Giải mã xu hướng đầu tư mới của tổ chức: Bảng xếp hạng Grayscale nhìn nhận cấu trúc thị trường tiền điện tử năm 2025

Trong thế giới mã hóa biến đổi nhanh chóng, động thái của vốn tổ chức thường là manh mối then chốt để nhìn nhận tương lai. Là một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng hàng quý cập nhật danh sách Top 20 tài sản, giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche(AVAX) và Morpho(MORPHO) nổi bật trên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO(LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism(OP) thì đáng tiếc rời khỏi sân chơi. Giữa sự ra đi và đến, thực sự ẩn chứa những biến chuyển nào trong thị trường tiền điện tử? Chúng ta sẽ cùng nhau đi sâu phân tích, khám phá câu chuyện đầu tư tiền điện tử mới của năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Avalanche(AVAX): Sự đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche(AVAX) mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "nhận thức tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, cấu trúc ba chuỗi(X-Chain, C-Chain, P-Chain) đảm bảo tính hoàn thành giao dịch trong vòng chưa đầy một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain của Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, tạo ra sự sống động lớn trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, các trò chơi như MapleStory Universe đã khởi động trên mạng con (Subnets). Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 kinh tế thâm nhập vào dòng chính.

Các tổ chức đầu tư đánh giá cao Avalanche vì công nghệ tiên tiến, chiến lược mở rộng hệ sinh thái và sự kết hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một lĩnh vực mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Cách vay mượn phi tập trung kiểu "Biến hình"

Morpho(MORPHO) đang vạch ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường cách ly. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành tựu ấn tượng: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) đã tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.

Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp bằng Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi cấp tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác thực tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường được cấp phép, giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống khi tham gia DeFi. Các tổ chức đầu tư ưa chuộng nó, chính là vì họ tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và lời tạm biệt với Optimism

Lido DAO(LDO): Tính thanh khoản "Đế chế" gặp khó khăn.

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, thành công đằng sau là những lo ngại về rủi ro tập trung: việc tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", sự kiểm soát quyền lực cốt lõi của token LDO, cùng với sự kiện ví nóng của một nút xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Cập nhật Ethereum Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 đã cho phép rút ETH, làm suy yếu "hàng rào" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi tập trung mới nổi. Các đổi mới như tái staking EigenLayer cũng đã gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là biểu tượng cho việc các tổ chức đầu tư đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung hóa" của Lido trở nên nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng của quy định ( SEC coi "đặt cọc giao thức" là hoạt động không phải chứng khoán ). Các tổ chức đầu tư có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Sự ra đi của Lido đánh dấu tiêu chuẩn đánh giá của nhà đầu tư tổ chức về đặt cọc thanh khoản tăng lên, chú trọng hơn vào sự phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism(OP): Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi tụt lại so với các đối thủ.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của các trình sắp xếp thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Mặc dù trong tương lai có khả năng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc thu hút giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức lo ngại.

Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp chính và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu, tất cả đều cho thấy cam kết "phi tập trung" vẫn còn không gian để nâng cao trong thực tiễn.

Việc Optimism bị loại bỏ cho thấy sự hoài nghi sâu sắc của các tổ chức đầu tư đối với "cơ chế thu hút giá trị" của token OP của nó. Những tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng chọn những con đường thu hút giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu vào đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro cho việc đầu tư của tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các tổ chức đầu tư có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Sự rút lui của Optimism phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: đơn thuần dẫn đầu công nghệ không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.

Bảng xếp hạng phía sau: "Kim chỉ nam" và "Biến đổi cấu trúc" của đầu tư mã hóa vào năm 2025

"Thủy triều" của quỹ tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương đa dạng ứng dụng

Quý I năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần sáu mươi (59%) dự định sẽ đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Sự phê duyệt lần lượt của các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum như mở ra cánh cửa cho tiền điện tử trong thế giới tài chính chính thống, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với quỹ ETF Bitcoin.

Làn sóng này đã vượt qua hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum từ lâu. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các đồng mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia DeFi sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Đầu tư của các tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "phân bổ đa dạng" và "hiện thực hóa các ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư của các tổ chức.

Định nghĩa "Tiến hóa" của DeFi: từ "Tăng trưởng hoang dã" đến "Sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị bị khóa DeFi (TVL) tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng mạnh 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lời, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang tái định hình bối cảnh. Sự thành công của Morpho là hình mẫu cho sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và các ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lời và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của các DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các tổ chức đầu tư đối với Morpho là sự công nhận về xu hướng "tự tiến hóa và tích hợp bên ngoài" của DeFi, hy vọng vào các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.

"Cạnh tranh" của Layer 2: Cuộc chiến tổng hợp về sinh thái, công nghệ và giá trị.

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chính. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một dự án nổi tiếng hiện vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "siêu chuỗi" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, đã thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc cạnh tranh tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là điều chứng minh rằng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các tổ chức đầu tư về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào việc tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho việc vốn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử. SEC phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking hợp đồng" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ thông qua dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới IRS đối với việc nạp rút tiền phi truyền thống của nền tảng DeFi (.

Sự rõ ràng trong quy định là "chất xúc tác" chính để các tổ chức bước vào thị trường tiền điện tử một cách quy mô, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, quyết định đầu tư rất coi trọng tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

![Bảng xếp hạng 20 tài sản mã hóa hàng đầu Q3 của Grayscale đã được cập nhật, điều này phản ánh xu hướng gì?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-754f316e53a38e39051ec41d703a2845.webp(

Tóm tắt

Sự điều chỉnh của bảng xếp hạng đã làm rõ lộ trình tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó chú ý đến đổi mới công nghệ của các dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực hành quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/ứng dụng doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng về sự phát triển cấp tổ chức và tuân thủ trong cho vay DeFi. Việc Lido DAO và Optimism bị loại trừ cảnh báo về rủi ro tập trung của việc staking lỏng, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi cho thị trường tiền điện tử năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.