MIAMI, FLORIDA - JUNE 04: Giám đốc điều hành MicroStrategy Michael Saylor phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2021, một hội nghị tiền điện tử được tổ chức tại Trung tâm Hội nghị Mana ở Wynwood vào ngày 04 tháng 6 năm 2021 tại Miami, Florida. Hội nghị tiền điện tử dự kiến sẽ thu hút 50.000 người và diễn ra từ thứ Sáu, ngày 4 tháng 6 đến ngày 6 tháng 6. (Ảnh bởi Joe Raedle/Getty Images)Getty ImagesKhi vốn đầu tư đổ vào lưu trữ giá trị không thuộc chủ quyền hàng đầu, những meta và cấu trúc thị trường mới đang hình thành theo thời gian thực. Được dẫn dắt bởi những động thái cao cấp từ các công ty như Strategy—và giờ đây được phản ánh bởi một làn sóng mới của các phương tiện mua lại doanh nghiệp—bitcoin không còn chỉ là một cược cho tương lai. Nó đang nhanh chóng trở thành một lớp nền tảng trong các thị trường vốn ngày nay.
Nhưng điều này không chỉ liên quan đến việc tích lũy bảng cân đối kế toán. Một sự chuyển mình đang diễn ra: bitcoin đang phát triển từ một lưu trữ giá trị thụ động thành cơ sở hạ tầng tài chính sản xuất. Các quỹ ETF đã mở cửa cho một lớp phân bổ rộng lớn hơn. Tính thanh khoản đang gia tăng. Và có lẽ quan trọng nhất, những người nắm giữ lâu dài không còn hài lòng với việc ngồi yên. Họ đang đưa bitcoin của mình vào hoạt động—mà không bán nó.
Đó là nơi các thị trường cho vay xuất hiện. Thị trường cho vay bitcoin đã trưởng thành đến mức nó đã ảnh hưởng đến cách suy nghĩ thông thường về tài sản kỹ thuật số nói chung. Với hồ sơ thành tích vững chắc về việc tăng giá ấn tượng, các nhà đầu tư đã chứng minh rằng bitcoin là một tài sản dự trữ mà bạn không muốn bán – bạn sẽ tốt hơn nếu vay chống lại nó.
Trước sự giảm giá của tiền tệ và sự thay đổi trong động lực của thị trường, bitcoin là lựa chọn rõ ràng như một lưu trữ giá trị đang tăng lên. Lấy ví dụ về các khoản vay thế chấp: bạn có thể vay dựa trên bitcoin của mình, mua một ngôi nhà, thực hiện các khoản thanh toán cho khoản vay của bạn, và bitcoin cơ sở của bạn vẫn tiếp tục tăng giá trị. Điều này đang xảy ra ngày càng thường xuyên khi chúng ta thấy một lớp người giàu có từ bitcoin đang ngày càng lớn mạnh, những doanh nhân đã xây dựng tài sản của họ ngoài thế giới tài chính truyền thống với cái nhìn sống từ paycheck đến paycheck.
Khoảng 30% các khoản vay lớn của Ledn đang được sử dụng cho bất động sản - cho dù đó là mua bất động sản hay thực hiện cải tạo. Đây là Bitcoin được sử dụng như vốn sản xuất. (cảnh báo: tác giả là đồng sáng lập và Giám đốc Chiến lược tại Ledn).
NHIỀU HƠN CHO BẠNMột phần đáng kể của bitcoin có đòn bẩy được sử dụng cho các doanh nhân, những người cơ bản đang điều hành doanh nghiệp của họ theo tiêu chuẩn bitcoin. Họ được trả bằng bitcoin, họ suy nghĩ bằng bitcoin, nhưng họ cần đô la cho các chi phí. Hoặc họ đang sử dụng các khoản vay được đảm bảo bằng bitcoin để tài trợ cho các dự án mới mà không cần bán đi lượng bitcoin của mình.
Các công ty cũng đã nhận ra rằng vốn của họ được đầu tư một cách khôn ngoan hơn vào bitcoin hơn là hầu hết các nơi khác. Ngày càng nhiều, hoạt động này đến từ các công ty niêm yết công khai không có khả năng như MicroStrategy để tiếp cận các thị trường nợ công, đang tìm đến chúng tôi để lấy thanh khoản. Cần nhấn mạnh rằng đây không phải là các công ty tiền điện tử – họ là các doanh nghiệp truyền thống, ngân hàng và các kho bạc doanh nghiệp lớn, những người nhận ra rằng việc tận dụng các khoản nắm giữ bitcoin của họ là cách tốt nhất để có được vốn lưu động thay vì chỉ tích lũy.
