Lựa chọn mới cho Token trái phiếu chính phủ RWA: Phân tích TProtocol V2

Hiện tại, thị trường thiếu một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia thuần khiết và phù hợp với người dùng bình thường. TProtocol V2 chính là để giải quyết vấn đề này. Bài viết này sẽ khám phá những điểm đau hiện có của Token trái phiếu RWA và TProtocol cách ứng phó với những thách thức này.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về pool Matrixdock, nó cho phép Matrixdock đứng trong top ba lĩnh vực RWA sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT mà họ phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Một đặc điểm nổi bật của TProtocol là LTV của STBT cho vay lên tới 100,5%. Điều này có nghĩa là trong các tình huống cực hạn, tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99,5%, gần như tất cả lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ có thể được phân phối cho các nhà nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng cách thức giao dịch ngoại tuyến với người vay để xử lý việc rút tiền lớn, cho phép Matrixdock có một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ và hoàn trả khoản vay. Việc rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Hiện tại, các Token như Ondo-OUSG và Matrixdoc-STBT chỉ mở cửa cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Ngay cả USDY, Token có điều kiện tương đối dễ dàng mà Ondo gần đây ra mắt, cũng yêu cầu hoàn thành KYC và trải qua chu kỳ đúc kéo dài đến hai tháng. Giá trị của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lãi suất của Token trái phiếu chính phủ thông qua mô hình cho vay thế chấp của các tổ chức, giúp người dùng gửi USDC cũng có thể hưởng lợi từ lợi suất trái phiếu chính phủ.

Khác với các khoản vay tín dụng của tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trong quá khứ, TProtocol chú trọng vào các sản phẩm sử dụng cho mục đích cụ thể. Chẳng hạn, các điều khoản của STBT quy định rõ đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời sẽ định kỳ phát hành báo cáo tài sản, và hợp tác với nền tảng dữ liệu để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù có cơ chế chứng minh, nhưng tổng thể vẫn phụ thuộc vào niềm tin vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để làm điều này, TProtocol đã ra mắt các Pool độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để cách ly rủi ro. Ví dụ, trong tương lai, nếu hợp tác với một nền tảng nào đó, sẽ thiết lập một Pool đặc biệt mới, sau khi gửi USDC sẽ nhận được Token cụ thể, qua đó cách ly rủi ro.

Thiết kế của TProtocol cũng khá táo bạo ở những khía cạnh khác. Chẳng hạn, thiết kế Token quản trị TPS/esTPS của nó tương tự như một nền tảng giao dịch nào đó, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc của một nền tảng nào đó, iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp thanh khoản ở những nơi như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, khiến lợi nhuận của nó có khả năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình tăng lợi nhuận của một nền tảng nào đó.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh rất gay gắt, một nền tảng đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Tuy nhiên, với tư cách là một đồng stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của nền tảng đó dùng để mua trái phiếu chính phủ là rất hạn chế. Nếu có quá nhiều người dùng gửi stablecoin vào nền tảng đó để nhận lãi suất, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền tải lợi nhuận từ token trái phiếu quốc gia thuần khiết đến những người dùng thông thường không cần KYC, và học hỏi từ mô hình thiết kế của một nền tảng nào đó, giúp lợi nhuận của họ có cơ hội vượt qua lợi nhuận cơ bản của trái phiếu quốc gia.