Sự bất ổn của nền kinh tế vĩ mô toàn cầu, thị trường tiền điện tử đón nhận cơ hội phân bổ tốt.
Vào tháng 2, cấu trúc kinh tế toàn cầu, đặc biệt là môi trường tài chính vĩ mô của Mỹ, đã xảy ra những biến đổi kịch tính.
Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng lên, lòng tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, gây ra lo ngại về suy thoái kinh tế ở Mỹ. Điều này đã khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại các kỳ vọng về suy thoái kinh tế, dẫn đến việc ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần mức trung bình 120 ngày.
Trong trường hợp này, vốn bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh, thị trường vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.
Do ảnh hưởng của diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin đã giảm mạnh trong tuần cuối cùng của tháng 2, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này và khoản lỗ lớn nhất trong một tuần.
Phân tích cho rằng, đợt thị trường này thực chất là sự hồi phục của định giá "giao dịch Trump" trước đây. Xem xét khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và triển vọng phát triển trung và dài hạn của thị trường tiền điện tử, hiện tại có thể là thời điểm tốt để đầu tư vào Bitcoin trong trung và dài hạn, khuyến nghị áp dụng chiến lược tăng dần dựa trên sự thận trọng.
Tài chính vĩ mô: Dự báo suy thoái kinh tế gây ra sự giảm giá trên thị trường
Dữ liệu kinh tế và việc làm mà chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với sự hỗn loạn do chính sách thuế của Trump gây ra, đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng tài chính vĩ mô và thị trường tiền điện tử gần đây.
Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 1 chỉ đạt 143.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với dự đoán 4,1%. Sự giảm sút mạnh mẽ của số lượng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế tại Mỹ.
Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, tỷ lệ CPI tháng 1 đạt 0,5%, vượt xa dự kiến là 0,3%, và cũng cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái. Điều này đã thúc đẩy tỷ lệ hàng năm vượt quá dự kiến 2,9%, đạt 3%. Sự phục hồi lạm phát liên tiếp trong ba tháng đã khiến thị trường tin tưởng rằng Cục Dự trữ Liên bang có lý do đầy đủ để hoãn thời gian cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi nền kinh tế có dấu hiệu suy thoái, cũng khó có thể thay đổi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang.
Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Mỹ tháng 2 do Đại học Michigan công bố là 64,7, thấp hơn so với giá trị ban đầu 67,8, đạt mức thấp nhất trong 15 tháng. Niềm tin tiêu dùng tiếp tục suy giảm chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của doanh nghiệp.
Những dữ liệu tiêu cực này chồng chất lên nhau, cuối cùng đã đánh gục niềm tin của thị trường. Trong ngày, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều xuất hiện sự sụt giảm mạnh.
Thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh sau một tuần vào ngày 21 (thứ Sáu) sau hai năm tăng mạnh, xóa bỏ toàn bộ mức tăng của tháng này và tiếp tục giảm. Chỉ số Nasdaq giảm 3.97% trong tháng, chỉ số Dow Jones giảm 1.58%, chỉ số S&P 500 giảm 1.42%, chỉ số doanh nghiệp vừa và nhỏ RUT2000 giảm mạnh 5.45%. Cả chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.
Đối với các nhà giao dịch, lạm phát tiếp tục tăng trở lại, tình trạng việc làm có thể bắt đầu xấu đi, bóng ma "khủng hoảng kinh tế" lại bao trùm, việc giảm vị thế mua có thể là lựa chọn tốt nhất.
Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, sự lặp lại trong chính sách thuế quan của Trump cũng khiến thị trường cảm thấy bối rối và bi quan.
Vào tháng 1, Trump đã ký biên bản ghi nhớ về "Chính sách Thương mại Hoa Kỳ Trước tiên" và công bố việc đánh thuế lên hàng hóa từ nhiều quốc gia. Thị trường ban đầu coi chính sách thuế của Trump là một phương tiện thương lượng chính trị, nhưng giờ đây sắp được thực hiện và bắt đầu đẩy mạnh lạm phát. Điều này có thể vượt quá mong đợi của thị trường, làm gia tăng tâm lý bi quan của các nhà giao dịch.