Sự Thức Tỉnh của Mua Lại
Để vẽ nên bức tranh, các tổ chức này có thể cam kết 200 triệu đô la trong bitcoin để thu hút 100 triệu đô la thanh khoản thông qua nhà cung cấp cho vay của họ. Sau nhiều năm đứng ngoài cuộc, họ ngày càng muốn có sự tiếp xúc với bitcoin. Nhưng quan trọng hơn, họ hiểu bitcoin tốt như thế nào với tư cách là tài sản đảm bảo. Nó có tính thanh khoản 24/7, được định giá một cách minh bạch, và có thể quản lý theo chương trình.
Việc bãi bỏ SAB 121, một quy định của SEC đã bị bãi bỏ, quy định cách mà các ngân hàng và công ty có thể nắm giữ tài sản tiền điện tử như bitcoin thay mặt cho khách hàng, bằng cách buộc họ phải liệt kê chúng như là các khoản nợ trên bảng cân đối kế toán của họ. Điều này, cùng với các thay đổi chính sách trong tương lai, sẽ thúc đẩy tốc độ gia nhập thị trường của những người chơi lớn hơn, và không có những cơn đau đầu về kế toán, tỷ lệ sẽ bị nén lại. Hiện tại, chúng đang ở mức lãi suất thấp đến giữa hai con số, nhưng tôi dự đoán rằng điều đó sẽ giảm đáng kể trong những tháng và năm tới.
Vào năm 2021, MicroStrategy đã định nghĩa lại chiến lược bitcoin của doanh nghiệp. Đến năm 2025, ai cũng muốn trở thành Chiến lược, nhưng ít người hiểu tại sao nó lại hiệu quả. Các công ty đang ra mắt các phương tiện mua lại bitcoin trái phải, huy động vốn cụ thể để mua bitcoin và hy vọng thị trường sẽ thưởng cho họ bằng cách mở rộng nhiều hơn.
Nhưng đây là vấn đề, nhiều công ty này không nhất thiết tin vào Bitcoin. Họ xem sách lược của MicroStrategy và nghĩ rằng nếu họ mua bitcoin, họ sẽ thấy những số nhân đó trên tài sản ròng của họ. Những người khác dường như đang theo đuổi các tiêu đề về bitcoin với hy vọng cứu vãn sự liên quan đang giảm — một chiến lược rủi ro nếu không đi kèm với các yếu tố cơ bản...
Điều này chắc chắn sẽ thay đổi theo thời gian. Cuối cùng, thị trường sẽ không còn tăng giá cổ phiếu chỉ vì thông báo mua bitcoin. Các công ty sẽ được kỳ vọng giữ bitcoin với lượng tiền mặt dư thừa của họ. Những ai muốn thu hút tiêu đề sẽ phải đi xa hơn trên đường cong rủi ro để thu hút sự chú ý, và điều đó hiếm khi kết thúc tốt đẹp.
Sự khác biệt giữa tăng trưởng bền vững và đầu cơ nằm ở các yếu tố cơ bản. Chiến lược đã sống đúng với tên gọi của họ và thực sự có một chiến lược, duy trì hoạt động mạnh mẽ, và quan trọng là, họ hiểu những gì họ sở hữu. Những công ty sẽ phát triển là những công ty kết hợp việc nắm giữ bitcoin với các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc, đòn bẩy có trách nhiệm, và sự tin tưởng đến từ sự minh bạch. Nếu không có những nền tảng này, bạn chỉ là một công ty khác đang theo đuổi tiêu đề.
Vượt Qua Chu Kỳ Bốn Năm
Mọi người luôn hỏi về chu kỳ bốn năm của bitcoin – liệu việc áp dụng của các tổ chức có thay đổi điều đó không? Bitcoin có những chu kỳ trùng với việc giảm phần thưởng khai thác, nhưng chúng cũng trùng với các chu kỳ thanh khoản toàn cầu, các chu kỳ tổng thống của Mỹ và các yếu tố vĩ mô khác. Mối tương quan không phải là nguyên nhân.
Bitcoin nhảy múa theo nhịp độ của thanh khoản toàn cầu, đặc biệt khi nó trở nên được thể chế hóa hơn. Nó sẽ luôn nhạy cảm với dòng tiền và các chu kỳ thanh khoản vĩ mô. Đó là một đặc điểm của bất kỳ tài sản nào được tích hợp vào các thị trường tài chính toàn cầu.
