Ethena-USDe tăng lên nhanh chóng, MakerDAO trở thành người hưởng lợi bất ngờ
Gần đây, tổng số lượng phát hành của USDe đã tăng lên một cách bùng nổ, chỉ trong một tháng đã từ 2,4 tỷ USD tăng vọt lên 3,8 tỷ USD, mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Xu hướng tăng này chủ yếu đến từ việc giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, khiến tâm lý thị trường trở nên lạc quan, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng lên, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. Mặc dù đã có sự giảm nhẹ so với vài ngày trước, nhưng vào ngày 26 tháng 11, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.
Trong khi đó, MakerDAO với tư cách là người hưởng lợi vô hình, doanh thu hàng ngày của họ đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao kỷ lục. Sự tăng trưởng này liên quan chặt chẽ đến Ethena. Mặt khác, tỷ lệ lợi suất cao của USDe đã tạo ra nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT. Trên nền tảng Morpho, tổng quy mô vay mượn DAI bằng tài sản thế chấp sUSDe và PT đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất hàng năm của tiền gửi lên tới 12%. Trong tháng trước, khối lượng cho vay mới mà mô-đun Maker D3M phát hành qua Morpho đã vượt quá 300 triệu USD.
Ngoài con đường trực tiếp, nhu cầu cho vay sUSDe và PT còn gián tiếp đẩy cao tỷ lệ sử dụng DAI từ các kênh khác, lãi suất gửi DAI của một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy tổng số DAI cho vay được cấp phát qua mô-đun D3M đến hai nền tảng cho vay chính là 2 tỷ USD, chiếm gần 40% phía tài sản của nó. Chỉ riêng hai khoản này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với 550,000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của nó.
Đường đi của USDe đã rõ ràng: tâm lý lạc quan từ mức cao mới của Bitcoin đã thúc đẩy tỷ lệ phí vốn, từ đó ảnh hưởng đến lợi suất staking của USDe. MakerDAO đã trở thành trụ cột quan trọng của hệ sinh thái USDe nhờ vào chuỗi cung ứng vốn hoàn chỉnh, có tính thanh khoản cao và thuộc tính "ngân hàng trung ương" của mô-đun D3M. Một giao thức cho vay đã đóng vai trò như một "bộ bôi trơn" trong quá trình này. Ba giao thức này cấu thành lõi của sự tăng trưởng, trong khi các giao thức xung quanh như một nền tảng cho vay lớn, một DEX chính và một giao thức phái sinh cũng ở mức độ khác nhau được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của USDe.
Sự tăng lên này có thể duy trì hay không, điều quan trọng là chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tính bền vững của tâm lý thị trường tăng giá, liệu Ethena có thể tối ưu hóa mô hình kinh tế và nâng cao hiệu quả phân bổ APY thông qua việc tăng thị phần, cũng như chiến lược của các đối thủ cạnh tranh trên thị trường.
Với sự tăng lên, lo ngại về độ an toàn của D3M cũng xuất hiện. Có quan điểm cho rằng D3M thuộc về "in tiền không có tài sản bảo đảm". Tuy nhiên, từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI được đúc bởi D3M được thế chấp bằng sDAI, và tài sản thế chấp cuối cùng được chuyển đổi thành các vị thế tài sản tổng hợp với LTV trên 110%. Do đó, D3M không trực tiếp khiến DAI trở thành stablecoin không có tài sản bảo đảm, nhưng thực sự sẽ gia tăng một số rủi ro:
Tỷ lệ của mô-đun D3M quá cao có thể khiến DAI một lần nữa trở thành "stablecoin bóng"
Rủi ro hoạt động, rủi ro hợp đồng và rủi ro lưu ký của Ethena có thể truyền đến DAI
Sự tồn tại của các khâu trung gian có thể làm tăng thêm rủi ro
Có thể làm giảm tỷ lệ LTV tổng thể của DAI
Tổng thể mà nói, sự tăng lên nhanh chóng của USDe và lợi nhuận bất ngờ của MakerDAO phản ánh tình trạng hoạt động sôi nổi hiện tại của thị trường DeFi, nhưng đồng thời cũng mang lại những rủi ro mới và thách thức về quản lý.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
USDe bùng nổ tăng lên MakerDAO doanh thu tăng vọt 200% phân tích vòng xoắn tăng lên và rủi ro
Ethena-USDe tăng lên nhanh chóng, MakerDAO trở thành người hưởng lợi bất ngờ
Gần đây, tổng số lượng phát hành của USDe đã tăng lên một cách bùng nổ, chỉ trong một tháng đã từ 2,4 tỷ USD tăng vọt lên 3,8 tỷ USD, mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Xu hướng tăng này chủ yếu đến từ việc giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, khiến tâm lý thị trường trở nên lạc quan, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng lên, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. Mặc dù đã có sự giảm nhẹ so với vài ngày trước, nhưng vào ngày 26 tháng 11, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.
