Quy định về stablecoin ở Mỹ: Sự chuyển mình kịch tính từ bên bờ vực đến hồi sinh
Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, cuộc chiến xoay quanh "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới về Stablecoin của Mỹ" (gọi tắt là "Đạo luật GENIUS") tại Thượng viện Mỹ được coi là một trận chiến sử thi đan xen giữa chính trị và tài chính. Đạo luật này, nhằm thiết lập khung quy định liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 2500 tỷ USD, đã trải qua một cuộc lội ngược dòng kịch tính từ "cái chết quy trình" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng đã bước vào giai đoạn tranh luận toàn thể tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu là 68 so với 30. Tuy nhiên, đằng sau chiến thắng này là sự trao đổi lợi ích kéo dài hàng tháng giữa hai đảng, cuộc đấu tranh vận động hành lang của các ông lớn trong ngành, cùng với những tranh cãi đạo đức do "mỏ vàng crypto" của một số gia đình chính trị gây ra.
Tổng quan quá trình lập pháp
Tháng 3 năm 2025: Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Bill Hagerty chính thức đề xuất bản nháp dự luật, mục tiêu là thiết lập "hệ thống quản lý kép liên bang + tiểu bang" cho stablecoin thanh toán.
Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu quy trình đầu tiên của dự luật đã thất bại một cách bất ngờ với tỷ lệ 48:49, đảng Dân chủ đã tập hợp lại với lý do "xung đột lợi ích của một gia đình chính trị".
Ngày 15 tháng 5: Hai đảng đã đàm phán khẩn cấp, giới thiệu phiên bản sửa đổi của dự luật, xóa bỏ các điều khoản liên quan đến hoạt động tiền điện tử của một gia đình chính trị, để đổi lấy sự ủng hộ một phần từ Đảng Dân chủ.
Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi đã được thông qua với tỷ lệ 66:32 cho "đề nghị chấm dứt tranh luận" quan trọng, dọn đường cho các rào cản lập pháp.
Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ áp đảo 68:30, tiến vào quy trình tranh luận và sửa đổi cuối cùng.
Điểm cốt lõi của chuỗi biến động này nằm ở chỗ Đảng Cộng hòa khéo léo đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị của đồng đô la số", trong khi bên trong Đảng Dân chủ, lo ngại về "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính" đã dẫn đến sự thay đổi lập trường. Lời lẽ vận động của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune cực kỳ kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng Nhân dân tệ số!"
Phân tích các điều khoản chính
Khung quy định của "Dự luật GENIUS" cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa "khuyến khích đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro", các điều khoản cốt lõi của nó có thể được tóm tắt thành sáu trụ cột chính sau đây:
Quản lý kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ USD sẽ được quản lý bởi liên bang (do Cơ quan Giám sát Tiền tệ OCC dẫn dắt), dưới 10 tỷ USD có thể lựa chọn quản lý cấp bang, nhưng tiêu chuẩn bang phải nhất quán với liên bang.
1:1 Dự trữ và Tách biệt Tài sản: Yêu cầu bắt buộc Stablecoin phải được đảm bảo bằng tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, và tài sản dự trữ phải được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.
Hạn chế tiếp cận của các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ không thuộc lĩnh vực tài chính phát hành Stablecoin phải thông qua "Ủy ban Thẩm định Chứng nhận Stablecoin" (SCRC) mới được phê duyệt và phải đáp ứng yêu cầu về quyền riêng tư dữ liệu và chống độc quyền.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản: Nếu bên phát hành phá sản, người nắm giữ Stablecoin có thể được ưu tiên thu hồi tài sản, và quỹ dự trữ không được đưa vào tài sản phá sản.
Chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, buộc thực hiện nghĩa vụ KYC, báo cáo giao dịch khả nghi, v.v.
Tranh cãi về miễn trừ gia đình chính trị: Dự luật không rõ ràng cấm các nghị sĩ quốc hội hoặc người thân của tổng thống tham gia vào hoạt động ổn định Stablecoin, gây ra tranh cãi về đạo đức.