Khi bạn nhìn vào các thị trường cho vay tài chính phi tập trung (CeFi) ( tài chính tập trung ), chúng ta đang hồi phục từ những cú sụp đổ năm 2021-2022. Nhưng cơ cấu thì khác. Lúc đó, chủ yếu là stablecoin khi mọi người tìm kiếm lợi suất trong một môi trường lãi suất bằng không. Bây giờ, với các trái phiếu chính phủ cung cấp lợi suất thực, rất nhiều khối lượng đó đã chuyển sang DeFi hoặc biến mất hoàn toàn.
Những gì còn lại trong CeFi chủ yếu là cho vay được hỗ trợ bởi bitcoin. Và đây là chìa khóa: những người sống sót là những người tập trung vào cho vay có bảo đảm. Các công ty như Celsius, BlockFi và Voyager đã thực hiện cho vay không có bảo đảm và tái thế chấp tài sản thế chấp? Họ đã biến mất.
Xây dựng tương lai
Cuối cùng chúng ta đã đến giai đoạn mà các tổ chức hiểu được bản chất dài hạn của việc đầu tư vào Bitcoin. Điều này có nghĩa là họ ngày càng sẵn sàng cung cấp các điều khoản dài hạn hơn, như khả năng nhìn thấy lãi suất nhiều năm thay vì chỉ một năm. Điều đó làm cho các sản phẩm trở nên tốt hơn và dễ dự đoán hơn cho người đi vay.
Toàn bộ thị trường đang trưởng thành. Khi bạn kết hợp khối lượng CeFi và DeFi, chúng ta đang tiến gần đến mức cao nhất năm 2021, nhưng với một cấu trúc lành mạnh hơn nhiều. Trước đây, nó chủ yếu bao gồm cho vay không có tài sản đảm bảo cho đầu cơ. Bây giờ, đó là cho vay có tài sản đảm bảo cho những người dùng sản xuất.
Hầu hết mọi người thực sự hiểu về bitcoin sẽ thích giữ spot, vì có rất nhiều điều bạn có thể làm với nó. Nhưng nhiều phương tiện đầu tư không cho phép nắm giữ bitcoin trực tiếp, vì vậy họ chấp nhận những phương tiện mua lại này như một lớp bao bọc. Điều này không lý tưởng, mặc dù nó mang lại nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái.
Tương lai mà tôi thấy là một tương lai mà việc cho vay dựa trên bitcoin trở nên bình thường như các khoản vay thế chấp nhà, nhưng có sẵn toàn cầu với mức lãi suất cạnh tranh. Nơi mà các doanh nhân ở Colombia có thể tiếp cận các sản phẩm tài chính giống hệt với cùng mức lãi suất như những người ở New York. Bitcoin làm việc cho bạn trong khi bạn ngủ, nó tăng giá khi tiền tệ bị giảm giá, và cung cấp thanh khoản cho các nhu cầu thực tế. Bitcoin đang chứng minh rằng nó ngày càng trở nên không thể thiếu đối với hạ tầng tài chính toàn cầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sách hướng dẫn Bitcoin của Michael Saylor đang trở nên phổ biến: Đây là lý do tại sao
Nhưng điều này không chỉ liên quan đến việc tích lũy bảng cân đối kế toán. Một sự chuyển mình đang diễn ra: bitcoin đang phát triển từ một lưu trữ giá trị thụ động thành cơ sở hạ tầng tài chính sản xuất. Các quỹ ETF đã mở cửa cho một lớp phân bổ rộng lớn hơn. Tính thanh khoản đang gia tăng. Và có lẽ quan trọng nhất, những người nắm giữ lâu dài không còn hài lòng với việc ngồi yên. Họ đang đưa bitcoin của mình vào hoạt động—mà không bán nó.
Đó là nơi các thị trường cho vay xuất hiện. Thị trường cho vay bitcoin đã trưởng thành đến mức nó đã ảnh hưởng đến cách suy nghĩ thông thường về tài sản kỹ thuật số nói chung. Với hồ sơ thành tích vững chắc về việc tăng giá ấn tượng, các nhà đầu tư đã chứng minh rằng bitcoin là một tài sản dự trữ mà bạn không muốn bán – bạn sẽ tốt hơn nếu vay chống lại nó.
Trước sự giảm giá của tiền tệ và sự thay đổi trong động lực của thị trường, bitcoin là lựa chọn rõ ràng như một lưu trữ giá trị đang tăng lên. Lấy ví dụ về các khoản vay thế chấp: bạn có thể vay dựa trên bitcoin của mình, mua một ngôi nhà, thực hiện các khoản thanh toán cho khoản vay của bạn, và bitcoin cơ sở của bạn vẫn tiếp tục tăng giá trị. Điều này đang xảy ra ngày càng thường xuyên khi chúng ta thấy một lớp người giàu có từ bitcoin đang ngày càng lớn mạnh, những doanh nhân đã xây dựng tài sản của họ ngoài thế giới tài chính truyền thống với cái nhìn sống từ paycheck đến paycheck.
Khoảng 30% các khoản vay lớn của Ledn đang được sử dụng cho bất động sản - cho dù đó là mua bất động sản hay thực hiện cải tạo. Đây là Bitcoin được sử dụng như vốn sản xuất. (cảnh báo: tác giả là đồng sáng lập và Giám đốc Chiến lược tại Ledn).
NHIỀU HƠN CHO BẠNMột phần đáng kể của bitcoin có đòn bẩy được sử dụng cho các doanh nhân, những người cơ bản đang điều hành doanh nghiệp của họ theo tiêu chuẩn bitcoin. Họ được trả bằng bitcoin, họ suy nghĩ bằng bitcoin, nhưng họ cần đô la cho các chi phí. Hoặc họ đang sử dụng các khoản vay được đảm bảo bằng bitcoin để tài trợ cho các dự án mới mà không cần bán đi lượng bitcoin của mình.
Các công ty cũng đã nhận ra rằng vốn của họ được đầu tư một cách khôn ngoan hơn vào bitcoin hơn là hầu hết các nơi khác. Ngày càng nhiều, hoạt động này đến từ các công ty niêm yết công khai không có khả năng như MicroStrategy để tiếp cận các thị trường nợ công, đang tìm đến chúng tôi để lấy thanh khoản. Cần nhấn mạnh rằng đây không phải là các công ty tiền điện tử – họ là các doanh nghiệp truyền thống, ngân hàng và các kho bạc doanh nghiệp lớn, những người nhận ra rằng việc tận dụng các khoản nắm giữ bitcoin của họ là cách tốt nhất để có được vốn lưu động thay vì chỉ tích lũy.
Sự Thức Tỉnh của Mua Lại
Để vẽ nên bức tranh, các tổ chức này có thể cam kết 200 triệu đô la trong bitcoin để thu hút 100 triệu đô la thanh khoản thông qua nhà cung cấp cho vay của họ. Sau nhiều năm đứng ngoài cuộc, họ ngày càng muốn có sự tiếp xúc với bitcoin. Nhưng quan trọng hơn, họ hiểu bitcoin tốt như thế nào với tư cách là tài sản đảm bảo. Nó có tính thanh khoản 24/7, được định giá một cách minh bạch, và có thể quản lý theo chương trình.
Việc bãi bỏ SAB 121, một quy định của SEC đã bị bãi bỏ, quy định cách mà các ngân hàng và công ty có thể nắm giữ tài sản tiền điện tử như bitcoin thay mặt cho khách hàng, bằng cách buộc họ phải liệt kê chúng như là các khoản nợ trên bảng cân đối kế toán của họ. Điều này, cùng với các thay đổi chính sách trong tương lai, sẽ thúc đẩy tốc độ gia nhập thị trường của những người chơi lớn hơn, và không có những cơn đau đầu về kế toán, tỷ lệ sẽ bị nén lại. Hiện tại, chúng đang ở mức lãi suất thấp đến giữa hai con số, nhưng tôi dự đoán rằng điều đó sẽ giảm đáng kể trong những tháng và năm tới.
Vào năm 2021, MicroStrategy đã định nghĩa lại chiến lược bitcoin của doanh nghiệp. Đến năm 2025, ai cũng muốn trở thành Chiến lược, nhưng ít người hiểu tại sao nó lại hiệu quả. Các công ty đang ra mắt các phương tiện mua lại bitcoin trái phải, huy động vốn cụ thể để mua bitcoin và hy vọng thị trường sẽ thưởng cho họ bằng cách mở rộng nhiều hơn.
Nhưng đây là vấn đề, nhiều công ty này không nhất thiết tin vào Bitcoin. Họ xem sách lược của MicroStrategy và nghĩ rằng nếu họ mua bitcoin, họ sẽ thấy những số nhân đó trên tài sản ròng của họ. Những người khác dường như đang theo đuổi các tiêu đề về bitcoin với hy vọng cứu vãn sự liên quan đang giảm — một chiến lược rủi ro nếu không đi kèm với các yếu tố cơ bản...
Điều này chắc chắn sẽ thay đổi theo thời gian. Cuối cùng, thị trường sẽ không còn tăng giá cổ phiếu chỉ vì thông báo mua bitcoin. Các công ty sẽ được kỳ vọng giữ bitcoin với lượng tiền mặt dư thừa của họ. Những ai muốn thu hút tiêu đề sẽ phải đi xa hơn trên đường cong rủi ro để thu hút sự chú ý, và điều đó hiếm khi kết thúc tốt đẹp.
