Hệ sinh thái mã hóa loại ổn định mới: Sự ra đời và phát triển của USDe
Gần đây, một loại stablecoin bản địa mã hóa mới có tên USDe đã thu hút sự chú ý của thị trường. Loại stablecoin này nằm giữa tập trung và phi tập trung, sử dụng hình thức sản phẩm thu nhập thụ động có cấu trúc, bảo quản tài sản trên chuỗi và duy trì sự ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin hiện tại do USDT và USDC thống trị, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI dần trở nên tập trung hóa, cùng lúc đó stablecoin thuật toán như UST đã sụp đổ sau khi tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa thị trường DeFi và CeFi.
Stablecoin này sử dụng phương thức quản lý tài sản đặc biệt, giữ tài sản của người dùng trên chuỗi, đồng thời ánh xạ đến ký quỹ được cung cấp bởi sàn giao dịch. Cách này vừa giữ lại tính năng cách ly quỹ DeFi, giảm thiểu rủi ro như sàn giao dịch chiếm dụng tài sản, vừa đạt được thanh khoản dồi dào của CeFi.
Lợi nhuận cơ bản của USDe đến từ lợi nhuận staking Ethereum và tỷ lệ phí vốn thu được từ các vị thế hedging của sàn giao dịch. Nó có thể được xem như một sản phẩm arbitrage tỷ lệ phí vốn cho toàn dân được cấu trúc.
Hiện tại, hệ sinh thái USDe bao gồm những tài sản sau:
USDe: Stablecoin, thông qua việc gửi stETH để đúc
sUSDe: Chứng chỉ token nhận được sau khi staking USDe
ENA: Token quản trị giao thức, có thể nhận được thông qua việc đổi điểm.
Quá trình đúc USDe là gửi stETH vào giao thức, với tỷ lệ 1:1 USD để đúc USDe. stETH đã gửi sẽ được quản lý bởi bên thứ ba và mở vị thế hợp đồng vĩnh viễn ETH để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp được giữ ổn định. Người dùng thông thường có thể nhận USDe từ các pool thanh khoản bên ngoài, trong khi các tổ chức đã hoàn thành KYC có thể trực tiếp đúc và đổi qua hợp đồng.
Giao thức này sử dụng phương thức ký quỹ OES (Off-exchange Settlement), xây dựng địa chỉ ký quỹ bằng công nghệ MPC, cho phép sử dụng các quỹ này trên sàn giao dịch trong khi đảm bảo tính minh bạch của tài sản. Phương thức này vừa giảm thiểu rủi ro cho sàn giao dịch vừa giữ lại lợi thế thanh khoản của sàn.
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ lợi nhuận staking ETH và lợi suất phí vốn từ các vị thế short trên sàn giao dịch. Gần đây, lợi suất hàng năm của giao thức từng đạt tới 35%, nhưng đã giảm xuống khoảng 2% do thị trường hạ nhiệt. Cần lưu ý rằng lợi nhuận của USDe phụ thuộc vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch, có thể bị hạn chế bởi quy mô thị trường.
Về khả năng mở rộng, sự tăng trưởng của USDe chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng mở của thị trường vĩnh viễn ETH và BTC. Hiện tại, giá trị thị trường của USDe khoảng 2,3 tỷ USD, đứng thứ năm trong thị trường stablecoin, đã vượt qua hầu hết các stablecoin phi tập trung.
Tuy nhiên, USDe cũng phải đối mặt với một số rủi ro:
Rủi ro lãi suất vốn: Thiếu hụt người mua trên thị trường hoặc việc phát hành USD quá mức có thể dẫn đến lợi nhuận âm.
Rủi ro lưu ký: Phụ thuộc vào dịch vụ của OES và các tổ chức tập trung.
Rủi ro thanh khoản: Điều chỉnh vị thế lớn có thể đối mặt với sự thiếu hụt thanh khoản.
Rủi ro neo tài sản: Việc stETH và ETH bị tách rời có thể dẫn đến thanh lý.
Để đối phó với những rủi ro này, giao thức đã thành lập quỹ bảo hiểm, trích một phần từ thu nhập mỗi kỳ.
