Phân tích sâu về dự án Ethena: Giao thức stablecoin thế hệ mới trong ngành tài sản tiền điện tử

Một, Nền tảng đội ngũ Ethena

Các thành viên trong đội ngũ Ethena có kiến thức chuyên sâu và kinh nghiệm thực tiễn phong phú trong các lĩnh vực tài sản tiền điện tử, tài chính và công nghệ. Người sáng lập G từng làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ USD, và đã thành lập Ethena sau sự sụp đổ của Luna. COO Elliot Parker trước đây là giám đốc sản phẩm tại một tổ chức đầu tư nổi tiếng, và cũng đã làm việc tại một nền tảng giao dịch phái sinh. Giám đốc tăng trưởng tổ chức khu vực Châu Á - Thái Bình Dương Jane Liu từng là giám đốc nghiên cứu tại một công ty đầu tư, cũng như là người phụ trách quan hệ đối tác tổ chức cho một giao thức chất vấn.

Hai, tình hình tài trợ Ethena

Theo dữ liệu công khai, Ethena đã hoàn thành ba vòng gọi vốn, với tổng số vốn huy động đạt 119,5 triệu USD. Các nhà đầu tư chính bao gồm nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm nổi tiếng. Các nhà đầu tư của Ethena bao gồm các sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, các tổ chức đầu tư có nền tảng tài chính truyền thống, cung cấp cho họ hỗ trợ tài chính dồi dào và tài nguyên ngành.

Ba, Giới thiệu về dự án Ethena

Ethena là một giao thức đô la tổng hợp, đã ra mắt stablecoin đô la Mỹ USDe và tài sản tiết kiệm đô la sUSDe. Sự ổn định của USDe được hỗ trợ bởi các tài sản mã hóa và các vị thế phòng ngừa Delta trung tính tương ứng. Ethena nhằm mục đích kết nối tài chính tập trung, tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống thông qua USDe, nắm bắt chênh lệch lãi suất giữa các lĩnh vực này, cung cấp cho người dùng lợi suất cao hơn.

cơ chế ổn định USDe

Việc đúc và đổi trả USDe chỉ giới hạn cho các thực thể pháp lý độc lập trong hai danh sách trắng. Người đúc cần tương tác với hợp đồng thông minh bằng cách sử dụng BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC làm tài sản thế chấp. Thông tin định giá đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm sàn giao dịch tập trung, sàn giao dịch phi tập trung, thị trường OTC và dịch vụ oracle.

Để đảm bảo sự ổn định của USDe, Ethena áp dụng chiến lược phòng ngừa Delta tự động để giảm thiểu sự biến động giá của tài sản thế chấp.

nguồn thu nhập sUSDe

Lợi nhuận của sUSDe chủ yếu đến từ việc quản lý tài sản thế chấp của Ethena:

1. Giữ stablecoin để kiếm lãi suất tiết kiệm cố định
2. Thiết lập vị thế hợp đồng tương lai bán khống qua người giám sát tại sàn giao dịch để kiếm lợi suất vốn.
3. Đối với ETH, thực hiện staking tài sản thế chấp, kiếm lợi nhuận từ staking.

Những khoản lợi nhuận này được phân phối cho người dùng dưới dạng USDe bổ sung khi người dùng hủy đặt cọc sUSDe.

Bốn, điểm đổi mới của Ethena

1. Chiến lược trung lập Delta để phòng ngừa biến động giá tài sản thế chấp, tăng cường tính ổn định
2. Hiệu quả vốn cao, tỷ lệ thế chấp gần 1:1
3. Áp dụng chế độ lưu ký OES để đảm bảo an toàn tài sản
4. Kết hợp tài chính truyền thống để mở rộng quy mô và ứng dụng của USDe

V. Tình hình phát triển dự án

Đến tháng 3 năm 2025, lượng phát hành USDe đã vượt qua 5,5 tỷ đô la Mỹ, trở thành stablecoin đô la lớn thứ ba. Ethena đã trở thành một phần quan trọng của nhiều giao thức DeFi và đang xây dựng hệ sinh thái xung quanh USDe. Dự kiến sẽ ra mắt nền tảng giao dịch phi tập trung Ethereal và giao thức giao dịch trên chuỗi Derive.

Sáu, Rủi ro tiềm ẩn

1. Lợi nhuận cốt lõi của USDe không ổn định, bị ảnh hưởng lớn bởi môi trường thị trường
2. Cơ chế tự động giảm đòn bẩy của sàn giao dịch tập trung có thể ảnh hưởng đến chiến lược trung tính Delta
3. Đối tác có thể mang lại rủi ro thanh khoản

Bảy, Phân tích đầu tư ENA token

ENA hiện tại có định giá hoàn toàn pha loãng khoảng 5,6 tỷ đô la Mỹ, giá trị vốn hóa lưu thông 2 tỷ đô la Mỹ. Lịch trình mở khóa token cho thấy, sau ngày 5 tháng 5, sẽ có một lượng lớn token do các tổ chức đầu tư nắm giữ bắt đầu mở khóa tuyến tính hàng tháng. Trong ngắn hạn, giá token có thể chịu áp lực, nhưng giá trị cốt lõi của dự án có giá trị lâu dài.