"Đàm phán Nga-Ukraine" là yếu tố duy nhất có thể tác động tích cực đến lạm phát và việc cắt giảm lãi suất. Mặc dù trong phần lớn thời gian tháng 2 có tiến triển tốt, nhưng vào cuối tháng, tổng thống của hai nước đã xảy ra xung đột kịch tính trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản dự kiến được ký kết bị hủy bỏ. Các nhà lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ Ukraine, và sự khác biệt giữa Mỹ và châu Âu có thể càng sâu sắc hơn. Cuộc "chiến tranh Nga-Ukraine" vốn dĩ có khả năng kết thúc giờ đây lại xuất hiện biến số mới, khó có thể kết thúc trong ngắn hạn. Điều này đã làm giảm kỳ vọng về việc tăng sản lượng dầu để giảm lạm phát thông qua việc kết thúc chiến tranh.
Kể từ tháng 11 năm ngoái, "giao dịch Trump" được xây dựng dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Hiện nay, dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát cao, cộng thêm thuế quan làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, dẫn đến sự đảo chiều trong kỳ vọng của thị trường, thoát khỏi "giao dịch Trump" và bắt đầu định giá cho "suy thoái kinh tế". Theo logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là sự khởi đầu.
Sau giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục giảm, đã từ mức cao nhất 4.809% xuống còn 4.210%. Sự thay đổi lớn của "neo định giá" này phản ánh sự điều chỉnh đáng kể trong kỳ vọng của thị trường vốn về suy thoái kinh tế.
Với việc lạm phát phục hồi, dấu hiệu suy thoái kinh tế xuất hiện và thị trường chứng khoán cùng với lợi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm giảm mạnh, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay từ 1 lần lên 2 lần. Về mặt kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã giảm xuống dưới đường 120 ngày. Xét về tình hình nghiêm trọng hiện tại, thị trường đã nâng cao kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nếu không nhận được phản hồi tích cực, có thể sẽ tiếp tục giảm trong thời gian ngắn.
mã hóa tài sản: cơ hội đầu tư trung và dài hạn xuất hiện
Vào tháng 2, Bitcoin mở cửa ở mức 102414.05 đô la Mỹ, đóng cửa ở mức 84293.73 đô la Mỹ, đạt mức cao nhất 102781.65 đô la Mỹ và thấp nhất 78167.81 đô la Mỹ, giảm 17.69% trong cả tháng, giảm 18113.53 đô la Mỹ, biên độ giao động 24.03%. Từ đỉnh điểm, mức giảm tối đa là 28.52%, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ này (tháng 1 năm 2023).
Mức giảm trong tháng tập trung vào tuần cuối, sự giảm mạnh trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào tình trạng hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất của chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là mức thấp nhất trong chu kỳ này, gần với mức 6 điểm vào giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.
Về mặt kỹ thuật, "đáy Trump" đã bị phá vỡ hiệu quả, phản ánh sự hồi phục của thị trường chứng khoán Mỹ đối với "giao dịch Trump". Hai đường xu hướng tăng đầu tiên và thứ hai trong chu kỳ hiện tại đã bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Cuối tháng, giá Bitcoin đóng cửa gần đường trung bình 200 ngày.
Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, đợt sụt giảm lớn trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử trong tháng này cũng liên quan đến các sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.
Vào ngày 14 tháng 2, tổng thống một quốc gia đã quảng bá đồng MEME trên nền tảng mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ, đẩy giá trị vốn hóa của nó lên tới 4,5 tỷ USD. Sau đó, người tạo ra đã rút tiền từ quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá đồng tiền nhanh chóng sụp đổ, khiến các nhà đầu tư chịu tổn thất nặng nề.
Vào ngày 21 tháng 2, một tổ chức hacker đã lợi dụng lỗ hổng công nghệ của một sàn giao dịch, đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, tổng giá trị hơn 1,5 tỷ USD, trở thành cuộc tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.
Ngày 23 tháng 2, một hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp vượt quá 49 triệu USD.
Ngoài ra, vào ngày 1 tháng 3, do việc phá sản và thanh lý của một nền tảng nào đó, việc mở khóa một đồng tiền mã hóa sẽ đạt 11,2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ đô la. Quy mô mở khóa đạt 2,29% tổng số phát hành của đồng tiền này, đẩy giá của nó giảm hơn 50% trong suốt tháng dưới bối cảnh thị trường yếu.
Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử diễn ra vào tháng 2 là do sự sụt giảm liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ do kỳ vọng suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá cho "thương vụ Trump". Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 73000 USD, nhưng xét đến việc chính quyền Trump lên nắm quyền đã nâng cao nền tảng của Bitcoin vượt xa thị trường chứng khoán Mỹ, do đó xác suất thực hiện mức giảm lý thuyết này là tương đối thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp diễn, dựa trên việc điều chỉnh chính sách của Mỹ và logic tích cực dài hạn về thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội đầu tư trung và dài hạn, khuyến nghị gia tăng vị thế mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Dòng tiền: Kênh ETF rút lớn
Khi cảm xúc giao dịch của Trump giảm nhiệt, dòng vốn vào thị trường tiền điện tử tháng 2 đã giảm mạnh. Sự giảm dòng vốn này tác động qua lại với giá cả giảm, cuối cùng dẫn đến việc giá Bitcoin lao dốc mạnh sau khi tích lũy quanh mức 96000 USD trong thời gian dài vào tuần cuối cùng của tháng 2. Quy mô dòng vốn vào tháng 2 giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu USD.
Phân tích sâu về các loại vốn, chúng tôi phát hiện rằng vốn stablecoin và vốn của kênh ETF Bitcoin giao ngay thể hiện thái độ phân kỳ. Kênh stablecoin đã có lượng vốn chảy vào lên tới 5.3 tỷ USD trong suốt tháng, trong khi vốn của kênh ETF đã rút ra tới 3.249 tỷ USD.
Trước đây đã nhiều lần chỉ ra rằng, ETF giao ngay Bitcoin đã nắm giữ quyền định giá ngắn hạn và trung hạn của Bitcoin, do đó, xu hướng giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với xu hướng thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong tháng này, kênh ETF giao ngay Bitcoin đã rút ra hơn 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất gây ra sự giảm giá, thiết lập kỷ lục bán tháo lớn nhất trong một tháng kể từ khi ra mắt. Xu hướng giá Bitcoin trong thời gian tới chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Mỹ và dòng vốn quay trở lại của kênh ETF giao ngay Bitcoin.
Bán lại lần hai: Nhà đầu tư ngắn hạn chịu áp lực
Kể từ đầu tháng 10 năm 2024, đợt bán tháo thứ hai đã bắt đầu, 1,12 triệu đồng bitcoin đã chuyển từ trạng thái nắm giữ lâu dài sang trạng thái nắm giữ ngắn hạn. Đợt bán tháo thứ hai được coi là điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường bò, logic đằng sau là quy mô bitcoin ở trạng thái hoạt động khi tăng đến một mức độ nhất định sẽ cạn kiệt thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng hoàn toàn bị phá hủy.
Nhìn lại sự điều chỉnh và sụt giảm trong tháng 2, các nhà đầu tư dài hạn đã giữ được sự kiềm chế cực kỳ, chỉ bán ra 7271 đồng. Thực tế, các nhà đầu tư dài hạn hiện tại đã hoàn toàn phớt lờ mức giá trong khoảng "đáy Trump" (89000~110000 đô la), chọn cách giữ tiền chờ tăng.
Trong tuần cuối cùng của tháng 2, những mã chứng khoán bị chuyển nhượng thua lỗ chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn. Theo phân tích dữ liệu chuỗi, tính đến ngày 24 tháng 2, những người nắm giữ ngắn hạn vẫn đang kiên trì, vào ngày 25 đã xảy ra sự bán tháo quy mô lớn, chỉ trong ngày hôm đó, những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi đã ghi nhận thua lỗ 255 triệu USD. Đây là ngày thua lỗ lớn thứ hai kể từ đầu chu kỳ này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (thua lỗ trên chuỗi 362 triệu). Trong lịch sử, sau khi những người nắm giữ ngắn hạn trải qua những khoản thua lỗ lớn tương tự, thị trường thường đón nhận đáy tạm thời.
Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng từ 78000 đến 89000 đô la đã tăng thêm 564920,06 đồng, trong khi số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng "đáy Trump" (89000 đến 110000 đô la) đã giảm 412875,03 đồng.
