Triển vọng phát triển của Tài chính phi tập trung ( DeFi )

Tài chính phi tập trung(DeFi) trong ứng dụng tổ chức đang thu hút sự chú ý lớn từ ngành. Những người ủng hộ cho rằng, một mô hình tài chính mới dựa trên hợp tác, khả năng kết hợp và nguyên tắc mã nguồn mở, và dựa trên mạng lưới mở và minh bạch đang nổi lên. Là một lĩnh vực đáng chú ý, con đường sử dụng DeFi để thực hiện các hoạt động tài chính có quy định đang dần được trải thảm.

Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô và sự thay đổi của quy định toàn cầu đã cản trở sự tiến triển có ý nghĩa ở quy mô lớn, nhưng dự kiến trong 1-3 năm tới, DeFi của các tổ chức sẽ phát triển nhanh chóng và kết hợp với việc áp dụng rộng rãi các tài sản kỹ thuật số và token hóa. Các tổ chức tài chính đã chuẩn bị cho điều này trong nhiều năm qua.

Sự phát triển này được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của cơ sở hạ tầng blockchain, như Global Layer 1 hoặc hình thức mạng lưới, có thể chứa đựng các tổ chức hoạt động trong khuôn khổ quy định. Các bất ổn chính cũng đang được giải quyết, bao gồm yêu cầu về tuân thủ và bảng cân đối kế toán, cũng như tính ẩn danh của ví blockchain và cách đáp ứng các yêu cầu KYC/AML trên blockchain công khai. Khi cuộc thảo luận diễn ra sâu hơn, ngày càng rõ ràng rằng trung tâm tài chính (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) không phải là một trong hai; việc áp dụng toàn diện ở đầu cơ quan trong lĩnh vực tài chính có thể chỉ khả thi đối với những tổ chức có mô hình quản trị hoạt động tập trung trong hệ sinh thái.

Trong giới tổ chức, việc khám phá lĩnh vực này thường được coi là một hành trình khám phá vào một lĩnh vực mới đầy hấp dẫn, nơi có thể phát triển các sản phẩm đầu tư đổi mới, tiếp cận các người tiêu dùng và nguồn thanh khoản mới chưa được khai thác, đồng thời áp dụng các mô hình vận hành số mới và cấu trúc thị trường tiết kiệm chi phí hơn. Chỉ có thời gian và sự đổi mới mới chứng minh được liệu Tài chính phi tập trung có tồn tại ở dạng tinh khiết nhất của nó hay không, hoặc chúng ta sẽ thấy một sự thỏa hiệp cho phép một mức độ nhất định của phi tập trung có thể thực hiện vai trò cầu nối trong thế giới tài chính.

Phân tích cảnh quan Tài chính phi tập trung

DeFi là gì?

Tài chính phi tập trung có cốt lõi là cung cấp dịch vụ tài chính trên chuỗi, như cho vay hoặc đầu tư, mà không cần dựa vào các trung gian tài chính tập trung truyền thống. Trong lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng này, các dịch vụ và giải pháp Tài chính phi tập trung điển hình thường có các đặc điểm sau:

• Ví tự quản, cho phép nhà đầu tư trở thành người giữ tài sản của chính họ
• Sử dụng mã để duy trì và quản lý hợp đồng thông minh cho việc lưu trữ tài sản số
• Sử dụng mã để tính toán và phân phối phần thưởng trong hợp đồng staking dựa trên giá trị gửi và/hoặc biến.
• Cho phép trao đổi tài sản và sử dụng giao thức trao đổi tài sản trong việc cho vay hoặc trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX)
• Phát hành chứng khoán hóa và cấu trúc tái thế chấp của các tài sản khác nhau dựa trên "bao bọc" tài sản cơ sở.

Thế nào là DeFi cho tổ chức?

DeFi tổ chức đề cập đến việc áp dụng và thích nghi cấu trúc DeFi của các tổ chức, cũng như sự tham gia của các tổ chức trong các ứng dụng phi tập trung (dApps) hoặc giải pháp. Bằng cách khám phá chủ đề này trong khuôn khổ quy định của ngành tài chính, có thể chuyển giao lợi ích của DeFi vào thị trường tài chính truyền thống, mở ra khả năng tạo ra hiệu quả chi phí và hiệu suất mới, đồng thời mở đường cho các con đường tăng trưởng mới. Các con đường mới này bao gồm việc mã hóa tài sản vật chất và chứng khoán, cũng như tích hợp khả năng lập trình vào các loại tài sản, và sự xuất hiện của các mô hình hoạt động mới.