Phân tích ảnh hưởng của thị trường
"Dự luật GENIUS" nếu cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự biến đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:
Lợi thế của các nhà chơi hàng đầu mở rộng: Các nhà phát hành stablecoin lớn do đã sớm chuẩn bị nguồn dự trữ hợp lệ, sẽ trực tiếp nhận được giấy phép liên bang, tiếp tục gây sức ép lên các nhà phát hành nhỏ và vừa.
Sắp xếp tài chính truyền thống: Các ngân hàng lớn và công ty bảo hiểm đã nộp đơn xin cấp giấy phép liên quan, dự định mở rộng thị phần thông qua các dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
Ảnh hưởng của thị trường trái phiếu Mỹ: Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin chủ yếu bằng trái phiếu Mỹ, ngắn hạn có thể giảm bớt cuộc khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, nhưng dài hạn có thể làm trầm trọng thêm vấn đề "khớp thời hạn".
Sự liên kết quản lý toàn cầu: Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Singapore và các quốc gia khác đã tuyên bố sẽ điều chỉnh chính sách dựa trên "Đạo luật GENIUS", hoặc hình thành "Liên minh stablecoin đô la".
Thách thức tương lai
Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn phải đối mặt với ba rào cản:
Hội đồng đại diện: Phiên bản Dự luật STABLE của Hạ viện có những khác biệt quan trọng với phiên bản của Thượng viện, việc điều phối giữa hai viện có thể kéo dài đến trước kỳ nghỉ tháng 8.
Thái độ của tổng thống: Một số lợi ích của các gia đình chính trị có thể gắn sâu với các chi tiết lập pháp, có thể ảnh hưởng đến quyết định ký kết cuối cùng.
Thách thức pháp lý: Một số điều khoản liên quan đến dự luật có thể gây ra tranh chấp hiến pháp, có khả năng cao có sự can thiệp của Tòa án tối cao.
Kết luận
Mục tiêu cuối cùng của dự luật "GENIUS" không chỉ là quy định thị trường, mà còn là cấy ghép quyền lực đô la Mỹ vào gene blockchain. Bằng cách liên kết trái phiếu Mỹ với stablecoin, Mỹ đang cố gắng xây dựng một "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, cuộc cược này cũng đối mặt với những rủi ro lớn: sự phát triển đi vòng của tài chính phi tập trung hoặc sự trỗi dậy của đồng tiền kỹ thuật số từ các quốc gia khác đều có thể thách thức hiệu quả của dự luật. Tại thời điểm lịch sử quan trọng này, vận mệnh cuối cùng của dự luật "GENIUS" sẽ phần lớn quyết định cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quốc hội Mỹ thông qua "Đạo luật GENIUS": Khung quản lý stablecoin sắp được triển khai
Quy định về stablecoin ở Mỹ: Sự chuyển mình kịch tính từ bên bờ vực đến hồi sinh
Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, cuộc chiến xoay quanh "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới về Stablecoin của Mỹ" (gọi tắt là "Đạo luật GENIUS") tại Thượng viện Mỹ được coi là một trận chiến sử thi đan xen giữa chính trị và tài chính. Đạo luật này, nhằm thiết lập khung quy định liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 2500 tỷ USD, đã trải qua một cuộc lội ngược dòng kịch tính từ "cái chết quy trình" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng đã bước vào giai đoạn tranh luận toàn thể tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu là 68 so với 30. Tuy nhiên, đằng sau chiến thắng này là sự trao đổi lợi ích kéo dài hàng tháng giữa hai đảng, cuộc đấu tranh vận động hành lang của các ông lớn trong ngành, cùng với những tranh cãi đạo đức do "mỏ vàng crypto" của một số gia đình chính trị gây ra.
Tổng quan quá trình lập pháp
Điểm cốt lõi của chuỗi biến động này nằm ở chỗ Đảng Cộng hòa khéo léo đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị của đồng đô la số", trong khi bên trong Đảng Dân chủ, lo ngại về "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính" đã dẫn đến sự thay đổi lập trường. Lời lẽ vận động của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune cực kỳ kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng Nhân dân tệ số!"