Tổng thể, USDe có thể trở thành một loại Stablecoin có lợi suất cao, quy mô ngắn hạn hạn chế, và theo dõi thị trường trong dài hạn. Mô hình đổi mới của nó đã mang lại những khả năng mới cho thị trường Stablecoin, nhưng cũng cần tìm kiếm sự cân bằng giữa mở rộng và lợi suất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
USDe: Phân tích hệ sinh thái stablecoin đổi mới kết hợp CeFi và Tài chính phi tập trung
Hệ sinh thái mã hóa loại ổn định mới: Sự ra đời và phát triển của USDe
Gần đây, một loại stablecoin bản địa mã hóa mới có tên USDe đã thu hút sự chú ý của thị trường. Loại stablecoin này nằm giữa tập trung và phi tập trung, sử dụng hình thức sản phẩm thu nhập thụ động có cấu trúc, bảo quản tài sản trên chuỗi và duy trì sự ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin hiện tại do USDT và USDC thống trị, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI dần trở nên tập trung hóa, cùng lúc đó stablecoin thuật toán như UST đã sụp đổ sau khi tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa thị trường DeFi và CeFi.
Stablecoin này sử dụng phương thức quản lý tài sản đặc biệt, giữ tài sản của người dùng trên chuỗi, đồng thời ánh xạ đến ký quỹ được cung cấp bởi sàn giao dịch. Cách này vừa giữ lại tính năng cách ly quỹ DeFi, giảm thiểu rủi ro như sàn giao dịch chiếm dụng tài sản, vừa đạt được thanh khoản dồi dào của CeFi.
Lợi nhuận cơ bản của USDe đến từ lợi nhuận staking Ethereum và tỷ lệ phí vốn thu được từ các vị thế hedging của sàn giao dịch. Nó có thể được xem như một sản phẩm arbitrage tỷ lệ phí vốn cho toàn dân được cấu trúc.
Hiện tại, hệ sinh thái USDe bao gồm những tài sản sau:
Quá trình đúc USDe là gửi stETH vào giao thức, với tỷ lệ 1:1 USD để đúc USDe. stETH đã gửi sẽ được quản lý bởi bên thứ ba và mở vị thế hợp đồng vĩnh viễn ETH để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp được giữ ổn định. Người dùng thông thường có thể nhận USDe từ các pool thanh khoản bên ngoài, trong khi các tổ chức đã hoàn thành KYC có thể trực tiếp đúc và đổi qua hợp đồng.
Giao thức này sử dụng phương thức ký quỹ OES (Off-exchange Settlement), xây dựng địa chỉ ký quỹ bằng công nghệ MPC, cho phép sử dụng các quỹ này trên sàn giao dịch trong khi đảm bảo tính minh bạch của tài sản. Phương thức này vừa giảm thiểu rủi ro cho sàn giao dịch vừa giữ lại lợi thế thanh khoản của sàn.
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ lợi nhuận staking ETH và lợi suất phí vốn từ các vị thế short trên sàn giao dịch. Gần đây, lợi suất hàng năm của giao thức từng đạt tới 35%, nhưng đã giảm xuống khoảng 2% do thị trường hạ nhiệt. Cần lưu ý rằng lợi nhuận của USDe phụ thuộc vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch, có thể bị hạn chế bởi quy mô thị trường.
Về khả năng mở rộng, sự tăng trưởng của USDe chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng mở của thị trường vĩnh viễn ETH và BTC. Hiện tại, giá trị thị trường của USDe khoảng 2,3 tỷ USD, đứng thứ năm trong thị trường stablecoin, đã vượt qua hầu hết các stablecoin phi tập trung.
Tuy nhiên, USDe cũng phải đối mặt với một số rủi ro:
Để đối phó với những rủi ro này, giao thức đã thành lập quỹ bảo hiểm, trích một phần từ thu nhập mỗi kỳ.
Tổng thể, USDe có thể trở thành một loại Stablecoin có lợi suất cao, quy mô ngắn hạn hạn chế, và theo dõi thị trường trong dài hạn. Mô hình đổi mới của nó đã mang lại những khả năng mới cho thị trường Stablecoin, nhưng cũng cần tìm kiếm sự cân bằng giữa mở rộng và lợi suất.