Sự khác biệt chính giữa DeFi của tổ chức và DeFi truyền thống là:

• Ủy thác tài sản: do các tổ chức tài chính được quản lý chứ không phải hợp đồng thông minh.
• Xác thực: Thực hiện KYC/AML thông qua danh tính kỹ thuật số, không phải ẩn danh
• Quản trị: được thực hiện bởi các tổ chức chuyên biệt và các chuyên gia, chứ không phải bởi DAO
• Giám sát: Hoạt động trong khuôn khổ quy định tài chính hiện có
• Mục tiêu: Giảm chi phí, nâng cao hiệu quả, tăng cường tính minh bạch trong quản lý

Lịch sử Tài chính phi tập trung

Tài chính phi tập trung đã nhanh chóng nổi lên vào mùa hè năm 2020, tổng giá trị bị khóa (TVL) từ 1 tỷ USD vào đầu năm đã tăng lên hơn 15 tỷ USD vào cuối năm. Đến cuối năm 2021, số lượng người dùng DeFi đã vượt qua 7,5 triệu, TVL đạt đỉnh 169 tỷ USD vào tháng 11.

Năm 2022, do nhiều lần tăng lãi suất và lạm phát tăng, cùng với một số hành vi không đúng mực trong hệ sinh thái, Tài chính phi tập trung đã trải qua một số khó khăn. Điều này đã dẫn đến việc thị trường bước vào giai đoạn thận trọng và lý trí hơn.

Đầu năm 2023, TVL trong hệ thống Tài chính phi tập trung giảm xuống còn chưa đến 50 tỷ USD, và vào cuối tháng 10 giảm xuống mức thấp 37 tỷ USD. Mặc dù vậy, các yếu tố cơ bản của cộng đồng Tài chính phi tập trung vẫn kiên cường, số lượng người dùng tăng trưởng ổn định, nhiều dự án vẫn tiếp tục tập trung vào việc xây dựng sản phẩm và khả năng.

Vào cuối năm 2023, do Hoa Kỳ lần đầu tiên phê duyệt sản phẩm ETF tiền điện tử giao ngay, thị trường đã có sự tăng trưởng. Điều này đã mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư tổ chức tham gia sâu hơn vào những hệ sinh thái mới nổi này, hứa hẹn mang lại tính thanh khoản cần thiết cho lĩnh vực này.

Thực hiện cam kết ban đầu của Tài chính phi tập trung

Phong trào Tài chính phi tập trung đã dẫn đến sự xuất hiện của cấu trúc mã hóa, cho thấy cách hoạt động mà không có sự tham gia của một số trung gian, thường liên quan đến hợp đồng thông minh và/hoặc nền tảng P2P ( ). Các dịch vụ Tài chính phi tập trung được áp dụng nhanh chóng do chi phí truy cập thấp và đã chứng minh giá trị của chúng trong việc cung cấp các pool tài sản hiệu quả và giảm phí trung gian.

Những lợi thế mới này được thực hiện là nhờ vào Tài chính phi tập trung (DeFi) tái thiết kế hoặc thay thế các hoạt động trung gian hiện có thông qua lập trình hợp đồng thông minh, đạt được hiệu quả cao hơn, từ đó thay đổi quy trình làm việc và biến đổi vai trò cũng như trách nhiệm. Ứng dụng Tài chính phi tập trung (DApps) trở thành công cụ cung cấp những dịch vụ tài chính mới này, từ đó có thể thay đổi cấu trúc thị trường hiện tại.

Sự phát triển cấu trúc thị trường của các tổ chức Tài chính phi tập trung

Khái niệm thị trường do Tài chính phi tập trung thúc đẩy đã đưa ra một cấu trúc thị trường động và mở, điều này sẽ thách thức các quy tắc của thị trường tài chính truyền thống. Điều này đã gợi ra những suy nghĩ về cách mà Tài chính phi tập trung có thể tích hợp hoặc hợp tác với hệ sinh thái ngành tài chính rộng lớn hơn, cũng như hình thức mà cấu trúc thị trường mới có thể hình thành.

Quản trị, niềm tin và tập trung hóa

Trong lĩnh vực tổ chức, càng nhấn mạnh vào quản trị và niềm tin, cần phải có quyền sở hữu và trách nhiệm trong vai trò và chức năng mà mình đảm nhận. Điều này dường như mâu thuẫn với tính chất phân tán của Tài chính phi tập trung, nhưng nhiều người cho rằng đây là bước cần thiết để đảm bảo tuân thủ quy định, cũng như là bước cần thiết để cung cấp sự rõ ràng cho các bên tham gia tổ chức trong việc thích ứng và áp dụng những dịch vụ mới này. Tình thế này đã sinh ra khái niệm "ảo giác phi tập trung", vì nhu cầu về quản trị sẽ không thể tránh khỏi dẫn đến một mức độ tập trung và tập quyền nhất định trong hệ thống.

Ngay cả khi có một mức độ tập trung nhất định, cấu trúc thị trường mới có thể đơn giản hơn so với cấu trúc hiện tại, vì hoạt động trung gian trong tổ chức đã giảm đáng kể. Kết quả là, tương tác có trật tự sẽ trở nên đồng đều và song song hơn. Điều này lại giúp giảm số lượng tương tác giữa các thực thể, do đó nâng cao hiệu quả hoạt động và giảm chi phí. Trong cấu trúc này, các hoạt động quản lý, bao gồm kiểm tra chống rửa tiền (AML), cũng sẽ trở nên hiệu quả hơn, vì sự giảm bớt của các trung gian có thể cải thiện tính minh bạch.

Tiềm năng của các vai trò và hoạt động mới

Các trường hợp sử dụng tiên phong của hệ sinh thái DeFi cho tổ chức nhấn mạnh cách mà cấu trúc thị trường ngày nay có thể phát triển. Blockchain công cộng có thể trở thành nền tảng thực tế cho ngành công nghiệp, giống như internet đã trở thành cơ sở hạ tầng giao hàng cho ngân hàng trực tuyến. Việc triển khai các sản phẩm blockchain cho tổ chức trên blockchain công cộng đã có một số tiền lệ, đặc biệt là trong lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ. Ngành công nghiệp nên kỳ vọng vào những tiến bộ hơn nữa, chẳng hạn như trong lĩnh vực token hóa, quỹ ảo, các loại tài sản và dịch vụ trung gian, và/hoặc các ứng dụng có tầng cấp phép.

Tham gia Tài chính phi tập trung thị trường

Đối với các tổ chức, bản chất của Tài chính phi tập trung vừa khiến người ta cảm thấy sợ hãi vừa thuyết phục. Việc tham gia, vận hành và giao dịch trong hệ sinh thái mở mà các sản phẩm DeFi cung cấp có thể mâu thuẫn với môi trường khép kín hoặc tư nhân của tài chính truyền thống. Đây cũng là một trong những lý do mà nhiều tiến bộ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số của các tổ chức cho đến nay đều xảy ra trong lĩnh vực mạng blockchain tư nhân hoặc có giấy phép.

So với đó, mạng lưới chuỗi công khai có quy mô mở tiềm năng, ngưỡng gia nhập thấp, cơ hội đổi mới sẵn có. Những môi trường này về bản chất là phi tập trung, được xây dựng trên nguyên tắc không có điểm lỗi đơn, cộng đồng người dùng được khuyến khích "làm điều tốt".

Tham gia bảng kiểm tra phác thảo

Khi đánh giá bất kỳ tài sản kỹ thuật số và hệ sinh thái blockchain nào, các yếu tố chính cần xem xét bao gồm:

• Trình độ trưởng thành của blockchain và lộ trình tương ứng của nó
• Đồng thuận thanh toán cuối cùng có thể đạt được
• Tính thanh khoản
• Tính khả thi tương tác với các tài sản trên chuỗi khác
• Góc độ quản lý và tình hình áp dụng
• Rủi ro của công nghệ mạng
• An ninh mạng
• Kế hoạch liên tục
• Các thành viên cốt lõi của cộng đồng và nhà phát triển trong mạng lưới này

Mức độ tiêu chuẩn hóa kỹ thuật và sự hiểu biết chung về phân loại cũng có thể mở đường cho sự phát triển của ứng dụng.

Cuối cùng, các doanh nghiệp phải thích ứng với mức độ minh bạch và cách làm việc mới mà họ có thể chấp nhận và quản lý, đồng thời duy trì sự quan tâm cao đến lợi ích của bản thân và khách hàng trong việc bảo vệ dữ liệu và tài sản. Việc lưu ký tài sản và bảo quản an toàn là vô cùng quan trọng, điều cốt yếu là hiểu các phương pháp mới ( như tài sản được giữ bởi hợp đồng thông minh như một phần mở rộng của việc lưu ký ), và giải quyết một cách thực chất các vùng xám trong các lĩnh vực này, điều này giúp giảm thiểu rủi ro và các vấn đề về quy định.