"Mức đáy Trump" hình thành từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong mức này thuộc về nhóm nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo của các nhà đầu tư ngắn hạn đang thua lỗ cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng củng cố mức 73000~89000 là mức có ít mã hóa.
Kết luận
Trong báo cáo tháng 1, chúng tôi nhấn mạnh "sự không chắc chắn lớn nhất từ bên ngoài đến từ phản ứng dây chuyền hình thành từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất và cung tiền sau khi chính sách kinh tế của Trump được thực hiện, một khi tính thanh khoản của tiền bị kẹt, độ biến động sẽ tăng mạnh". Mối lo ngại này đã trở thành hiện thực.
Theo phân tích, việc bán tháo mã thua lỗ chủ yếu đến từ những nhà đầu tư ngắn hạn, trong khi những người nắm giữ dài hạn đã âm thầm giảm tốc độ bán tháo và giữ tiền chờ tăng giá. Đánh giá hiện tại, thị trường chỉ đang ở trạng thái điều chỉnh giữa, chứ không phải là chuyển sang giảm giá.
Chúng tôi cho rằng đợt giảm lớn nhất của Bitcoin trong chu kỳ này vào tháng 2 là do thị trường chứng khoán Mỹ ở mức cao lịch sử đã điều chỉnh giá cho "dự báo suy thoái kinh tế", dẫn đến dòng vốn rút ra mạnh mẽ từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay, và động lực chuyển biến cũng sẽ đến từ sự chuyển hướng và phục hồi xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Cấu trúc nội bộ tương đối ổn định, Bitcoin và thị trường tiền điện tử vẫn hoạt động theo quy luật chu kỳ, sự giảm giá ngắn hạn mang lại cơ hội đầu tư trung và dài hạn.
Cần chú ý đến xu hướng kinh tế vĩ mô của Mỹ, kỳ vọng của thị trường cũng như thái độ của Cục Dự trữ Liên bang đối với việc khởi động lại việc cắt giảm lãi suất.
Sự biến động vĩ mô gia tăng, Bitcoin giảm giá lớn mang đến cơ hội. Đề nghị thận trọng phân bổ dần.
Sự bất ổn của nền kinh tế vĩ mô toàn cầu, thị trường tiền điện tử đón nhận cơ hội phân bổ tốt.
Vào tháng 2, cấu trúc kinh tế toàn cầu, đặc biệt là môi trường tài chính vĩ mô của Mỹ, đã xảy ra những biến đổi kịch tính.
Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng lên, lòng tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, gây ra lo ngại về suy thoái kinh tế ở Mỹ. Điều này đã khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại các kỳ vọng về suy thoái kinh tế, dẫn đến việc ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần mức trung bình 120 ngày.
Trong trường hợp này, vốn bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh, thị trường vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.
Do ảnh hưởng của diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin đã giảm mạnh trong tuần cuối cùng của tháng 2, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này và khoản lỗ lớn nhất trong một tuần.
Phân tích cho rằng, đợt thị trường này thực chất là sự hồi phục của định giá "giao dịch Trump" trước đây. Xem xét khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và triển vọng phát triển trung và dài hạn của thị trường tiền điện tử, hiện tại có thể là thời điểm tốt để đầu tư vào Bitcoin trong trung và dài hạn, khuyến nghị áp dụng chiến lược tăng dần dựa trên sự thận trọng.
Tài chính vĩ mô: Dự báo suy thoái kinh tế gây ra sự giảm giá trên thị trường
Dữ liệu kinh tế và việc làm mà chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với sự hỗn loạn do chính sách thuế của Trump gây ra, đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng tài chính vĩ mô và thị trường tiền điện tử gần đây.
Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 1 chỉ đạt 143.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với dự đoán 4,1%. Sự giảm sút mạnh mẽ của số lượng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế tại Mỹ.
Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, tỷ lệ CPI tháng 1 đạt 0,5%, vượt xa dự kiến là 0,3%, và cũng cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái. Điều này đã thúc đẩy tỷ lệ hàng năm vượt quá dự kiến 2,9%, đạt 3%. Sự phục hồi lạm phát liên tiếp trong ba tháng đã khiến thị trường tin tưởng rằng Cục Dự trữ Liên bang có lý do đầy đủ để hoãn thời gian cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi nền kinh tế có dấu hiệu suy thoái, cũng khó có thể thay đổi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang.
Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Mỹ tháng 2 do Đại học Michigan công bố là 64,7, thấp hơn so với giá trị ban đầu 67,8, đạt mức thấp nhất trong 15 tháng. Niềm tin tiêu dùng tiếp tục suy giảm chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của doanh nghiệp.
Những dữ liệu tiêu cực này chồng chất lên nhau, cuối cùng đã đánh gục niềm tin của thị trường. Trong ngày, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều xuất hiện sự sụt giảm mạnh.
Thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh sau một tuần vào ngày 21 (thứ Sáu) sau hai năm tăng mạnh, xóa bỏ toàn bộ mức tăng của tháng này và tiếp tục giảm. Chỉ số Nasdaq giảm 3.97% trong tháng, chỉ số Dow Jones giảm 1.58%, chỉ số S&P 500 giảm 1.42%, chỉ số doanh nghiệp vừa và nhỏ RUT2000 giảm mạnh 5.45%. Cả chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.
Đối với các nhà giao dịch, lạm phát tiếp tục tăng trở lại, tình trạng việc làm có thể bắt đầu xấu đi, bóng ma "khủng hoảng kinh tế" lại bao trùm, việc giảm vị thế mua có thể là lựa chọn tốt nhất.
Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, sự lặp lại trong chính sách thuế quan của Trump cũng khiến thị trường cảm thấy bối rối và bi quan.
Vào tháng 1, Trump đã ký biên bản ghi nhớ về "Chính sách Thương mại Hoa Kỳ Trước tiên" và công bố việc đánh thuế lên hàng hóa từ nhiều quốc gia. Thị trường ban đầu coi chính sách thuế của Trump là một phương tiện thương lượng chính trị, nhưng giờ đây sắp được thực hiện và bắt đầu đẩy mạnh lạm phát. Điều này có thể vượt quá mong đợi của thị trường, làm gia tăng tâm lý bi quan của các nhà giao dịch.
"Đàm phán Nga-Ukraine" là yếu tố duy nhất có thể tác động tích cực đến lạm phát và việc cắt giảm lãi suất. Mặc dù trong phần lớn thời gian tháng 2 có tiến triển tốt, nhưng vào cuối tháng, tổng thống của hai nước đã xảy ra xung đột kịch tính trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản dự kiến được ký kết bị hủy bỏ. Các nhà lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ Ukraine, và sự khác biệt giữa Mỹ và châu Âu có thể càng sâu sắc hơn. Cuộc "chiến tranh Nga-Ukraine" vốn dĩ có khả năng kết thúc giờ đây lại xuất hiện biến số mới, khó có thể kết thúc trong ngắn hạn. Điều này đã làm giảm kỳ vọng về việc tăng sản lượng dầu để giảm lạm phát thông qua việc kết thúc chiến tranh.
Kể từ tháng 11 năm ngoái, "giao dịch Trump" được xây dựng dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Hiện nay, dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát cao, cộng thêm thuế quan làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, dẫn đến sự đảo chiều trong kỳ vọng của thị trường, thoát khỏi "giao dịch Trump" và bắt đầu định giá cho "suy thoái kinh tế". Theo logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là sự khởi đầu.
Sau giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục giảm, đã từ mức cao nhất 4.809% xuống còn 4.210%. Sự thay đổi lớn của "neo định giá" này phản ánh sự điều chỉnh đáng kể trong kỳ vọng của thị trường vốn về suy thoái kinh tế.
Với việc lạm phát phục hồi, dấu hiệu suy thoái kinh tế xuất hiện và thị trường chứng khoán cùng với lợi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm giảm mạnh, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay từ 1 lần lên 2 lần. Về mặt kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã giảm xuống dưới đường 120 ngày. Xét về tình hình nghiêm trọng hiện tại, thị trường đã nâng cao kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nếu không nhận được phản hồi tích cực, có thể sẽ tiếp tục giảm trong thời gian ngắn.
mã hóa tài sản: cơ hội đầu tư trung và dài hạn xuất hiện
Vào tháng 2, Bitcoin mở cửa ở mức 102414.05 đô la Mỹ, đóng cửa ở mức 84293.73 đô la Mỹ, đạt mức cao nhất 102781.65 đô la Mỹ và thấp nhất 78167.81 đô la Mỹ, giảm 17.69% trong cả tháng, giảm 18113.53 đô la Mỹ, biên độ giao động 24.03%. Từ đỉnh điểm, mức giảm tối đa là 28.52%, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ này (tháng 1 năm 2023).