Phân tích các điều khoản chính
Khung quy định của "Dự luật GENIUS" cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa "khuyến khích đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro", các điều khoản cốt lõi của nó có thể được tóm tắt thành sáu trụ cột chính sau đây:
Quản lý kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ USD sẽ được quản lý bởi liên bang (do Cơ quan Giám sát Tiền tệ OCC dẫn dắt), dưới 10 tỷ USD có thể lựa chọn quản lý cấp bang, nhưng tiêu chuẩn bang phải nhất quán với liên bang.
1:1 Dự trữ và Tách biệt Tài sản: Yêu cầu bắt buộc Stablecoin phải được đảm bảo bằng tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, và tài sản dự trữ phải được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.
Hạn chế tiếp cận của các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ không thuộc lĩnh vực tài chính phát hành Stablecoin phải thông qua "Ủy ban Thẩm định Chứng nhận Stablecoin" (SCRC) mới được phê duyệt và phải đáp ứng yêu cầu về quyền riêng tư dữ liệu và chống độc quyền.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản: Nếu bên phát hành phá sản, người nắm giữ Stablecoin có thể được ưu tiên thu hồi tài sản, và quỹ dự trữ không được đưa vào tài sản phá sản.
Chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, buộc thực hiện nghĩa vụ KYC, báo cáo giao dịch khả nghi, v.v.
Tranh cãi về miễn trừ gia đình chính trị: Dự luật không rõ ràng cấm các nghị sĩ quốc hội hoặc người thân của tổng thống tham gia vào hoạt động ổn định Stablecoin, gây ra tranh cãi về đạo đức.
Phân tích ảnh hưởng của thị trường
"Dự luật GENIUS" nếu cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự biến đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:
Lợi thế của các nhà chơi hàng đầu mở rộng: Các nhà phát hành stablecoin lớn do đã sớm chuẩn bị nguồn dự trữ hợp lệ, sẽ trực tiếp nhận được giấy phép liên bang, tiếp tục gây sức ép lên các nhà phát hành nhỏ và vừa.
Sắp xếp tài chính truyền thống: Các ngân hàng lớn và công ty bảo hiểm đã nộp đơn xin cấp giấy phép liên quan, dự định mở rộng thị phần thông qua các dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
Ảnh hưởng của thị trường trái phiếu Mỹ: Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin chủ yếu bằng trái phiếu Mỹ, ngắn hạn có thể giảm bớt cuộc khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, nhưng dài hạn có thể làm trầm trọng thêm vấn đề "khớp thời hạn".
Sự liên kết quản lý toàn cầu: Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Singapore và các quốc gia khác đã tuyên bố sẽ điều chỉnh chính sách dựa trên "Đạo luật GENIUS", hoặc hình thành "Liên minh stablecoin đô la".
Thách thức tương lai
Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn phải đối mặt với ba rào cản:
Hội đồng đại diện: Phiên bản Dự luật STABLE của Hạ viện có những khác biệt quan trọng với phiên bản của Thượng viện, việc điều phối giữa hai viện có thể kéo dài đến trước kỳ nghỉ tháng 8.
Thái độ của tổng thống: Một số lợi ích của các gia đình chính trị có thể gắn sâu với các chi tiết lập pháp, có thể ảnh hưởng đến quyết định ký kết cuối cùng.
Thách thức pháp lý: Một số điều khoản liên quan đến dự luật có thể gây ra tranh chấp hiến pháp, có khả năng cao có sự can thiệp của Tòa án tối cao.
Kết luận
Mục tiêu cuối cùng của dự luật "GENIUS" không chỉ là quy định thị trường, mà còn là cấy ghép quyền lực đô la Mỹ vào gene blockchain. Bằng cách liên kết trái phiếu Mỹ với stablecoin, Mỹ đang cố gắng xây dựng một "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, cuộc cược này cũng đối mặt với những rủi ro lớn: sự phát triển đi vòng của tài chính phi tập trung hoặc sự trỗi dậy của đồng tiền kỹ thuật số từ các quốc gia khác đều có thể thách thức hiệu quả của dự luật. Tại thời điểm lịch sử quan trọng này, vận mệnh cuối cùng của dự luật "GENIUS" sẽ phần lớn quyết định cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới.