩy. Nhu cầu về đòn bẩy thúc đẩy nhu cầu vay mượn, và người nắm giữ Stablecoin có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc vay mượn.
Stablecoin mới như PYUSD tăng lợi nhuận cho người vay thông qua chương trình khuyến khích. Dù sử dụng hình thức nào, nhà phát hành cũng phải giữ được tính khách quan.
Ngày càng nhiều nhà phát hành mới tạo ra thị trường DEX với USDC, thông qua việc cung cấp khả năng trao đổi nâng cao tính hữu dụng. Nhưng điều này phải đối mặt với thách thức về hiệu quả vốn thấp của USDC và ngưỡng IRR cao cho những người tạo lập thị trường.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Thanh toán: Phân phối tự khởi động
Stablecoin phải trở nên thực dụng chứ không chỉ là đầu cơ. Mạng lưới thanh toán của Circle là một ví dụ về việc cố gắng tạo ra các chức năng bổ sung để hiện thực hóa việc thanh khoản tiền tệ. Nhưng giấc mơ của stablecoin và blockchain trở thành mạng lưới thanh toán gặp phải sức cản từ hiệu ứng mạng hiện có.
Thẻ ghi nợ dựa trên tài sản tiền điện tử cho phép người dùng sử dụng stablecoin tại hàng triệu thương nhân trên toàn cầu. Các tổ chức phát hành thẻ ghi nợ mã hóa như Rain sẽ tự động ủy quyền giao dịch khi người dùng gửi đủ USDC lên chuỗi.
Thông qua việc hợp tác với các tổ chức phát hành thẻ ghi nợ hoặc mạng lưới thẻ, các tổ chức phát hành có khả năng tận dụng hiệu ứng mạng hiện tại sẽ có khả năng đạt được lợi suất biến động cao hơn.
Các thẻ ghi nợ mã hóa trong tương lai sẽ cố gắng ủy quyền sử dụng một loạt các tài sản tiền điện tử hơn làm tài sản thế chấp. Về lâu dài, lớp tích hợp thẻ có thể hoàn toàn trừu tượng hóa các lựa chọn stablecoin cơ bản, giảm bớt tầm quan trọng của thương hiệu.
Tóm lại, mọi người ngày càng mong đợi các stablecoin được ra mắt với các yếu tố cơ bản cốt lõi, đồng thời tối đa hóa tiện ích của người dùng trong giao dịch - lợi nhuận - thanh toán. Những sáng kiến như USDG đã thừa nhận thực tế này.
Khi Stablecoin được nhiều kênh thanh toán toàn cầu áp dụng, chúng sẽ ngày càng được đưa vào hệ thống quản lý dịch vụ tài chính truyền thống. Điều khiển sự thay đổi lớn này là vô cùng quan trọng để có được và duy trì vị thế dẫn đầu thị trường.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Môi trường quy định đang thay đổi liên tục
Hãy tưởng tượng bạn đã mất nhiều năm để xây dựng một hàng rào bảo vệ, nhưng cuối cùng lại bị quản lý buộc phải gỡ bỏ. Điều này không phải là chuyện hoang đường: Sau khi MiCA của EU có hiệu lực, USDT đã bị gỡ bỏ khỏi các sàn giao dịch CEX lớn ở châu Âu. Tuân thủ các quy định toàn cầu đang ngày càng trở nên quan trọng để thâm nhập vào các thị trường chính và giành được các đối tác phân phối.
Dưới đây bao gồm các khái niệm cơ bản về tuân thủ và thực hành tốt được chấp nhận rộng rãi:
) Các yếu tố ràng buộc cơ bản
Để được công nhận bởi các cơ quan quản lý toàn cầu thường có hai điều kiện không thể thương lượng:
KYC/AML: Yêu cầu khách hàng tự nhận diện để giảm khả năng gây hại của những người có hành vi xấu.
Thực tiễn tốt nhất: kiểm soát các nút vào ra của tiền pháp định và stablecoin. Ví dụ, để đúc USDC, cần tham gia Circle hoặc thông qua CEX được quản lý.
Giám sát và sàng lọc trừng phạt: Thực hiện giám sát hiệu quả đối với những người tham gia để phát hiện những người tham gia có hành vi xấu.
Thực hành tốt nhất: Ghi lại chính sách và thực hiện tự động hóa. Các nguyên tắc hướng dẫn bao gồm sàng lọc định kỳ, điều chỉnh tần suất, sử dụng công cụ tuân thủ tự động, tham gia chương trình chia sẻ thông tin, v.v.
Lựa chọn mới: Danh sách đen vs Danh sách trắng
Stablecoin lớn nhất thế giới áp dụng chế độ danh sách đen, thông qua việc tối thiểu hóa ma sát và tối đa hóa phân phối. Bất kỳ ví nào cũng có thể sử dụng stablecoin, trừ khi bị đánh dấu là bất hợp pháp.
Ngược lại, chế độ danh sách trắng chỉ cho phép các ví được phê duyệt trước sử dụng Stablecoin. Phương pháp này sẽ giảm tính hữu dụng, nhưng cung cấp độ chắc chắn tối đa về đối tác giao dịch, có thể thu hút