Năm 2022, thị trường tài sản tiền điện tử đã bị sốc trước sự sụp đổ kịch tính của hệ sinh thái Terra. Sự kiện này không phải là một cuộc tấn công của hacker theo nghĩa truyền thống, mà là sự tiết lộ về sự yếu kém vốn có của stablecoin thuật toán.

Cơ chế cốt lõi của Terra xoay quanh việc neo giữ Stablecoin UST với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, quá trình này được duy trì bởi nguồn cung động của token LUNA. Khi giá UST lệch khỏi 1 đô la, các arbitrator có thể kiếm lời bằng cách đúc hoặc tiêu hủy UST, lý thuyết có thể duy trì sự ổn định của UST. Tuy nhiên, thiết kế có vẻ khéo léo này lại ẩn chứa nguy cơ.

Vào tháng 5 năm 2022, thị trường bất ngờ xuất hiện việc bán tháo UST quy mô lớn, có thể xuất phát từ việc các tổ chức thanh lý hoặc sự hoảng loạn của nhà đầu tư. Điều này đã dẫn đến việc giá UST giảm xuống dưới giá neo, kích hoạt một loạt phản ứng dây chuyền. Rất nhiều người dùng bắt đầu tiêu hủy UST để đổi lấy LUNA, khiến nguồn cung LUNA trong một thời gian ngắn từ khoảng 300 triệu đồng tăng lên hàng nghìn tỷ đồng, trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm giá mạnh.

Sự sụt giảm giá LUNA đã khiến nó mất khả năng hỗ trợ UST, làm trầm trọng thêm tình trạng tách rời của UST. Cảm giác hoảng loạn trên thị trường nhanh chóng lan rộng, các nhà đầu tư điên cuồng bán tháo LUNA và UST, tạo thành một vòng luẩn quẩn: việc bán tháo dẫn đến tình trạng tách rời nghiêm trọng hơn, trong khi tình trạng tách rời lại kích thích thêm việc bán tháo. Cuối cùng, tính thanh khoản của hệ sinh thái Terra hoàn toàn cạn kiệt, LUNA gần như về 0, và UST cũng mất hoàn toàn giá trị.

Nguyên nhân cơ bản của sự kiện này là do cơ chế stablecoin thuật toán của Terra thiếu khả năng chống rủi ro đủ mạnh. Khi đối mặt với áp lực bên ngoài và sự hoảng loạn của thị trường, cơ chế chênh lệch nội bộ của nó hoàn toàn thất bại, dẫn đến một phản ứng dây chuyền thảm khốc. Điều này không chỉ gây ra thiệt hại kinh tế lớn mà còn gióng lên hồi chuông cảnh báo cho toàn bộ ngành tài sản tiền điện tử, thúc đẩy mọi người xem xét lại rủi ro và thách thức của stablecoin thuật toán.

Trường hợp sụp đổ của Terra đã cung cấp những bài học quý giá cho hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, nhấn mạnh tầm quan trọng của quản lý rủi ro và thiết kế hệ thống vững chắc. Nó nhắc nhở chúng ta rằng, trong khi theo đuổi đổi mới, cũng cần cân nhắc đầy đủ đến sự ổn định của hệ thống trong điều kiện thị trường cực đoan. Trong tương lai, các nhà thiết kế dự án tài sản tiền điện tử cần cẩn trọng hơn, đảm bảo rằng cơ chế của họ có thể chịu đựng được mọi thử thách của thị trường, để tránh các thảm họa tương tự xảy ra một lần nữa.