Trong khi đó, MakerDAO với tư cách là người hưởng lợi vô hình, doanh thu hàng ngày của họ đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao kỷ lục. Sự tăng trưởng này liên quan chặt chẽ đến Ethena. Mặt khác, tỷ lệ lợi suất cao của USDe đã tạo ra nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT. Trên nền tảng Morpho, tổng quy mô vay mượn DAI bằng tài sản thế chấp sUSDe và PT đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất hàng năm của tiền gửi lên tới 12%. Trong tháng trước, khối lượng cho vay mới mà mô-đun Maker D3M phát hành qua Morpho đã vượt quá 300 triệu USD.
Ngoài con đường trực tiếp, nhu cầu cho vay sUSDe và PT còn gián tiếp đẩy cao tỷ lệ sử dụng DAI từ các kênh khác, lãi suất gửi DAI của một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy tổng số DAI cho vay được cấp phát qua mô-đun D3M đến hai nền tảng cho vay chính là 2 tỷ USD, chiếm gần 40% phía tài sản của nó. Chỉ riêng hai khoản này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với 550,000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của nó.
Đường đi của USDe đã rõ ràng: tâm lý lạc quan từ mức cao mới của Bitcoin đã thúc đẩy tỷ lệ phí vốn, từ đó ảnh hưởng đến lợi suất staking của USDe. MakerDAO đã trở thành trụ cột quan trọng của hệ sinh thái USDe nhờ vào chuỗi cung ứng vốn hoàn chỉnh, có tính thanh khoản cao và thuộc tính "ngân hàng trung ương" của mô-đun D3M. Một giao thức cho vay đã đóng vai trò như một "bộ bôi trơn" trong quá trình này. Ba giao thức này cấu thành lõi của sự tăng trưởng, trong khi các giao thức xung quanh như một nền tảng cho vay lớn, một DEX chính và một giao thức phái sinh cũng ở mức độ khác nhau được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của USDe.
Sự tăng lên này có thể duy trì hay không, điều quan trọng là chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tính bền vững của tâm lý thị trường tăng giá, liệu Ethena có thể tối ưu hóa mô hình kinh tế và nâng cao hiệu quả phân bổ APY thông qua việc tăng thị phần, cũng như chiến lược của các đối thủ cạnh tranh trên thị trường.
Với sự tăng lên, lo ngại về độ an toàn của D3M cũng xuất hiện. Có quan điểm cho rằng D3M thuộc về "in tiền không có tài sản bảo đảm". Tuy nhiên, từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI được đúc bởi D3M được thế chấp bằng sDAI, và tài sản thế chấp cuối cùng được chuyển đổi thành các vị thế tài sản tổng hợp với LTV trên 110%. Do đó, D3M không trực tiếp khiến DAI trở thành stablecoin không có tài sản bảo đảm, nhưng thực sự sẽ gia tăng một số rủi ro:
Tổng thể mà nói, sự tăng lên nhanh chóng của USDe và lợi nhuận bất ngờ của MakerDAO phản ánh tình trạng hoạt động sôi nổi hiện tại của thị trường DeFi, nhưng đồng thời cũng mang lại những rủi ro mới và thách thức về quản lý.