Mức giảm trong tháng tập trung vào tuần cuối, sự giảm mạnh trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào tình trạng hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất của chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là mức thấp nhất trong chu kỳ này, gần với mức 6 điểm vào giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.
Về mặt kỹ thuật, "đáy Trump" đã bị phá vỡ hiệu quả, phản ánh sự hồi phục của thị trường chứng khoán Mỹ đối với "giao dịch Trump". Hai đường xu hướng tăng đầu tiên và thứ hai trong chu kỳ hiện tại đã bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Cuối tháng, giá Bitcoin đóng cửa gần đường trung bình 200 ngày.
Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, đợt sụt giảm lớn trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử trong tháng này cũng liên quan đến các sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.
Vào ngày 14 tháng 2, tổng thống một quốc gia đã quảng bá đồng MEME trên nền tảng mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ, đẩy giá trị vốn hóa của nó lên tới 4,5 tỷ USD. Sau đó, người tạo ra đã rút tiền từ quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá đồng tiền nhanh chóng sụp đổ, khiến các nhà đầu tư chịu tổn thất nặng nề.
Vào ngày 21 tháng 2, một tổ chức hacker đã lợi dụng lỗ hổng công nghệ của một sàn giao dịch, đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, tổng giá trị hơn 1,5 tỷ USD, trở thành cuộc tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.
Ngày 23 tháng 2, một hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp vượt quá 49 triệu USD.
Ngoài ra, vào ngày 1 tháng 3, do việc phá sản và thanh lý của một nền tảng nào đó, việc mở khóa một đồng tiền mã hóa sẽ đạt 11,2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ đô la. Quy mô mở khóa đạt 2,29% tổng số phát hành của đồng tiền này, đẩy giá của nó giảm hơn 50% trong suốt tháng dưới bối cảnh thị trường yếu.
Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử diễn ra vào tháng 2 là do sự sụt giảm liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ do kỳ vọng suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá cho "thương vụ Trump". Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 73000 USD, nhưng xét đến việc chính quyền Trump lên nắm quyền đã nâng cao nền tảng của Bitcoin vượt xa thị trường chứng khoán Mỹ, do đó xác suất thực hiện mức giảm lý thuyết này là tương đối thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp diễn, dựa trên việc điều chỉnh chính sách của Mỹ và logic tích cực dài hạn về thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội đầu tư trung và dài hạn, khuyến nghị gia tăng vị thế mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Dòng tiền: Kênh ETF rút lớn
Khi cảm xúc giao dịch của Trump giảm nhiệt, dòng vốn vào thị trường tiền điện tử tháng 2 đã giảm mạnh. Sự giảm dòng vốn này tác động qua lại với giá cả giảm, cuối cùng dẫn đến việc giá Bitcoin lao dốc mạnh sau khi tích lũy quanh mức 96000 USD trong thời gian dài vào tuần cuối cùng của tháng 2. Quy mô dòng vốn vào tháng 2 giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu USD.
Phân tích sâu về các loại vốn, chúng tôi phát hiện rằng vốn stablecoin và vốn của kênh ETF Bitcoin giao ngay thể hiện thái độ phân kỳ. Kênh stablecoin đã có lượng vốn chảy vào lên tới 5.3 tỷ USD trong suốt tháng, trong khi vốn của kênh ETF đã rút ra tới 3.249 tỷ USD.
Trước đây đã nhiều lần chỉ ra rằng, ETF giao ngay Bitcoin đã nắm giữ quyền định giá ngắn hạn và trung hạn của Bitcoin, do đó, xu hướng giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với xu hướng thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong tháng này, kênh ETF giao ngay Bitcoin đã rút ra hơn 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất gây ra sự giảm giá, thiết lập kỷ lục bán tháo lớn nhất trong một tháng kể từ khi ra mắt. Xu hướng giá Bitcoin trong thời gian tới chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Mỹ và dòng vốn quay trở lại của kênh ETF giao ngay Bitcoin.