Sự khác biệt giữa tăng trưởng bền vững và đầu cơ nằm ở các yếu tố cơ bản. Chiến lược đã sống đúng với tên gọi của họ và thực sự có một chiến lược, duy trì hoạt động mạnh mẽ, và quan trọng là, họ hiểu những gì họ sở hữu. Những công ty sẽ phát triển là những công ty kết hợp việc nắm giữ bitcoin với các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc, đòn bẩy có trách nhiệm, và sự tin tưởng đến từ sự minh bạch. Nếu không có những nền tảng này, bạn chỉ là một công ty khác đang theo đuổi tiêu đề.
Vượt Qua Chu Kỳ Bốn Năm
Mọi người luôn hỏi về chu kỳ bốn năm của bitcoin – liệu việc áp dụng của các tổ chức có thay đổi điều đó không? Bitcoin có những chu kỳ trùng với việc giảm phần thưởng khai thác, nhưng chúng cũng trùng với các chu kỳ thanh khoản toàn cầu, các chu kỳ tổng thống của Mỹ và các yếu tố vĩ mô khác. Mối tương quan không phải là nguyên nhân.
Bitcoin nhảy múa theo nhịp độ của thanh khoản toàn cầu, đặc biệt khi nó trở nên được thể chế hóa hơn. Nó sẽ luôn nhạy cảm với dòng tiền và các chu kỳ thanh khoản vĩ mô. Đó là một đặc điểm của bất kỳ tài sản nào được tích hợp vào các thị trường tài chính toàn cầu.
Khi bạn nhìn vào các thị trường cho vay tài chính phi tập trung (CeFi) ( tài chính tập trung ), chúng ta đang hồi phục từ những cú sụp đổ năm 2021-2022. Nhưng cơ cấu thì khác. Lúc đó, chủ yếu là stablecoin khi mọi người tìm kiếm lợi suất trong một môi trường lãi suất bằng không. Bây giờ, với các trái phiếu chính phủ cung cấp lợi suất thực, rất nhiều khối lượng đó đã chuyển sang DeFi hoặc biến mất hoàn toàn.
Những gì còn lại trong CeFi chủ yếu là cho vay được hỗ trợ bởi bitcoin. Và đây là chìa khóa: những người sống sót là những người tập trung vào cho vay có bảo đảm. Các công ty như Celsius, BlockFi và Voyager đã thực hiện cho vay không có bảo đảm và tái thế chấp tài sản thế chấp? Họ đã biến mất.
Xây dựng tương lai
Cuối cùng chúng ta đã đến giai đoạn mà các tổ chức hiểu được bản chất dài hạn của việc đầu tư vào Bitcoin. Điều này có nghĩa là họ ngày càng sẵn sàng cung cấp các điều khoản dài hạn hơn, như khả năng nhìn thấy lãi suất nhiều năm thay vì chỉ một năm. Điều đó làm cho các sản phẩm trở nên tốt hơn và dễ dự đoán hơn cho người đi vay.
Toàn bộ thị trường đang trưởng thành. Khi bạn kết hợp khối lượng CeFi và DeFi, chúng ta đang tiến gần đến mức cao nhất năm 2021, nhưng với một cấu trúc lành mạnh hơn nhiều. Trước đây, nó chủ yếu bao gồm cho vay không có tài sản đảm bảo cho đầu cơ. Bây giờ, đó là cho vay có tài sản đảm bảo cho những người dùng sản xuất.
Hầu hết mọi người thực sự hiểu về bitcoin sẽ thích giữ spot, vì có rất nhiều điều bạn có thể làm với nó. Nhưng nhiều phương tiện đầu tư không cho phép nắm giữ bitcoin trực tiếp, vì vậy họ chấp nhận những phương tiện mua lại này như một lớp bao bọc. Điều này không lý tưởng, mặc dù nó mang lại nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái.
Tương lai mà tôi thấy là một tương lai mà việc cho vay dựa trên bitcoin trở nên bình thường như các khoản vay thế chấp nhà, nhưng có sẵn toàn cầu với mức lãi suất cạnh tranh. Nơi mà các doanh nhân ở Colombia có thể tiếp cận các sản phẩm tài chính giống hệt với cùng mức lãi suất như những người ở New York. Bitcoin làm việc cho bạn trong khi bạn ngủ, nó tăng giá khi tiền tệ bị giảm giá, và cung cấp thanh khoản cho các nhu cầu thực tế. Bitcoin đang chứng minh rằng nó ngày càng trở nên không thể thiếu đối với hạ tầng tài chính toàn cầu.