Một khía cạnh quan trọng khác là xác thực. Trong quá trình chuẩn hóa Tài chính phi tập trung, việc triển khai các chứng chỉ có thể xác minh là một trong những yếu tố cơ bản. Những chứng chỉ này sẽ thúc đẩy quản trị, cung cấp bảo đảm cho các tổ chức khi tham gia vào các hệ sinh thái blockchain mở này. Các chứng chỉ có thể xác minh cho phép bất kỳ ai sử dụng chứng minh bằng mã hóa để chứng minh danh tính của họ mà không cần chia sẻ trực tiếp thông tin nhận dạng cá nhân (PII), đồng thời lưu trữ các tài liệu PII như vậy theo cách phi tập trung hoặc mã hóa bên ngoài chuỗi để tăng cường bảo vệ.

Dưới danh tính số trong lớp "DApps", quản trị tập trung có thể thực hiện kiểm tra thẩm định khách hàng đáng tin cậy khi nhà đầu tư tham gia và rời khỏi các cấu trúc DeFi của tổ chức, bao gồm cả KYC, kiểm tra lệnh trừng phạt và ngăn chặn rửa tiền. Hơn nữa, phát hiện lạm dụng thị trường và các biện pháp toàn vẹn thị trường khác như sự phù hợp của nhà đầu tư sẽ trở thành những biện pháp bảo vệ mới có thể thực hiện. Danh tính số giúp nhận diện các mô hình rủi ro, đồng thời duy trì tính bảo mật của giao dịch và quyền riêng tư ngân hàng.

Vì vậy, lợi thế cốt lõi của Tài chính phi tập trung về hiệu quả chi phí và giá trị đổi mới được duy trì và được hỗ trợ bởi việc kết hợp một số thuộc tính quan trọng lại với nhau, nhằm đạt được sự cân bằng trong quản lý.

Rào cản trong việc quản lý

Khung không có trung gian

Chế độ DeFi yêu cầu các cơ quan quản lý, nhà hoạch định tiêu chuẩn và nhà hoạch định chính sách phải xem xét lại khung giám sát truyền thống của họ, những khung này được xây dựng dựa trên các tổ chức trung gian. Với việc các hệ thống phân tán có thể thiếu các điểm tiếp cận giám sát và điều tiết, DeFi chắc chắn đang thúc đẩy sự chuyển đổi mô hình.

Độ tin cậy của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư

Kể từ cuối năm 2023, động lực phát triển trong lĩnh vực này và tiến bộ qua các quyền tài phán vẫn đang gia tăng:

• Tháng 12 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán Quốc tế đã phát hành "Đề xuất chính sách cho DeFi", tóm tắt chín đề xuất chính sách chính liên quan đến rủi ro cốt lõi về tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.
• Tháng 11 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán Quốc tế đã phát hành "Đề xuất chính sách tài sản tiền điện tử", với định vị là bổ sung cho các đề xuất chính sách liên quan đến Tài chính phi tập trung.

Với hai đề xuất chính sách toàn cầu có thể tương tác này, nếu một hoạt động không bị ràng buộc bởi một quy định thì sẽ bị ràng buộc bởi quy định khác. Do đó, khung pháp lý hiện nay đã rõ ràng hơn, và khi các đề xuất của Ủy ban Chứng khoán Quốc tế được các thành viên của nó thực hiện trên toàn cầu, khung pháp lý sẽ càng trở nên rõ ràng hơn.

Sự rõ ràng này cũng nhờ vào sự thúc đẩy của các nguyên tắc quản lý toàn cầu, đó là hoạt động tương tự, rủi ro tương tự, quy định tương tự và tính trung lập về công nghệ. Điều này có nghĩa là một công cụ tài chính truyền thống được mã hóa nên được quản lý dựa trên bản chất của nó như một công cụ tài chính, chứ không chỉ vì nó được mã hóa mà bị đối xử khác biệt.

Xử lý thận trọng

Sự tham gia vào lĩnh vực tài sản số ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán là một thách thức khác trong sự phát triển của quy định. Tiêu chuẩn cuối cùng của Ủy ban Basel (BCBS) về xử lý thận trọng tài sản tiền điện tử của ngân hàng sẽ được áp dụng vào năm 2023.