Bán lại lần hai: Nhà đầu tư ngắn hạn chịu áp lực
Kể từ đầu tháng 10 năm 2024, đợt bán tháo thứ hai đã bắt đầu, 1,12 triệu đồng bitcoin đã chuyển từ trạng thái nắm giữ lâu dài sang trạng thái nắm giữ ngắn hạn. Đợt bán tháo thứ hai được coi là điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường bò, logic đằng sau là quy mô bitcoin ở trạng thái hoạt động khi tăng đến một mức độ nhất định sẽ cạn kiệt thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng hoàn toàn bị phá hủy.
Nhìn lại sự điều chỉnh và sụt giảm trong tháng 2, các nhà đầu tư dài hạn đã giữ được sự kiềm chế cực kỳ, chỉ bán ra 7271 đồng. Thực tế, các nhà đầu tư dài hạn hiện tại đã hoàn toàn phớt lờ mức giá trong khoảng "đáy Trump" (89000~110000 đô la), chọn cách giữ tiền chờ tăng.
Trong tuần cuối cùng của tháng 2, những mã chứng khoán bị chuyển nhượng thua lỗ chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn. Theo phân tích dữ liệu chuỗi, tính đến ngày 24 tháng 2, những người nắm giữ ngắn hạn vẫn đang kiên trì, vào ngày 25 đã xảy ra sự bán tháo quy mô lớn, chỉ trong ngày hôm đó, những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi đã ghi nhận thua lỗ 255 triệu USD. Đây là ngày thua lỗ lớn thứ hai kể từ đầu chu kỳ này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (thua lỗ trên chuỗi 362 triệu). Trong lịch sử, sau khi những người nắm giữ ngắn hạn trải qua những khoản thua lỗ lớn tương tự, thị trường thường đón nhận đáy tạm thời.
Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng từ 78000 đến 89000 đô la đã tăng thêm 564920,06 đồng, trong khi số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng "đáy Trump" (89000 đến 110000 đô la) đã giảm 412875,03 đồng.
"Mức đáy Trump" hình thành từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong mức này thuộc về nhóm nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo của các nhà đầu tư ngắn hạn đang thua lỗ cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng củng cố mức 73000~89000 là mức có ít mã hóa.
Kết luận
Trong báo cáo tháng 1, chúng tôi nhấn mạnh "sự không chắc chắn lớn nhất từ bên ngoài đến từ phản ứng dây chuyền hình thành từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất và cung tiền sau khi chính sách kinh tế của Trump được thực hiện, một khi tính thanh khoản của tiền bị kẹt, độ biến động sẽ tăng mạnh". Mối lo ngại này đã trở thành hiện thực.
Theo phân tích, việc bán tháo mã thua lỗ chủ yếu đến từ những nhà đầu tư ngắn hạn, trong khi những người nắm giữ dài hạn đã âm thầm giảm tốc độ bán tháo và giữ tiền chờ tăng giá. Đánh giá hiện tại, thị trường chỉ đang ở trạng thái điều chỉnh giữa, chứ không phải là chuyển sang giảm giá.
Chúng tôi cho rằng đợt giảm lớn nhất của Bitcoin trong chu kỳ này vào tháng 2 là do thị trường chứng khoán Mỹ ở mức cao lịch sử đã điều chỉnh giá cho "dự báo suy thoái kinh tế", dẫn đến dòng vốn rút ra mạnh mẽ từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay, và động lực chuyển biến cũng sẽ đến từ sự chuyển hướng và phục hồi xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Cấu trúc nội bộ tương đối ổn định, Bitcoin và thị trường tiền điện tử vẫn hoạt động theo quy luật chu kỳ, sự giảm giá ngắn hạn mang lại cơ hội đầu tư trung và dài hạn.
Cần chú ý đến xu hướng kinh tế vĩ mô của Mỹ, kỳ vọng của thị trường cũng như thái độ của Cục Dự trữ Liên bang đối với việc khởi động lại việc cắt giảm lãi suất.
![EMC Labs báo cáo tháng 2: Dự báo suy thoái kinh tế Mỹ tái diễn, BTC遭遇